周度观点及策略
- 基本面观点：现货市场供需博弈持续，猪价重心下移。全国生猪出栏均价为15.66元/公斤，环比下跌2.31%，但同比上涨15.15%。腊月刚需增加，但出栏同步增加，供应增量大于需求增量，情绪支撑有限，短期猪价或延续下跌。产能方面，能繁母猪存栏4080万头，接近105%的产能调控上线，基础产能连续3个月环比增长，PSY提升，养殖端主动调减意愿弱，预计2025年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货盘面承压。养殖端补栏谨慎，需关注规模场出栏计划调整、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
- 策略观点与展望：能繁母猪存栏缓增，规模企业产能增长，中小散户减产，总体产能增速放缓。二育市场心态谨慎。2024年猪价重心上移，饲料原料价格下挫，养殖利润高，现金流补充，促进行业扩产能。2025年春节后猪肉大概率供给过剩，猪价或趋向成本线甚至亏损，期货上2025年3、5、7月合约易跌难涨。需求端消费信心不足，猪肉有效需求不足，猪价或延续区间偏弱震荡。
- 策略：03合约压力位参考13800，期权方面，卖出LH2503-C-13800合约持有。
产业链结构
- 描述了从种猪场到屠宰、消费的完整产业链，包括种猪繁育、饲料育肥、生猪副产品等环节。
期现市场
- 生猪期现货价格持续下跌，进入腊月后供应增量大于需求增量，短期猪价或延续下跌。
- 期现基差方面，不同月份合约价差变化，显示市场对远期价格预期偏弱。
- 标肥价差拉大，肥猪销量转好，但预计短期内价差有缩小的趋势。
- 仔猪价格延续上涨，市场对后市预期乐观，养户补栏积极性提升。
- 淘汰母猪价格下跌，市场交投一般，供大于求持续。
产能
- 能繁母猪存栏接近105%的产能调控上线，基础产能连续3个月环比增长。
- 规模企业母猪存栏易增难降，中小养殖企业产能淘汰加速。
- 1月份能繁母猪存栏量或大稳小调，淘汰量难有明显缩减。
供给端
- 商品猪存栏量规模企业环比增加，散户及二育出栏积极性增加。
- 商品猪出栏量规模企业和散户均环比增加，1月份出栏量预计环比仍会增加。
- 商品猪存栏结构方面，7-49公斤小猪存栏占比上升，140公斤以上大猪存栏量下跌。
- 商品猪出栏均重微降，规模企业降重出栏意向不减，但春节前肥猪集中出清或抑制均重继续下跌。
需求端
- 屠宰企业开工率震荡上涨，下游拿货积极性偏低，但春节备货需求渐增。
- 冻品库存持续处于去库存阶段，对猪价冲击有限。
- 屠宰企业屠宰利润持续承受亏损压力，白条销售价格提升困难。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润方面，饲料价格大幅回落，标猪育成出栏成本回落至13.91元/公斤附近。
- 自繁自养周均盈利281.57元/头，环比下跌，外购仔猪养殖周均盈利121.54元/头，环比下跌。
- 屠宰毛利持续低于往年同期水平，屠宰企业持续承受亏损压力。
- 猪粮比值周均为7.44，环比跌幅2.91%，养殖端盈利同步收窄，预计下周猪粮比值或大稳小涨。
研究结论
- 短期猪价或延续下跌态势，长期来看，2025年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货盘面承压。
- 需关注规模场出栏计划调整、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
- 期货上2025年3、5、7月合约易跌难涨，建议03合约压力位参考13800，期权方面，卖出LH2503-C-13800合约持有。
