每日大市点评 1月27日,港股大盘在权重内银及消费互联网带动下再度上升,恒生指数上升133点或0.7%,收报20,197点。恒生科指 上升0.6%,收报4,687点。大市成交金额有1,473亿港元,在春节假期气氛浓厚下能够维持当前成交金额尚算不错。国产大模型公司深度求索开发的AI应用程序DeepSeek引爆市场对于AI模型是否需要庞大资本开支的思考,拥有国产AI大模型的腾讯(700HK)、阿里(9988HK)、百度(9888HK)等大厂分别升1.3%及4.05%不等,商汤(20HK)、金山云(3896HK)及万国数据(9698HK)更大涨超过15%。AI硬件概念股大跌,如中芯国际(981HK)、长飞光纤(6869HK)、中兴通讯(763HK)分别跌7.0%至17.0%不等。春节前内银行继续撑市,建农工中四大行分别升1.0%至2.1%不等,其中工、中、建行创出52周新高。中国电信(728HK)升1.4%,也创出52周新高。其他高分红的石油及电讯股表现靠稳。博彩、内房、娱乐媒体、家电及部分生物医药都有不错表现。 春节假期将至,港股将缺乏A股的指引,叠加政策及数据的真空期,海外市场波动或短期主导港股的表现。特朗普政府对华加征关税政策暂时预期“低位起步、逐步加码”,关税谈判和博弈料维持较长时间,一季度乃至上半年大概率迎来一波强劲“抢出口”。恒指短期预计在18,500至21,000点震荡,港股上市公司盈利预告比较分化,港股整体盈利上修动能偏弱。若美国10年期国债收益率进一步回落至4.4%,恒生指数风险溢价进一步回落至6.0%(去年5月水平),恒生指数或高见21,100点。若恒指在春节假期前后短暂快速拉升至21,000点左右水平,将出现获利机会。 宏观动态: 中国1月官方制造业景气重回收缩,除春节因素外,内需回升动能仍偏弱。1月制造业PMI跌至49.1,时隔四个月重回收缩。受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响。供需两端皆跌,生产及新订单指数分别跌至49.8及49.2。历史上,制造业PMI于春节前夕有季节性下跌不太意外,但2017、2018、2021至2023年也能站稳荣枯线以上,1月PMI跌穿荣枯线反映实际需求仍然较弱,情况类似2016及2019年。原材料库存、采购量指数下跌、出厂价格指数显示降价压力边际缓和,从业人员指数不变,综合看来制造业厂家扩产意愿仍然不大。 中国1月官方非制造业PMI为50.2%,前值为52.2%,景气度仍保持扩张但下滑明显。受春节假日临近和冬季低温天气的影响,建筑业进入传统淡季,服务业景气度扩张也持续放缓。节日出行消费相关的道路运输、住宿、餐饮等行业景气度明显扩张。但服务业整体新订单指数、销售价格和业务活动预期均下滑且持续位于收缩区间,显示服务消费的需求回升动能持续偏弱。 行业动态: 消费板块,小家电企业JS环球生活(1691HK)公布上周获得大股东增持1.4亿股,每股价格约1.59港元。受到消息刺激,股价周一单日上升7.5%。自12月底起,JS环球生活的股价受到同业Vesync(2148HK)私有化消息影响,波动显著增强,市场憧憬JS环球生活亦会获得私有化邀约,股价反复向上。不过,我们认为公司短期内被私有化的概率不大。 恒生医疗保健指数昨日上涨1.1%,略跑赢恒生指数,百济(6160HK)、信达(1801HK)、中生(1177HK)分别上涨2%左右。我们上周五走访了中生,公司表示四季度营运情况顺利,早前的生物类似药集采传闻的时间早于公司的预期,但就算这样最早也要2026-27年开始执行,目前生物类似药仅占公司年收入的3-4%左右,因此预计对公司收入影响不大。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报:港股料维持震荡走势,高冲则可趁势获利 每周策略建议 港股:春节假期将至,港股将缺乏A股的指引,叠加政策及数据的真空期,海外市场波动或短期主导港股的表现。特朗普政府对华加征关税政策暂时预期“低位起步、逐步加码”,关税谈判和博弈料维持较长时间,一季度乃至上半年大概率迎来一波强劲“抢出口”。恒指短期预计在18,500至21,000点震荡,港股上市公司盈利预告比较分化,港股整体盈利上修动能偏弱。若美 国10年期国债收益率进一步回落至4.4%,恒生指数风险溢价进一步回落至6.0%(去年5月水平),恒生指数或高见21,100 点。若恒指在春节假期前后短暂快速拉升至21,000点左右水平,将出现获利机会。 美股:特朗普上任第一周美股三大指数及罗素2000指数走势向好,市宽有所改善。