港股早晨快讯

2025年1月27日星期一 個股推介 小米集團(1810-W) 36.85元/短線目標價：40.00元/15.9%潛在升幅催化劑：i)集團2H24起發布多款智慧手機，於4Q24發布的小米15雖然提價，但銷情理想，料有助提升毛利率；ii)集團初步訂下2025年交付量目標為30萬台，較市場預期略高，早前發布小米SU7 Ultra量產版，可提升EV品牌形象，高頻數據顯示銷量爬坡，新車訂單超預期； 估值：現價對應FY24E/25E 36.8x/30.0x預測市盈率，隨著智能手機高端化戰略推進，新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利提升公司估值。 聯想集團(0992) 9.47元/短線目標價：10.20元/12.1%潛在升幅 催化劑：i)預計今年全球PC市場出貨量延續復甦，聯想市佔率有望提升，同時高單價的AI PC貢獻增加，可提升及利潤率。公司即將公布第三季業績，憧憬季績超預期，以及ISG收支平衡時間點明朗化；ii)特朗普宣布AI投資計劃，公司有望隨客戶業務發展高速成長； 估值：現價對應FY26E 9.1x預測市盈率，隨着AI產品滲透率提升，以及基礎設施方案業務盈利能力改善，有利估值擴張。 市場回顧 ➢恒指重上20,000點：恒指周五(24日)高開後，升幅曾縮至67點，低見19,768點，其後回勇升幅曾擴大至443點，高見20,144點。恒指收升365點或1.9%，報20,066點。大市成交1,598億元。 ➢歐美股市普遍下跌：美股三大指數周五(24日)跌0.3%至0.5%。金龍指數升3.7%。歐股個別發展，法股升0.4%，德英股市下跌。 中港股市短期展望 恒指短期料受制20,193點：自內地9月推出政策組合拳後，第四季初經濟溫和回暖，惟動能再次減弱，加上未見額外重磅政策跟進，投資者信心偏弱。內地12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。市場憧憬降準降息，甚至落實平準基金。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。惟中央經濟工作會議未見太多額外資訊，相信留待兩會才公布具體刺激方案及增長目標。目前正處於內地政策消息空白期，另外市場觀望美國總統特朗普的政策去向，預期港股走勢缺乏明確方向，恒指短期料受制12月底浪頂20,193點。 短期看好板塊 ➢國際銀行股：美國減息空間有限，有利銀行的利息收入➢旅遊股：農曆新年長假將至，市民旅遊出行意願料強勁➢金礦股：特朗普政府政策不明朗，料帶動黃金需求 今日市場焦點 中國1月官方製造業及非製造業PMI；香港12月進出口； 宏觀焦點 中證監提出建立股票ETF快速註冊機制；特斯拉美國開售新Model Y售價近6萬美元；日本央行加息0.25厘，為18年來最大加幅，符合預期； 企業消息 比亞迪股份(1211)擬今年起始在日本銷售插電式混合汽車；中國人壽(2628)、人民保險(1339)發盈喜；海通證券(6837)發盈警；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 小米集團(1810-W) 買入 ➢基本面：集團3Q24業績勝市場預期，期內收入及經調整淨利潤分別較預期高2.5%/5.8%，IOT、互聯網、EV收入及毛利率均超預期，抵消手機毛利率下滑影響，其中，EV受惠高端車款銷售佔比提升，除拉動ASP環比增加5.1%至近24萬元人民幣，同時提升毛利率至17.1%，較預期高1.8個百點；智能手機高端化戰略持續推進，出貨量佔比按年提升7.9個百分點至20.1%，平均單價(ASP)升10.6%至1,100元人民幣，於內地3,000-4,000元/4,000-5,000元人民幣高端智能手機市佔率分別按年+9.3/+9.7百分點至18.1%/22.6%。