生猪季报：产能去化不及预期 猪价重心下移

产能去化不及预期猪价重心下移20250928 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688 季度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 季度观点及策略 基本面观点 u现货：三季度生猪现货价格震荡下跌，周度重心不断下移。据我的农产品网数据显示，截止9月26日，全国生猪出栏均价为12.59元/公斤，同比下跌30.79%，低价区报11.80元/公斤。目前猪价已跌至近3年以来的最低水平，四季度消费旺季逐步临近，但终端需求暂无明显改善，二育少量进场，但支撑有限。目前能繁母猪存栏量仍处于高位运行，产能去化节奏较缓，且不及预期，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。目前规模养殖场主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。市场情绪悲观，主力合约破位下探。 u产能：据国家统计局数据显示，2025年8月全国能繁母猪存栏量仍维持在4043万头，超出正常保有量3.7%。虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，向后推算10个月看，今年三季度生猪出栏量将高于上年同期，短期生猪供应依旧充足。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。近期农业农村部频频召开的推动生猪产业高质量发展座谈会，座谈会上针对生猪产业发展提出了多方面的重要举措。在产能调控方面，明确要严格落实相关举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长期来看，随着产能调控举措的落实，若将能繁母猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。 策略观点与展望 u展望：三季度政策面虽持续释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱，空头氛围浓厚。短期来看，供应宽裕，且目前处于季节性需求淡季，猪价承压。中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，虽政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果仍有待观察。2025年9月16日农业部召开的生猪产能调控企业座谈会，是年内第三次涉生猪领域重要调控会议，亦是政策力度最明确的一次——此前5月农业农村部“降重约谈”、7月畜牧业协会“产能座谈”均以引导性举措为主，而本次为两部委联合召开的国家级会议，直接下达量化调控指标。首次明确“双重100万头”任务——头部25家养殖企业需在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头。当前行业仍处于前期产能过剩的消化阶段，尚未进入末期，政策精准切入供需两端，短期将重塑9-12月价格博弈节奏，长期则为2026年行业格局划定发展方向，无论是规模养殖企业还是中小散户，均需围绕政策落地节奏调整经营策略。7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，母猪产能仍面临去化考验。不过四季度需求或呈季节性改善，预计猪价在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心或逐步上移。后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。 u策略：产能去化不及预期，供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，主力合约偏弱震荡，参考运行区间12500~13100。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u三季度生猪现货价格震荡下跌，周度重心不断下移。据我的农产品网数据显示，截止9月26日，全国生猪出栏均价为12.59元/公斤，同比下跌30.79%，低价区报11.80元/公斤。目前猪价已跌至近3年以来的最低水平，四季度消费旺季逐步临近，但终端需求暂无明显改善，二育少量进场，但支撑有限。目前能繁母猪存栏量仍处于高位运行，产能去化节奏较缓，且不及预期，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。目前规模养殖场主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。市场情绪悲观，主力合约破位下探。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u标猪、肥猪价格同步下行。全国来看，标猪供应压力更为突出。集团场为完成月度出栏计划，维持正常的标猪出栏节奏，市场标猪供应充裕。然而需求端支撑不足，屠宰企业收购意愿平淡，加之二次育肥户对后市信心不足，入场采购标猪的积极性较弱，共同导致标猪价格跌幅较大。反观肥猪，则表现出一定的抗跌性。虽然北方地区大体重猪源出栏量亦在增加，但南方地区随着气温转凉，传统腌腊、灌肠等消费预期开始缓慢升温，对肥猪的需求形成底线支撑，因此肥猪价格跌幅相对较小。总体而言，标猪与肥猪在供需基本面上面临的压力不同，导致标猪价格跌幅大于肥猪，致使标肥价差走扩。