全球软件部门行业洞察（2023年秋季）
执行摘要
- SaaS 公司的 EV/NTM 收入基本持平，自 COVID-19 高点以来已大幅下降。
- 2023 年第三季度交易活动较去年下降 12%，但比每季度 431 笔交易的长期平均水平高 10%。
- 尽管交易价值大幅下降，但交易量仍有望超过 2021 年前的水平。
- 年初至今的基本趋势预计将持续到 2024 年。
关键市场更新
- 较小规模、更具战略意义且更容易消化的收购交易保持稳定，例如第三季度的 477 笔交易。
- 新投资的障碍保持高位，留存表现和资本效率在其中占据更重要的地位。
- 低估的大型公共资产仍然是最吸引人的目标，交易活动温和但稳定。
- 市场对回归更加宽松的货币政策的预期减弱，经济数据显示劳动力市场依然存在紧张态势，美联储表示将继续保持谨慎，削弱了软件市场的活力。
- 近期 ARM、Instacart 和 Klaviyo 的首次公开募股虽未能进一步提振市场情绪，但仍显示出早期的乐观迹象，反而表明市场信心有所增强。
- 美国经济放缓的信号以及美联储预期已久的立场软化可能成为推动交易活动重新恢复势头的火花。
市场瓶颈与积极因素
- 需求侧：累积的“干粉”和大型科技公司的雄厚资金闲置未用。
- 供给侧：众多企业在经过 12-18 个月的整合后运营上变得更加稳健。
- 当前“风险规避”情绪以及安全港资产收益率上升将继续在短期内对软件并购的热情产生重大影响。
- 积极因素：
- 买卖双方继续保持谨慎态度，仅表现最佳且定位最有利的资产继续吸引激烈的竞争。
- 披露的价值。
- 年度，包括最近几个月最大的两项收购——Splunk 和 New Relic。
地区市场更新
- EMEA 交易量在 2023 年仅增长了三个季度后，已经超过了 2021 年前的水平。
- 尽管交易量有望超过 2021 年前的水平，但交易价值大幅下降。
交易趋势
- 大型门票交易继续占 2023 年交易价值的大部分，Broadcom 收购 VMware 和 ICE 收购黑骑士占总额的 740 亿美元 (56%)。
- 2023 年第三季度，思科收购 Splunk 和弗朗西斯科合作伙伴的收购 - 新遗物的私人，制造 400 亿美元 (83%) 的交易总价值。
- 较小规模、更具战略意义且更容易消化的收购交易保持稳定，例如第三季度的 477 笔交易。
交易价值与交易量
- 2023 年第二季度的交易活动比去年的活动低 12%，但比 431 笔的长期平均水平高 10%。
- 尽管交易价值大幅下降，但交易量仍有望超过 2021 年前的水平。
交易倍数
- 2023 年第三季度 LTM 的平均值是 7.2，表明战略仍然是愿意支付最高倍数的具有战略意义的附加组件。
- 最佳资产的战略倍数仍明显高于长期平均水平。
软件行业表现
- 大多数软件部门在上一季度大幅下降，而最佳表演者仅略有收获。
- BI 和分析、网络安全、市场营销、工程、ERP 和 SCM、基础设施、财务和会计软件、通信和协作、垂直软件等子行业表现各异。
估值趋势
- 2023 年最高估值类别和最低估值类别之间的价差与 2022 年持平。
- 各个子行业的行业倍数尚未从 2022 年大幅下降。
SaaS 指数表现
- 过去 15 年中，SaaS 指数表现波动较大，底部四分位数在 2.5x 和 3.2x 之间波动，顶部四分位数在 7.1x 和 8.7x 之间波动。
- 过去三年中，最高四分位数溢价约为 60%。
交易案例
- 思科收购 Splunk、弗朗西斯科合作伙伴的收购 - 新遗物的私人、Imperva 被泰雷兹收购、Kahoot！被泰雷兹收购等。
重点子行业
- Data & 分析、房地产和 Construction、市场营销、Tech、Financial 服务、网络安全、Health Care、联网 Tech、零售 & Commerce 等子行业是重点关注领域。
杰出企业软件特许经营
- 水平聚焦：行业领导者利用 SaaS 和永久模式，包括采用混合交付模式的公司。
- 垂直聚焦：底层技术架构、对第三方技术的依赖以及战略合作伙伴关系、产品路线图和垂直市场进入策略。
领导团队
- Kroll 北美技术并购领导团队包括斯科特·蒙罗、Efraim Chalamish、卡兰·卡普尔、尼古拉斯·柯林斯、米哈伊尔·伊万诺夫、罗里·奥沙利文等。
