生猪周报：供增需弱 猪价重心下移

供增需弱猪价重心下移20250216 交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：元宵及开学季影响，短期市场需求小幅回暖。不过年后养殖端陆续恢复出栏，尤其规模企业增量明显，散户源减重认卖情况增加，标猪供应依旧过剩，市场呈供增需弱态势。据我的农产品网数据显示，周内全国生猪出栏均价为14.43元/公斤，较上周价格下调1.21元/公斤，环比下跌7.74%，同比下跌3.22%，低价区报13.60元/公斤。 u产能：据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年12月全国能繁母猪存栏4078万头。为促进猪肉市场供需平衡，2024年初农业农村部将能繁母猪保有量目标由4100万头调减到3900万头，目前生猪产能相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。另一方面，2024年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，生猪养殖盈利仍保持在正常水平。近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。综合产能角度来看2025年9月份之前猪价或将维持低位水平。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计2025年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货盘面承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：目前国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，规模企业产能依旧在增长，中小散户有减产能趋势，总体产能增速放缓。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。2024年猪价重心上移，而饲料原料价格大幅下搓，养殖企业利润较高，同时现金流得到极大补充，促使行业在2-3季度扩产能，按6个月育肥周期计算，补栏仔猪的出生量对应2025年上半年生猪的出栏量将逐月增加，叠加目前暂未完成去体重任务，2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，猪价或将趋向成本线甚至进入亏损周期，期货上2025年3、5、7月合约易跌难涨。需求端来看，当前国内居民消费信心不足，导致猪肉的有效需求不足，整体呈旺季不旺态势。预计猪价或延续区间偏弱震荡。 u策略：目前主力05合约盘面维持深度贴水，下跌空间有限，但上涨乏力，或延续区间窄幅震荡为主。压力位参考13300，支撑位12300。期权方面，卖出LH2505-C-13500合约持有。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u元宵及开学季影响，短期市场需求小幅回暖。不过年后养殖端陆续恢复出栏，尤其规模企业增量明显，散户源减重认卖情况增加，标猪供应依旧过剩，市场呈供增需弱态势。据我的农产品网数据显示，周内全国生猪出栏均价为14.43元/公斤，较上周价格下调1.21元/公斤，环比下跌7.74%，同比下跌3.22%，低价区报13.60元/公斤。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥价差持续走阔，标猪价格下跌幅度较大，肥猪价格坚挺，标肥价差走阔，随着南方市场肥猪需求的减弱，标肥价差将缩窄。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-1.50元/公斤，与上周价差拉大0.29元/公斤，标肥价差拉大。本周标猪价格下跌幅度较大，肥猪价格稳定为主。当前肥猪价格坚挺，主要原因是散户肥猪存栏低位，成交量较少，有价无市。本周标猪价格下跌，二育少数进场无法对猪价形成支撑。随着南方肥猪需求的减少及价格的下跌，将陆续传导到北方从而影响猪价。预计标肥价差窄幅波动为主。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国7公斤断奶仔猪均价为518.10元/头，较上周下跌17.14元/头，环比下跌3.20%，同比上涨13.69%。周内7公斤断奶仔猪报价下调，跌幅在10-30元/头，市场主流价为490-530元/头。年后仔猪价格持续上涨，涨至相对高位后，市场补栏积极性减弱，养户多观望为主，且北方气温不升反降，疫病风险仍在，市场询盘成交转弱，价格小幅下调。近期重点关注各地区生猪疫病和仔猪补栏情况。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周淘汰母猪均价10.26元/公斤，较上周下跌0.86元/公斤，环比下跌8.62%，同比上涨7.66%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，目前市场供应压力释放，供需博弈持续，短期淘汰母猪价格跟随生猪价格持续震荡。