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u当前生猪行业整体补栏情绪仍显平淡，但受近期猪价持续下行影响，局部地区补栏积极性有所回升。本月补栏的仔猪，多数要到明年年后才会进入出栏周期。由于行业内对后续市场行情普遍抱有悲观态度，各类市场主体的补栏意愿明显下降，就连集团猪场也相应缩减了仔猪采购量。另外，两广地区环保监管措施趋严，部分与集团场合作的代养场因未达到环保标准，被暂停了投苗资格，这一情况进一步延缓了后续仔猪补栏的推进速度。目前仔猪市场整体成交冷清，综合多方面因素判断，预计后续行情仍会维持弱势的状态。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u生猪价格下滑明显，出栏供应持续增多，终端白条市场表现疲软，淘汰母猪价格多跟随标猪价格继续窄幅调整。短期内缺乏利好支撑，预计下周淘汰母猪价格跟随生猪价格持续偏弱调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据国家统计局数据显示，截至2025年8月，全国能繁母猪存栏量仍维持在4043万头，超出正常保有量3.7%。虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，向后推算10个月看，今年三季度生猪出栏量将高于上年同期，短期生猪供应依旧充足。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场8月份能繁母猪存栏量为505.65万头，环比小降0.83%，同比涨1.86%。85家中小散样本场中，8月份能繁母猪存栏量为17.39万头，环比微降0.09%，同比涨5.92%。8月份国内生猪市场弱势调整，叠加母猪产能调减政策引导，规模场产能优化及种群更迭速度加快，带动低产能母猪淘汰量增加；其次局部猪瘟疫病仍存，被动产能去化略受影响，东北局部虽受新场投产拉动产能略有增加，但实际带动极为有限；再次，高成本养殖企业开始亏损，企业资金压力增大，叠加南方环保影响下少数不合规场退出，能繁母猪存栏量同步小幅调减。9月份来看，生猪市场利好空间有限，但月内若无集中猪瘟疫病发生，预计繁母猪存栏量或小降为主。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场8月份能繁母猪淘汰量为103965.00头，环比涨幅1.73%，同比涨幅6.37%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为10128.00头，环比涨幅0.23%，同比增幅16.41%。受规模集团企业产能优化及种群更迭影响，低产能淘汰母猪增量；其次，行业高成本养殖场亏损扩大及局部点状猪瘟疫病影响，中小场能繁母猪存栏亦有微幅增加。9月份随高温天气消退，生猪养殖及生产防疫难度降低，预计能繁母猪淘汰量或增幅有限。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，8月123家规模场商品猪存栏量为3632.76万头，环比增加0.51%，同比增加4.53%。85家中小散样本企业8月份存栏量为149.64万头，环比增加0.55%，同比上涨5.74%。去年11月能繁母猪存栏量环比增加，对应8月份商品猪存栏增加，且8月商品猪销售有压力，规模企业未完成出栏计划，少量积压，存栏被迫增加。综合以上，样本企业商品猪存栏环比呈增长态势。9月份对应半年前仔猪出生和外销情况，规模企业商品猪存栏增加，且8月份养殖端销售缓慢，尤其规模企业部分计划延后至9月份，因此预计9月商品猪存栏或环比增加。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，8月123家规模场商品猪出栏量为1070.35万头，环比增加2.56%，同比增加23.49%。85家中小散样本企业7月份出栏量为47.37万头，环比减少1.44%，同比增加54.30%。8月规模企业出栏计划增加，虽然养殖端竞争激烈，压力之下，部分企业未完成出栏计划。但实际出栏量环比多于7月份。高温天气持续，大体重猪源接受度较差，屠宰企业收购谨慎，因此散户出栏难度大，整体成交减少。9月份规模企业计划出栏量增加，且前期体重未达标猪源延后至9月份销售，因此综合预计9月份出栏量或环比增加。 商品猪存栏结构 u据Mysteel农产品样本数据统计，2025年8月7-49公斤小猪存栏占比33.61%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.95%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.46%，140公斤以上大猪存栏占比0.99%，环比分别为0.13%、0.85%、-0.90%、3.02%。7-49公斤存栏环比上行，主要原因是仔猪补栏积极性微增。140公斤以上大猪存栏量增多，主要原因是高温淡季持续，市场交投一般，散户被动压栏。90-140KG存栏量窄幅波动，主要原因是终端需求无利好支撑，市场出货不畅，且该体重存栏微增属于正常生长周期的正常范围。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u猪价继续回落，养殖户恐慌出栏情绪仍存，节前社会场大猪供应持续偏高；规模集团场来看，高成本企业已进入持续亏损状态，受后市悲观预期影响，场家亦有小幅降重加快出猪现象，综合带动周内生猪出栏均重微幅回落。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u终端消费疲软且不及市场预期。屠宰企业鲜销率处于历史较高水平，但冻品库容率持