生猪周报：供大于求 猪价重心下移

供大于求猪价重心下移20250119 交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货：供需博弈持续，猪价重心下移。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价为15.66元/公斤，周度价格下调0.37元/公斤，环比下跌2.31%，同比上涨15.15%，目前低价区报15.00元/公斤。进入腊月之后，刚需虽有小幅增加，但养殖端出栏亦同步增加，且短线供应增量大于需求增量，加之情绪支撑相对有限，短期猪价或延续下跌态势。 u产能：据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年11月全国能繁母猪存栏4080万头，相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。11月末能繁母猪存栏环比增长0.2%，同比-1.9%，基础产能连续3个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。另一方面，今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，生猪养殖盈利仍保持在正常水平。近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。综合产能角度来看2025年9月份之前猪价或将维持低位水平。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计2025年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货盘面承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：目前国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，规模企业产能依旧在增长，中小散户有减产能趋势，总体产能增速放缓。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。2024年猪价重心上移，而饲料原料价格大幅下搓，养殖企业利润较高，同时现金流得到极大补充，促使行业在2-3季度扩产能，按6个月育肥周期计算，补栏仔猪的出生量对应2025年上半年生猪的出栏量将逐月增加，叠加目前暂未完成去体重任务，2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，猪价或将趋向成本线甚至进入亏损周期，期货上2025年3、5、7月合约易跌难涨。需求端来看，当前国内居民消费信心不足，导致猪肉的有效需求不足，整体呈旺季不旺态势。预计猪价或延续区间偏弱震荡。 u策略：03合约压力位参考13800，期权方面，卖出LH2503-C-13800合约持有。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u供需博弈持续，猪价重心下移。据我的农产品网数据显示，上周全国生猪出栏均价为15.66元/公斤，周度价格下调0.37元/公斤，环比下跌2.31%，同比上涨15.15%，目前低价区报15.00元/公斤。进入腊月之后，刚需虽有小幅增加，但养殖端出栏亦同步增加，且短线供应增量大于需求增量，加之情绪支撑相对有限，短期猪价或延续下跌态势。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周标肥价差继续走阔，临近春节，消费好转，肥猪销量转好。标猪价格窄幅波动，随着春节的临近，散户出栏的增加，预计下周标肥价差有缩小的空间。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.91元/公斤，与上周价差拉大0.20元/公斤，标肥价差拉大。肥猪涨幅明显高于标猪涨幅。北方市场肥猪消费转好，价格窄幅上涨，叠加临近春节，散户压栏心态浓厚，大体重猪源存栏减少，喊涨情绪高，共同推动肥猪价格上涨。本周标猪价格震荡上行，涨幅较小，规模场标猪出栏量较大，标猪供应充足，价格窄幅波动。随着春节的临近，散户肥猪有集中出栏的的现象，肥猪价格有小幅下跌的空间，预计短期内价差有缩小的趋势。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周生猪行情呈震荡偏弱走势，但仔猪行情恰恰相反，本周仔猪价格延续上涨走势。本周全国7公斤断奶仔猪均价为448.10元/头，较上周上涨43.34元/头，环比上涨10.71%，同比上涨101.72%。周内7公斤断奶仔猪报价上调，涨幅在20-60元/头。市场对6-7月份的行情预期相对乐观，部分企业已有补栏操作，带动仔猪市场询盘气氛活跃，养户补栏积极性也有所提升，预计短期仔猪价格依旧维持较高水平。近期重点关注各地区生猪疫病和仔猪补栏情况。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周淘汰母猪均价11.21元/公斤，较上周下跌0.39元/公斤，环比下跌4.33%，同比上涨27.24%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，目前市场交投一般，供大于求持续，短期淘汰母猪价格跟随生猪价格持续震荡。