生猪周报：供增需弱 猪价重心下移

基本面观点

• 现货市场：猪价延续下行且跌幅扩大，周度重心下行明显。全国生猪出栏均价为16.61元/公斤，环比下跌3.09%，同比上涨15.19%。近期猪价持续低迷，规模场出栏计划增加，终端市场需求暂无明显改善，阶段性供大于求，猪价偏弱调整。
• 产能：9月能繁母猪存栏4062万头，同比下降4.2%，环比增长0.6%。基础产能继续小幅调增，但养殖端补栏相对谨慎，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主。预计明年上半年生猪供应将有压力，市场长线预期转弱。

策略观点与展望

• 展望：能繁母猪存栏延续缓增趋势，二育市场心态谨慎，短期供应端无明显利好支撑。四季度进入猪肉消费旺季，需求端或对猪价形成支撑，但年前行情一致性看好预期浓厚，猪价波动或加剧。
• 单边：主力2501合约小幅贴水，估值中性，短期区间偏弱震荡，压力位参考16800。
• 期权：建议卖出LH2501-C-16800持有。
• 套利：观望。

产业链结构

• 期现市场：猪价延续下行，期货LH2501合约承压。标肥猪价差窄幅波动，肥猪价格有望上涨。仔猪价格稳中补涨，淘汰母猪价格波动有限。
• 产能：能繁母猪存栏量环比增长，但北方区域因疫病有被动去化现象。商品猪存栏量环比上涨，出栏量环比增加，出栏均重环比微增。
• 供给端：11月商品猪存栏和出栏量预计环比继续增加，大猪需求增加，部分企业压栏增重。
• 需求端：屠宰开工率持续上涨，冻品库存处于去库存阶段，对猪价冲击有限。替代品价格稳定。
• 成本及利润：养殖端盈利收窄，屠宰企业持续承受亏损压力，猪粮比价环比下降。

研究结论

• 短期猪价偏弱调整，但四季度需求端或有支撑，猪价波动或加剧。
• 产能缓增，供应逐月增量，预计11月出栏量环比继续增加。
• 屠宰企业盈利能力弱，养殖端盈利收窄。
• 策略上建议短期区间偏弱震荡，可考虑卖出期权策略。