IDC數據顯示，4Q24全球智慧手機出貨量按年增長2.4%，為連續六個季度正增長，環比升4.9%，集團市佔率按年大致持平於13.0%，市場預期2025年全年智能手機出貨量增長為低單位數，主要由高端/旗艦手機出貨量較快增長推動(低至中單位數)。我們認為隨著旗艦手機產品發布、原材料成本壓力緩解，2H24及1H25毛利率有望回升。 買入價：34.50元(股價：36.85元，上升空間：15.9%)目標價：40.00元支持位：30.00元 ➢催化劑：i)集團2H24起發布多款智慧手機，包括摺疊智慧手機(MIX Fold 4、MIXFlip)、Redmi K70 Ultra及Redmi Note 14，於4Q24發布的小米15雖然提價，但銷情理想，料有助毛利率回升，並提升其全球市佔率；ii)SU7發布後銷量持續爬坡，2024年已交付超過13萬台，並初步訂下2025年交付量目標為30萬台，較市場原先預期略高，集團早前發布小米SU7 Ultra量產版，可提升EV品牌形象，後續高頻數據顯示銷量持續爬坡，新車訂單超預期，加上新一款車款YU7(SUV)去年11月發布，後續其正式推出時間及定價將成為股價催化劑。 ➢估值：市場預期公司2023-2026財年收入及盈利年複合增長分別為22.8%/24.0%，增速較3Q24業績後的20.8%/18.0%再加快，相信得益於傳統業務盈利能力穩步提升，加上新能源汽車產能爬坡，規模效益逐步體現，現價對應FY24E/25E36.8x/30.0x預測市盈率，隨著智能手機高端化戰略持續推進，加上MAU及海外收入佔比穩步提升，有助高毛利互聯網收入增長，另外新能源汽車產銷量順利爬坡，均有利進一步提升公司估值。 ➢技術走勢：股價仍處2024年8月至今短期升軌上，近日回調至20天線現承接，14日RSI已由低位回升，MACD「熊差」初現收窄，利好股價回升。 資料來源：彭博、信達國際研究部 個股推介 聯想集團(0992) 買入 ➢基本面：集團截至9月底止上半財年收入及純利分別按年增長22%及41%，勝預期。公司於智能電話及PC市場份額持續增長，帶動智能設備業務(IDG)收入按年增長15%。人工智能投資激增，加上企業業務復甦，帶動基礎設施方案業務(ISG)收入按年增長65%，分部虧損按年減少36%。方案服務業務(SSG)收入按年增長12%，遞延收入創紀錄達31億美元，預示收入前景改善。 買入價：9.10元(股價：9.47元，上升空間：12.1%)目標價：10.20元支持位：8.00元 ➢催化劑：i)研究機構Counterpoint Research發表報告稱，受人工智能個人電腦(AI PC)、年末促銷及內地以舊換新補貼政策等因素推動，4Q24全球PC市場出貨量按年升3.7%，2024年PC出貨量按年升2.6%至2.53億台。聯想去年在PC市場持續領先，出貨量按年增長4.6%，跑贏同業。展望今年，Windows 10於今年10月終止支援，可望帶動更新需求。Counterpoint預測AI PC滲透率將由去年的27%，大幅提升至今年的近60%，從而拉動今年PC市場出貨量延續溫和復甦。我們預計聯想市佔率有望進一步提升，同時高單價的AI PC貢獻增加，將可提升平均售價及利潤率。公司將於2月中公布第三季業績，若季績超預期，ISG收支平衡時間點明朗化，為股價催化劑。ii)美國總統特朗普宣布大規模AI基礎設施投資計劃，算力、AI伺服器及液冷散熱服務需求高速增長，公司早已與產業鏈龍頭英偉達、AMD和英特爾建立合作關係，有望跟隨客戶業務發展高速成長。 ➢估值：市場預期公司2024-2026年間，收入及經調整純利年複合增長分別為12.2%及28.1%，現價對應FY26E9.1x預測市盈率，略高於過去五年平均水平，但我們認為隨着AI產品滲透率提升，以及基礎設施方案業務盈利能力改善，有利估值擴張。 ➢技術走勢：股價於2024年9月及11月試穿9元後均見反彈，MACD熊差收窄，14天RSI回升，利好短線股價表現。