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据官方公布的能繁母猪存栏量数据显示，2024年11月全国能繁母猪存栏4080万头，相当于正常保有量的104.6%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。11月末能繁母猪存栏环比增长0.2%，同比-1.9%，基础产能连续3个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场12月份能繁母猪存栏量为504.38万头，环比涨0.36%，同比涨4.03%。12月份生猪市场跌后区间震荡，价格整体回落幅度有限，支撑养殖端获利空间，同步抑制行业上游产能去化意向。其次，南北疫病情况相对平稳，局部零星点状猪病发生对产能影响有限，随中大规模企业2025年出栏计划增量及行业降本增效主旋律带动，部分场家亦通过提高自身满栏率或调整存栏结构，以实现未来成本比拼获利，并完成新一年供应目标。1月份目前养殖端盈利水平仍高，养殖端产能调减意愿不足。但受气温持续偏低及节日人员及车辆频繁流动影响，行业猪瘟疫病防控压力仍存，预计1月份能繁母猪存栏量或大稳小调。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场12月份能繁母猪淘汰量为97489.00头，环比降0.56%，同比降31.16%。月内行业整体主动去化产能意愿较弱，规模企业母猪存栏易增难降；母猪淘汰增量更多来源于部分中小养殖企业产能淘汰加速及局部猪瘟产能去化影响。加之运营成本及流动资金压力影响，小部分养殖场存主动调整产能结构现象，带动月内综合能繁母猪淘汰量小幅增多。1月份猪瘟疫病防控形势仍不容乐观，上游母猪淘汰量或难有明显缩减。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，12月123家规模场商品猪存栏量为3525.91万头，环比增加0.31%，同比增加4.24%。规模企业仔猪外销不多，自主投苗为主，且规模企业产能缓增阶段，存栏有所增加。散户及二育出栏积极性增加，环比存栏减少。1月份春节在即，养殖端出栏增加，部分企业集中出栏，根据存栏和产能现状，综上判断，预计1月商品猪存栏或环比下降。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，12月123家规模场商品猪出栏量为1104.92万头，环比增加12.37%，同比增加11.05%。85家中小散样本企业12月份出栏量为48.21万头，环比增加21.44%，同比增加63.47%。12月价格持续下行，偏弱预期之下，养殖端加快出栏节奏，尤其规模企业、二育、散户出栏均认卖程度增加。1月份需求增加，养殖端出栏增量，尤其散户和二育大部分要在春节前销售结束，因此综合预计1月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年12月7-49公斤小猪存栏占比34.00%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.95%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.05%，140公斤以上大猪存栏占比1.00%，环比分别为0.22%、-0.24%、0.32%、-0.30%。7-49公斤存栏环比上涨，主要原因是仔猪交易频繁，散户补栏积极。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是规模场大猪存栏量下跌，部分散户由于不看好后期猪价，择机出栏增多，存栏量减少。90-140KG存栏量上涨，主要原因是月初有二育养殖户入场，并对年底春节备货消费预期较高，该体重段猪源存栏增加。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u全国外三元生猪出栏均重为122.73公斤。周内生猪出栏均重继续微降，前期养殖户及二次育肥场大猪集中出栏后，目前市场大猪供应占比有所收紧；其次，规模企业为实现毛猪出栏利润最大化，随行业节后预期下降，近月毛猪降重出栏意向不减；再次标肥价差扩大，局部二次育肥户为博取短线养殖利润，亦存少量补栏小标猪现象。下周随春节小长假临近，养殖户栏内部分肥猪集中出清，或抑制短时生猪出栏均重继续下跌。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于往年正常水平，因此下半年冻品对猪价的冲击影响有限。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u本周屠宰企业开工率为37.05%，较上周上涨1.10个百分点，同比低0.84个百分点。周内屠宰企业开工率震荡上涨，周初至周尾企业开工率由35.86%震荡上涨至38.36%，周初下游拿货积极性偏低，屠宰企业白条订单销售不佳，多数企业开工意愿小幅转弱，而随着毛猪市场供应量增加，部分企业分割需求提升，且随着春节下游备货需求渐增，企业多降价保量为主，开工意愿转强。整体看，周内企业开工率有所提升，下周看，小年前下游备货有增加预期，企业开