每日晨讯

每日大市点评 2月3日，受到美国对加拿大、墨西哥及中国加征关税正式落地的消息影响，全球金融市场显著震荡，亚太区股市及汇市跌幅明显。港股在中国消费互联网及AI产业链板块带动下较具抗跌力，恒生指数早段低开后走高，最终微跌8点或0.04%，收报20,217点。恒生科指上升0.3%，收报4,737点。港股通缺席下大市成交金额仅1,249多亿港元。尽管离岸人民币再度走弱，美元指数冲高，但无阻资金流入中国AI产业链。盘面上，昨日市宽不算太好，上升股份不足600只，而下跌股份达到944只，云软件、半导体、黄金、内需为主或有品牌优势的股份表现较为突出，而能源及电讯等高分红板块也逆市造好。阿里巴巴(9988 HK)大涨6.5%，股价创超两个月新高，主要受惠于新版的通义千问Qwen2.5-Max人工智能模型性能超越海外其他模型。金山云(3896 HK)、第四范式(6682 HK)、中芯国际(981 HK)等AI相关企业股价分别升10.3%至31.4%不等。中国黄金(2099 HK)、山东黄金(1787 HK)、招金(1818 HK)分别升6.3%至9.8%不等，主要受惠于金价创新高的推动。博彩股集体大跌，主因1月博彩收入连续两个月同比下降，但部分品牌消费股毛戈平(1318 HK)、老铺黄金(6181 HK)、巨子生物(2367 HK)则继续创上市新高。 DeepSeek的成功改善了市场对中国科技企业的信心，或助力纾缓过去三年压制中国资产估值的风险因素，对于中国AI产业的积极预期也有助于提升市场对部分中国资产的信心。我们预计短期将有更多资金流入中国的软件和算力基础设施企业，从而进一步促进其估值提升。不过，当前恒生指数预测PE回升至9.1倍，接近去年5月的高点，而风险溢价也低于滚动两年平均一个标准偏差，考虑到中国1月官方PMI再度回压而美国对华加征10%关税，要提防港股仍有盈利下修压力。另一方面，特朗普后续或采取循序渐进缓慢加征关税的政策，关税博弈和谈判的过程料维持较长时间，也会为港股带来不确定性，因此我们认为港股整体估值获上修的可能性不高，更多结构性机会在于中国的软件和算力基础设施企业。 行业动态： AI概念板块，DeepSeek效应持续发酵，港股AI相关个股在农历新年第一个交易日升幅明显以及交投畅旺。第四范式（6682 HK）和创新奇智（2121 HK）单日上涨14%-15%；商汤（20 HK）和优必选（9880 HK）单日上涨4%-5%。阿里巴巴（99880 HK）日前发布新人工智能大模型，以及市场憧憬节假日带动网上消费，股价单日上涨6.4%。 汽车板块，汽车企业公布1月销量数据，其中理想汽车（2015 HK）1月交付量少于3万台，同比-4%，股价下挫，单日下跌5.7%。其他汽车股表现平稳。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指下跌0.8%，医药行业消息面淡静，但多数企业下午跌幅缩小并跟随恒指回升，威高（1066 HK）继续上涨2.88%。我们维持原先观点，即公司的业绩有望从2025年起逐步走出低值耗材集采的阴霾。 在线旅游板块，我们留意到携程网（9961 HK）近期股价表现良好。消息面上，国内媒体报道国内春节旅游仍较畅旺，国家移民局日前预计今年出入境人员将同比增加9.5%至约185万人次，携程数据也显示首日跨境游订单较去年同期增长超三成。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股料维持震荡走势，高冲则可趁势获利 每周策略建议 港股：春节假期将至，港股将缺乏A股的指引，叠加政策及数据的真空期，海外市场波动或短期主导港股的表现。特朗普政府对华加征关税政策暂时预期“低位起步、逐步加码”，关税谈判和博弈料维持较长时间，一季度乃至上半年大概率迎来一波强劲“抢出口”。恒指短期预计在18,500至21,000点震荡，港股上市公司盈利预告比较分化，港股整体盈利上修动能偏弱。若美国10年期国债收益率进一步回落至4.4%，恒生指数风险溢价进一步回落至6.0%（去年5月水平），恒生指数或高见21,100点。若恒指在春节假期前后短暂快速拉升至21,000点左右水平，将出现获利机会。 美股：特朗普上任第一周美股三大指数及罗素2000指数走势向好，市宽有所改善。美国经济数据稳健、债息回落，IMF最新上调美国2025年经济增长预测至2.7%，叠加特朗普上任初期的政策或以内政为最高优先级，持续支撑市场投资情绪。