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢李強提出更主動靠前發力，促進經濟持續回升向好：中共中央政治局常委、國務院總理李強在合肥主持召開座談會，要求各級政府深入落實黨中央決策部署，鼓足幹勁、擔當作為，抓好本地經濟社會發展工作，努力創造實在業績。要更加主動靠前發力，各項工作不等不靠、能早則早、緊抓快辦，促進經濟持續回升向好。 ➢人行開展2000億元人民幣MLF及2840億元人民幣逆回購，利率持平：中國人民銀行開展2000億元(人民幣‧下同)中期借貸便利(MLF)，以及2840億元14天期逆回購操作。公開市場本周淨投放8157億元。人行對本月到期MLF進行續做，不過規模僅2000億元，遠低於本月到期，一年期MLF操作利率持穩在2厘。之前本月15日MLF到期規模為9950億元。另外，人行表示，為維護春節前流動性充裕，周五(24日)以固定利率、數量招標方式開展2840億元14天期逆回購操作，利率仍為1.65厘。據此計算，公開市場單日淨投放1790億元，本周淨投放8157億元。因中國農曆春節假期，銀行間債市將於1月28日至2月4日休市；1月26日和2月8日為調休工作日正常開市。 ➢中證監提出建立股票ETF快速註冊機制：中國證監會印發《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，要求建立股票交易型開放式指數基金(ETF)快速註冊機制，原則上自受理之日起5個工作日內完成註冊；適時適度引導行業機構調降大型寬基股票ETF管理費率和托管費率。《方案》表示，強化指數基金資產配置功能，穩步提升投資者長期回報，為中長期資金入市提供更加便利的渠道。債券ETF方面，《方案》稱，支持推出更多流動性好、風險低的不同久期利率債ETF。穩妥推出基準做市信用債ETF，研究將信用債ETF納入債券通用回購質押庫，逐步補齊信用債ETF發展短板。推動降低或減免ETF做市等費用產品創新方面，方案表示，研究推出多資產ETF、實物申贖模式跨市場債券ETF，銀行間市場可轉讓指數基金等創新型指數產品。《方案》提及，繼續免收ETF上市年費，推動降低或減免ETF做市、登記結算、指數使用等費用，持續調降指數基金運作成本；穩慎推進ETF互掛合作和境內指數境外授權用於開發指數產品和指數衍生品，吸引外資通過指數化投資參與A股市場。 ➢上交所調整上市及債券等交易服務費，料今年再降費讓利約9.7億元人民幣：上海證券交易所發布《上海證券交易所2025年為市場辦實事項目清單》通知提出，將持續推進「開門辦審核」，對於同一保薦機構多個項目的類型化問題一次性面對面集中解答，避免重覆溝通；做好諮詢溝通電話來電回電管理，確保「件件有回應」。同時，編制上證紅利增長、上證紅利質量等紅利類指數，以及上證地方政府債、上證180債券等固收類指數，大力發展相關指數產品，為投資者提供更多低風險及穩收益投資選擇。此外，上交所繼續推出系列降費讓利措施，覆蓋上市、債券交易、交易單元、交易網關、數據中心資源服務以及各類市場服務等費用，預計2025年再降費讓利約9.65億元人民幣。 ➢中國太保等險企據報參與第二批長期股票投資試點：國家金融監管總局旗下《中國銀行保險報》報道，近日金管總局已批覆開展第二批長期股票投資試點，規模為520億元(人民幣‧下同)。是次參與試點的保險機構為中國太保(2601)的控股子公司太保壽險、泰康人壽、陽光保險(6963)的子公司陽光人壽及相關保險資產管理公司。金管總局副局長肖遠企上周表示，第二批保險資金長期股票投資改革試點擬定規模為1000億元，春節前先批覆500億元資金到位投資股市；後續還將根據保險公司的意願和需要，逐步擴大參與試點的保險公司數量和基金規模。首期試點機構包括中國人壽(2628)和新華保險(1336)，設立了500億元證券投資基金。 ➢內地去年國企利潤增0.4%：中國財政部公布，去年國有企業利潤總額4.35萬億元(人民幣‧下同)，按年增長0.4%。雖然較2023年全年7.4%的增速大幅放緩，但較去年首11個月的下降0.1%有所好轉。去年國有企業營業總收入84.72萬億元，