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年12月全国能繁母猪存栏4078万头。目前生猪产能相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。基础产能连续3个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月份能繁母猪存栏量为504.19万头，环比微降0.04%，同比涨4.54%。其中85家中小散样本场，1月份能繁母猪存栏量为17.016万头，环比微降0.065%，同比涨14.57%。1月份生猪市场先跌后涨，养殖端盈利空间尚可，市场整体产能主动去化意愿弱，多以产能更替优化为主；部分规模场受2025年目标计划增量带动，存栏仍有小幅上量操作。但月内北方来看，气温持续下降，叠加雨雪天气影响，局部猪瘟疫病仍零星发生，叠加春节假期停运影响，部分场家高胎龄母猪亦有前置出栏，综合影响能繁母猪存栏量稳中微降。2月份仔猪市场盈利空间增大，养殖企业产能去化或仍观望为主，预计2月份生猪存栏量或波动不大。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场1月份能繁母猪淘汰量为97899.00头，环比涨0.42%，同比降15.31%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11021.00头，环比上调0.92%，同比涨9.06%。1月份养殖端产能优化更替仍为主旋律。但北方持续降温及雨雪天气影响，局部零星猪瘟疫病仍有发生。其次，节后行业预期下降，加之部分散养户养殖模式调整，高胎龄母猪仍有节前前置出栏操作，综合带动淘汰量小增。2月份市场盈利空间仍在，养殖端或仍观望为主，预计母猪淘汰量或难有增加。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，1月123家规模场商品猪存栏量为3517.11万头，环比减少0.25%，同比增加7.43%。85家中小散样本企业1月份存栏量为143.26万头，环比下跌0.41%，同比上涨14.89%。规模企业春节前加快出栏进度，看跌预期下，不乏提前出栏操作，且气温下降，部分区域仔猪投苗较12月减少，因此存栏有所下降。散户及二育出栏积极性增加，环比存栏减少。2月份春节已过，养殖端节前集中出栏明显，包括规模企业和散户，根据存栏和产能现状，综上判断，预计2月商品猪存栏或环比下降。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，1月123家规模场商品猪出栏量为1029.61万头，环比减少6.82%，同比增加7.01%。85家中小散样本企业1月份出栏量为49.01万头，环比增加1.66%，同比增加60.90%。1月正值春节，出栏天数减少，出栏压力增加，部分规模企业未完成出栏计划，出栏总量环比不及12月份。二育及散户有集中出栏操作，市场大体重猪源需求增量，因此散户出栏环比增加。2月份春节后需求淡季，养殖端出栏减少，尤其散户和二育大部分春节前销售结束，因此综合预计2月份出栏量环比减少。 商品猪存栏结构 2025年1月7-49公斤小猪存栏占比34.17%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.91%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.04%，140公斤以上大猪存栏占比0.88%，环比分别为0.18%、-0.04%、0.00%、-0.12%。7-49公斤存栏环比上涨，主要原因是规模场和散户补栏积极。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是规模场降重出栏，北方散户有春节前出栏的习惯，出栏较多。90-140KG存栏量持平，主要原因是市场部分二育进场，该体重段存栏量窄幅波动为主。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周全国外三元生猪出栏均重为123.38公斤，较上周回升0.81公斤，环比上调0.66%，同比涨1.32%。周内养殖端出栏节奏恢复，节日期间压栏增重毛猪陆续上市，随节后标肥价差逆势走扩，规模场多意向小幅修复提升毛猪出栏均重，从而实现自身养殖利润最大化。散养户来看，节后市场供应占比小，但肥猪价格高位，亦有同步增重出栏大猪意向。下周来看，预计国内生猪出栏体重易涨难降。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于往年正常水平，因此冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周屠宰企业开工率为20.41%，较上周上涨9.57个百分点，同比高15.70个百分点。周内屠宰企业开工率先跌后涨，开工率波动区间在19.40%-21.69%，春节假期之后，部分企业恢复生产，但节后市场需求偏差，白条订单走货不畅，上半周企业开工意愿逐渐走低，下半周受元宵节日以及开学备货支撑，屠宰企业鲜销以及分割需求提升，开工率止跌上涨，整