不过，美股即将迎来密集财报季，DeepSeek一定程度冲击美股AI硬件板块，料美股短期或迎来板块分化。当前美股估值偏高，标普500指数的预测PE回到22倍，再扩张空间不大，维持上半年有大幅横盘震荡的判断。策略上，建议关注Alpha机会，关注金融、工业、AI软件、通讯服务等相关板块；关注等权标普500指数及中型股的标普400。 美债：特朗普就职宣言强调控制移民和通胀优先于关税，美联储官员发言若通胀如期回落今年有机会降息3至4次，10年期美债收益率高位回落至4.58%。当前通胀数据持续放缓支持继续降息的路径。不过，美联储于本周FOMC大概率维持利率不变，美联储有必要观察更多经济数据和特朗普上任后的政策路径。10年期美债收益率可操作区间在4.4%至4.8%。 美元指数：美元指数在特朗普上任后的“强预期、弱现实”叠加日本央行加息的影响下回落至107.7。但是“美强欧弱”仍为美元指数提供一定支撑。未来潜在的关税博弈或加剧国际贸易格局动荡，美元仍有再度上行的风险。 美元兑离岸人民币：美元指数回落和央行“稳汇率”下，离岸人民币暂时结束单边转弱的态势。但关税政策博弈仍可能逐步向汇率传导压力，叠加内部基本面缓慢修复底色不改，离岸人民币暂时不被持续转强基础。 中国1月制造业PMI重回收缩区间，非制造业PMI景气度下滑 1月官方制造业PMI为49.1%，低于预期，近3个月以来首次跌入收缩区间。非制造业PMI为50.2%，景气度仍保持扩张但仍较上月下滑。 日本央行如期加息25基点，关注通胀预期持续上升 1月24日，日本央行如期加息25个基点，政策利率升至2008年以来的最高水平0.5%。植田和男表示将重点关注2025年“春斗”动向以及特朗普提出的经济政策方向和市场的“初期反应”。 上周市场走势回顾（2025年1月20日-2025年1月24日） 港股：恒生指数全周升2.5%，收报20,066点，重上2万点关口。恒生科指全周上升4.0%，收报4,657点。大市日均成交金额增加9.4%至1,499多亿港元。中资美元债回报指数：上涨0.3%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨1.0%。汇率：美元指数跌至107.7左右，离岸人民币走强至7.26左右。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】荣昌生物（9995 HK）：收入将快速增加，股东净亏损将逐年缩小（评级：买入，目标价：19.00港元） 泰它西普将引领2024年收入实现高增长，股东净亏损缩小 公司公布2024年盈利预告，预计2024年销售收入将同比增加近六成至约17.15亿元（人民币，下同），股东净亏损将较去年同期缩小约4,100万元至约14.7亿元。公司主要产品泰它西普在红斑狼疮等适应症上销售收入大幅增加，导致收入超预期。公司四季度加大销售推广投入，导致股东净亏损多于预期，但是仍将成功实现同比减亏。 主要产品的新适应症与新产品研发及审批进展顺利 公司近日表示，主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的新适应症上市审批及研发进展顺利，新产品的研发也如期推进。公司预计泰它西普的第三项适应症重症肌无力（MG）与维迪西妥单抗的肝转移晚期乳腺癌适应症2025年有望获批。此外，年内还有望提交泰它西普治疗IgA肾病（IgAN）和原发性干燥综合征（pSS）、RC28治疗糖尿病黄斑水肿（DME）、维迪西妥单抗一线治疗尿路上皮癌及HER2低表达乳腺癌适应症的上市申请，进度符合预期。 上调2024-26E销售费用率预测，但预计股东净亏损仍将逐年缩小 考虑到公司2024年销售收入将超预期，我们将2024-26E收入预测分别上调6.1%、2.6%、1.1%。按照四季度情况，我们上调销售费用率预测，并将2024-26E股东净亏损预测分别上调5.9%、3.9%、1.3%，但股东净亏损仍将逐年缩小。 目标价调整至19.00港元，维持“买入”评级 综合以上情况，我们调整DCF模型并将目标价从21.80港元调整至19.00港元，维持“买入”评级。 风险提示：(一)新适应症与新药可能无法按时获批上市；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）产品海外临床试验或审批不顺利将影响股价 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司