核心观点与策略
- 基本面观点：当前生猪市场供应增量大于需求增量，猪价重心下移。全国生猪出栏均价为15元/公斤，环比下跌2.30%，同比上涨8.28%。替代品价格低廉，猪肉市场有效需求不足，养殖端情绪支撑有限，短期猪价或延续下跌态势。
- 产能观点：能繁母猪存栏量持续增长，接近产能调控绿色合理区域上线。养殖端在有利润情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。预计2025年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货盘面承压。
- 后市展望：能繁母猪存栏延续缓增趋势，规模企业产能增长，中小散户减产能。二育市场心态谨慎。2024年猪价重心上移，饲料原料价格大幅下挫，养殖企业利润较高，促进行业扩产能。2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，猪价或将趋向成本线甚至进入亏损周期。
- 策略观点：中期供应存量消化压力仍存，生猪供需预期整体偏空。03合约压力位参考13800，期权方面，卖出LH2503-C-13800合约持有。05合约压力位参考13400，支撑位12500。年后择机卖出LH2505-C-13400合约。
产业链结构
- 种猪场：纯种猪种猪扩繁种猪进口母猪。
- 饲料育肥：饲料厂自配猪饲料玉米小麦豆粕添加剂。
- 生猪育肥：规模企业散养户生猪副产品冷鲜肉。
期现市场
- 生猪市场供应增量大于需求增量，月内猪价重心下移。全国生猪出栏均价为15元/公斤，环比下跌2.30%，同比上涨8.28%。
- 标肥价差走阔，肥猪消费后置及存栏量较少，价格上涨；标猪因出栏增量而下跌。春节备货结束后，预计标肥价差将缩小。
- 仔猪价格持续走高，全国7公斤断奶仔猪均价为483.18元/头，环比上涨7.83%，同比上涨51.67%。
- 淘汰母猪均价10.91元/公斤，环比下跌3.41%，同比上涨24.97%。市场供需两旺，供应仍然较为宽松。
产能
- 全国能繁母猪存栏4078万头，相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。
- 规模企业母猪存栏易增难降，母猪淘汰增量更多来源于部分中小养殖企业产能淘汰加速及局部猪瘟产能去化影响。
- 二元能繁母猪存栏占比高于三元能繁母猪。
供给端
- 规模场商品猪存栏量环比增加0.31%，同比增加4.24%。散户及二育出栏积极性增加，环比存栏减少。
- 规模场商品猪出栏量环比增加12.37%，同比增加11.05%。散户和二育出栏增量。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏占比34.00%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.95%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.05%，140公斤以上大猪存栏占比1.00%。
- 商品猪出栏均重为122.39公斤，较上周下调0.34公斤，环比微降0.28%，同比涨0.35%。
需求端
- 屠宰企业开工率为43.37%，较上周上涨6.32个百分点，同比高4.86个百分点。受小年和春节备货提振，企业开工积极性较高。
- 上海钢联冻品库存监测显示，国内冻品持续处于去库存阶段，对猪价的冲击影响有限。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格均较低。
成本及利润
- 标猪育成出栏成本回落至13.91元/公斤附近。2024年是养殖行业盈利之年，养殖企业资金流好转，未来产能或出现缓慢回升预期。
- 自繁自养周均盈利217.79元/头，环比下跌63.78元/头，外购仔猪养殖周均盈利72.97元/头，环比下跌48.57元/头。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利润和料肉比均有所下降。
- 猪粮比：周均为7.19，环比跌幅3.36%。春节假期屠宰，养殖多休假停售，市场供需双降；叠加玉米市场购销转淡，预计节日期间猪粮比值或波动不大。但春节假期过后猪粮比价或仍继续回落。
