华联期货生猪月报供强需弱，猪价重心下移20231029蒋琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：段福林 交易咨询号：Z0015600 9ZkXvWqRoMnOmPnPoP8OcMaQoMmMoMtQfQmNpPiNoNoObRoPqNwMmNpPuOrNnQ月度观点及策略 基本面观点产能：农业农村部公布9月份生猪产品数据，能繁殖母猪存栏4240万头，同比减少121万头，下降2.8%，环比减少56万头，下降1.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。加上整体行业种群优化、生产效能提高，下半年生猪出栏供应比较充足，同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价反弹空间亦有限。长期来看，下半年生猪供给增加仍是确定性事件。而终端需求则具有不确定性，短期压栏、二育导致猪价阶段性上涨，以现阶段利润透支行业未来利润，价格压力将给到远月。2022年5月份的能繁数量首次出现环比上涨，之后是连续8个月的能繁母猪的环比增长，直至12月份。因此预计从2023年3月开始直至11月生猪的供应理论上应是环比增加的，若没有相应的消费拉动，预计生猪价格会维持相对弱势的局面。供应：入秋之后，昼夜温差增大，生猪疫病多发，南北部分地区都出现非瘟、蓝耳病等现象，养殖端积极进行防治、“拔牙”等措施，部分猪源也被动提前出栏，间接增加出栏压力，供应压力不减。需求：旺季未至，白条走货不佳，市场需求不振。展望：当前市场呈供强需弱态势，月底出栏压力不减。供给强压将继续释放但二次育肥提振不佳，需求疲态短期难有明显改变，猪价或延续低位偏弱运行。不过月末月初或有情绪支撑，关注现货下方14元/公斤一线支撑。 策略观点与展望单边：01合约在升水格局下建议谨慎偏空对待，支撑位15000，压力位参考16800。套利：3-5反套择机入场，压力位参考-600。展望：供给强压将继续释放但二次育肥提振不佳，需求疲态短期难有明显改变，市场短期供强需弱态势延续。11月中下旬季节性需求好转，关注现货下方14元/公斤一线支撑。 产业链结构 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势 河南（日）元/吨资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月猪价延续弱势下行，现货重心下移。据我的农产品网数据显示，截止10月27日当周，生猪出栏均价在15.11元/公斤，较上上周下跌0.29元/公斤，环比下跌1.88%，同比下跌44.91%。0500010000150002000025000300003500001-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0610-1311-1512-202023年度2022年度2021年度050001000015000200002500030000350004000001-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0610-1311-1512-202023年度2022年度2021年度 生猪期货走势 目前生猪供给充裕，终端需求疲软的局仍难以扭转，在现实的驱动下期价逐月下探挤升水，且大多贴水进入交割月。LH2401合约周三跌破15000关口，预计短期或延续空头走势。养殖端亏损的情况下，产能去化预期走强，LH2409合约10月底强势反弹。 期现基差 现货方面，河南、山东等局部地区母猪和小体重猪源出栏大幅增量，价格明显走低，受此冲击，全国大部分地区价格持续下行。需求增量有限，后市预期仍差，悲观情绪浓厚，近期看空为主。期货价格或继续跟随现货趋势变化。 月底现货加速下探，基差大幅走扩。 期货价差图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-4000元/吨-2000元/吨0元/吨2000元/吨4000元/吨6000元/吨8000元/吨10000元/吨01-0302-0303-0704-0605-0505-3106-2607-2208-1709-1210-1511-1212-13DCE生猪：1-3价差2023年度2022年度2021年度-4000元/吨-3000元/吨-2000元/吨-1000元/吨0元/吨1000元/吨2000元/吨3000元/吨4000元/吨5000元/吨6000元/吨7000元/吨01-0302-0203-0404-0305-0606-0306-2807-2308-1709-1110-1311-0912-08DCE生猪：3-5价差2023年度2022年度2021年度 期货价差图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-6000元/吨-5000元/吨-4000元/吨-3000元/吨-2000元/吨-1000元/吨0元/吨1000元/吨2000元/吨3000元/吨4000元/吨01-0302-0203-0404-0305-0606-0306-2807-2308-1709-1110-1311-0912-08DCE生猪：5-9价差2023年度2022年度2021年度-10000元/吨-8000元/吨-6000元/吨-4000元/吨-2000元/吨0元/吨2000元/吨4000元/吨6000元/吨8000元/吨01-0301-3102-2803-2704-2405-2406-2007-1708-1309-0910-1311-1112-13DCE生猪：9-11价差2023年度2022年度2021年度 生猪标肥价格图：肥猪市场价 河南（日）元/公斤图：标猪市场价 河南（日）元/公斤资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0510152025303501-0301-3103-0103-2904-2505-2506-1907-1308-0608-3009-2310-2311-1912-172023年度2022年度2021年度05101520253001-0301-3103-0103-2904-2505-2506-1907-1308-0608-3009-2310-2311-1912-172023年度2022年度2021年度市场猪肉供应宽松，白条价格继续下跌。肥猪价格下跌速度及幅度小于标猪。 标肥、毛白价差图：标肥价差 河南（日）图：毛白价差 全国（日）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 目前市场大猪相对紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。-1.5-1-0.500.511.522.501-0301-3103-0103-2904-2505-2506-1907-1308-0608-3009-2310-2311-1912-172023年度2022年度2021年度012345678901-0101-2402-1603-1104-0304-2605-1906-1107-0407-2708-1909-1110-0410-2711-1912-122023年度2022年度 仔猪&二元母猪价格图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所020040060080010001200140016001800第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2023年度2022年度2021年度700120017002200270032003700420047005200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2023年度2022年度2021年度 当前生猪市场供强需弱，且局部地区疫病影响下恐慌性出栏，不过仔猪价格低位已久，且对应后期行情预期有所调整，近期部分地区成交略有好转，低价开始止跌反弹，短期仔猪价格或仍震荡盘整。市场交投冷清，母猪有价无市。 淘汰母猪价格图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0510152025第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2023年度2022年度2021年度0510152025303540455001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-272023年度2022年度2021年度 淘汰母猪价格持续走低，主要受河南疫情影响较大，市场淘汰母猪量增加，周边省份淘汰母猪价格也被迫下调，供大于求，宰场压价收猪。养殖端出栏压力不减，且局部地区受疫病影响，市场恐慌情绪偏浓，加快出栏节奏；再加上淘汰母猪增多，市场猪肉供应宽松，白条价格继续下跌。旺季尚未来临，且白条价格重心偏低，预计下周白条价格或小跌。 产 能 能繁母猪存栏量（中国农业部）图：能繁母猪存栏量 中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化 中国农业部资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 农业农村部公布9月份生猪产品数据，2023年9月末能繁殖母猪存栏4240万头，同比减少121万头，下降2.8%，环比减少56万头，下降1.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。加上整体行业种群优化、生产效能提高，下半年生猪出栏供应比较充足，同时在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，猪价反弹空间亦有限。400040504100415042004250430043504400445045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年度2022年度2021年度-3-2-10123451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年度2022年度2021年度2020年度 能繁母猪存栏量（钢联统计）图：能繁母猪存栏量 钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量 钢联样本统计（万头）--规模场资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，9月规模场能繁母猪存栏量为506.27万头，环比减少0.41%，同比增加 3.37%。4304404504604704804905005105205305401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年度2022年度2002503003504004505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 能繁母猪淘汰量图：能繁母猪淘汰量 钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量 钢联样本统计（头）--规模场资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，9月份规模场能繁母猪淘