美国经济数据稳健、债息回落,IMF最新上调美国2025年经济增长预测至2.7%,叠加特朗普上任初期的政策或以内政为最高优先级,持续支撑市场投资情绪。不过,美股即将迎来密集财报季,DeepSeek一定程度冲击美股AI硬件板块,料美股短期或迎来板块分化。当前美股估值偏高,标普500指数的预测PE回到22倍,再扩张空间不大,维持上半年有大幅横盘震荡的判断。策略上,建议关注Alpha机会,关注金融、工业、AI软件、通讯服务等相关板块;关注等权标普500指数及中型股的标普400。 美债:特朗普就职宣言强调控制移民和通胀优先于关税,美联储官员发言若通胀如期回落今年有机会降息3至4次,10年期美债收益率高位回落至4.58%。当前通胀数据持续放缓支持继续降息的路径。不过,美联储于本周FOMC大概率维持利率不变,美联储有必要观察更多经济数据和特朗普上任后的政策路径。10年期美债收益率可操作区间在4.4%至4.8%。 美元指数:美元指数在特朗普上任后的“强预期、弱现实”叠加日本央行加息的影响下回落至107.7。但是“美强欧弱”仍为美元指数提供一定支撑。未来潜在的关税博弈或加剧国际贸易格局动荡,美元仍有再度上行的风险。 美元兑离岸人民币:美元指数回落和央行“稳汇率”下,离岸人民币暂时结束单边转弱的态势。但关税政策博弈仍可能逐步向汇率传导压力,叠加内部基本面缓慢修复底色不改,离岸人民币暂时不被持续转强基础。 中国1月制造业PMI重回收缩区间,非制造业PMI景气度下滑 1月官方制造业PMI为49.1%,低于预期,近3个月以来首次跌入收缩区间。非制造业PMI为50.2%,景气度仍保持扩张但仍较上月下滑。 日本央行如期加息25基点,关注通胀预期持续上升 1月24日,日本央行如期加息25个基点,政策利率升至2008年以来的最高水平0.5%。植田和男表示将重点关注2025年“春斗”动向以及特朗普提出的经济政策方向和市场的“初期反应”。 上周市场走势回顾(2025年1月20日-2025年1月24日) 港股:恒生指数全周升2.5%,收报20,066点,重上2万点关口。恒生科指全周上升4.0%,收报4,657点。大市日均成交金额增加9.4%至1,499多亿港元。 中资美元债回报指数:上涨0.3%,其中投资级上涨0.2%,高收益级上涨1.0%。汇率:美元指数跌至107.7左右,离岸人民币走强至7.26左右。 风险提示:国际形势复杂多变;政策效果不及预期;地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】荣昌生物(9995HK):收入将快速增加,股东净亏损将逐年缩小(评级:买入,目标价:19.00港元) 泰它西普将引领2024年收入实现高增长,股东净亏损缩小 公司公布2024年盈利预告,预计2024年销售收入将同比增加近六成至约17.15亿元(人民币,下同),股东净亏损将较去年同 期缩小约4,100万元至约14.7亿元。公司主要产品泰它西普在红斑狼疮等适应症上销售收入大幅增加,导致收入超预期。公司四季度加大销售推广投入,导致股东净亏损多于预期,但是仍将成功实现同比减亏。 主要产品的新适应症与新产品研发及审批进展顺利 公司近日表示,主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的新适应症上市审批及研发进展顺利,新产品的研发也如期推进。公司预计泰它西普的第三项适应症重症肌无力(MG)与维迪西妥单抗的肝转移晚期乳腺癌适应症2025年有望获批。此外,年内还有望提交泰它西普治疗IgA肾病(IgAN)和原发性干燥综合征(pSS)、RC28治疗糖尿病黄斑水肿(DME)、维迪西妥单抗一线治疗尿路上皮癌及HER2低表达乳腺癌适应症的上市申请,进度符合预期。 上调2024-26E销售费用率预测,但预计股东净亏损仍将逐年缩小 考虑到公司2024年销售收入将超预期,我们将2024-26E收入预测分别上调6.1%、2.6%、1.1%。按照四季度情况,我们上调销售费用率预测,并将2024-26E股东净亏损预测分别上调5.9%、3.9%、1.3%,但股东净亏损仍将逐年缩小。 目标价调整至19.00港元,维持“买入”评级 综合以上情况,我们调整DCF模型并将目标价从21.80港元调整至19.00港元,维持“买入”评级。 风险提示:(一)新适应症与新药可能无法按时获批上市;(二)新产品上市后如销售推广效果不达预期;(三)产品海外临床试验或审批不顺利将影响股价 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司