【行情回顾】在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬。美国总统特朗普宣布多项政策意图，中美贸易关系存在不确定性。国内宏观政策持续发力，为人民币提供支撑。
【核心逻辑】近期人民币汇率内部基本盘稳定，外部环境存在不确定性。特朗普政府政策重心可能转向移民和能源问题，关税政策存在不确定性。中美贸易关系风险仍未缓解，但国内经济基本面有望延续积极态势。
【风险提示】海外货币政策调整、地缘政治冲突、特朗普非常规出牌。
【股指】市场关注流动性情况，预计震荡为主。国新办发布会利好消息刺激指数，但流动性收紧导致市场震荡。
【国债】资金依旧偏紧。金融监管总局批准保险资金长期股票投资试点，财政部副部长表示将增加长周期指标考核权重。
【集运】主流船公司表示暂避红海，期价继续上行。胡塞武装停止对非以色列船舶的攻击，但红海局势仍不明朗。
【黄金&白银】短线调整节前减仓。美周度初请失业金人数高于预期，降息预期略有回升，贵金属受支撑。美方可能于2月1日开始对中国征收10%关税。
【铜】现货贴水加深，铜价小幅回落。基本面保持稳定，但多头减仓导致价格回落。
【铝产业链】累库周期启动。氧化铝价格持续回落，电解铝库存下降，铝厂利润上升预期增加。铝社会库存去化，但下游消费转弱，预计社会库存逐步累库。
【镍，不锈钢】持续向下震荡修复，基本面矛盾形成压制，观望为主。镍长期过剩矛盾延续，镍铁、镍盐备货接近尾声，现货市场成交清淡。不锈钢利润压缩明显，开工率有所下滑。
【锡】现货成交疲弱，锡价小幅回落。价格回落和多头减仓关系较大，整体宏观和基本面无太大变化。
【碳酸锂】承压震荡。中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放，下游排产需求收缩。临近春节供需双弱，库存结构化调整，价格重心主要根据仓单情况锚定。
【工业硅】承压震荡。工业硅何处是底或仍取决于减产。若期货持续在此价格震荡，预计产业链边际产能将逐步收缩，但当前库存依旧较高，渠道库存充裕压制价格上涨。
【黑色早评】
- 螺纹钢热卷：轻仓过节。钢材呈现季节性供需双弱，累库加快，但整体库存仍处于季节性低位。
- 铁矿石：下游需求进入假期状态。基本面维持季节性供需双弱的特征，底部有需求韧性。
- 焦煤焦炭：焦化利润收缩。矿山节前季节性放假减产，焦煤供应压力有望缓和。焦化利润边际收窄，但减产意愿不强。下游铁水产量环比小幅增加，钢厂盈利率修复，双焦需求有望企稳。
【能化早评】
- 原油：油价继续下跌。特朗普宣布要求沙特阿拉伯和石油输出国组织降低石油价格。美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认。
- LPG：油价回落，内盘LPG继续面临压力。特朗普关于俄乌和希望OPEC增产的言论将持续对油价带来下行压力。
【农产品早评】
- 生猪：延续正套。国内生猪均价上涨，供应压力逐月增加。3-5正套可以考虑持仓过节。
- 油料：外盘强势。特朗普上任后第一时间关税制裁政策不及市场预期，内外盘资金面临风险不确定性更多地转向多头方向。
- 油脂：震荡整理。节前资金流出，油脂价格整体偏弱运行，当前消费端情绪不同使得豆棕价差自低位有一定程度恢复。
- 棉花：驱动不足。美棉出口情况关注，国内棉花工商业库存高于往年同期水平，棉花市场资源供应充裕。
- 白糖：轻仓过节。国际方面ICE原糖上涨，受低位买盘承接影响。国内白糖价格整体偏弱压制。
- 苹果：节前弱势。春节备货氛围一般，区域分化持续。
- 红枣：低位震荡。新疆新季红枣同比恢复性增产，下游市场少量出货，随着春节逐渐临近，物流减少。
