晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-01-22 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3213.62 10225.87 3797.01 10915.83 2744.37 975.34 涨跌幅度（%） -0.89 -0.77 -0.92 -0.86 -1.02 -0.09 成交金额（亿元） 4523.12 6835.42 2987.45 2470.97 3214.87 939.84 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报-REITs指数小幅回调，保障房领涨 行业与公司 医药生物周报：海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新 交通运输行业周报：油运有望迎需求结构性改善，快递需求维持高景气计算机行业专题:IDC专题报告：AIDC周期来临，各厂竞逐份额 广东宏大(002683.SZ)公司快评:矿服民爆经营持续向好，海外业务加速发展 沪光股份(605333.SH)财报点评:单四季度归母净利润高增长，新能源客户线束产品持续放量 金融工程 金融工程定期报告:金融工程季度报告-加仓科技减仓周期，港股配置权重持续提升——公募基金2024年四季报分析 金融工程日报:沪指低开低走，通信板块逆势活跃 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2025年01月23日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月23日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19778.77 -1.63 基金指数 01月23日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3232.97 0.04 股票基金指数 9776.20 0.52 混合基金指数 9034.13 0.27 汇率 01月23日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.04 -0.17 美元兑人民币 7.27 -0.04 美元兑港币 7.78 0.04 美元兑日元 156.52 0.65 非流通股解禁 01月23日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报-REITs指数小幅回调，保障房领涨 主要结论：上周REITs指数小幅回调，表现弱于股债。从资产配置角度，建议采取哑铃策略，一方面，可关注交通、仓储物流、产业园类相对净值折价率高的资产，有望受益于估值修复的困境反转逻辑；另一方面，在当前经济弱复苏背景下，为获得长期稳定派息回报，可关注保障房、生态环保类对经济周期敏感度低的品种。 中证REITs指数上周表现表现弱于股债显。截至2025年1月17日，中证REITs（收盘）指数收盘价为812.84，整周（2025/1/13-2025/1/17）跌幅为-0.8%，表现弱于沪深300指数（+2.1%）、中证全债指数（0.0%）。近一年中证REITs指数回报率为13.9%，波动率为9.6%，均介于股债指数之间。REITs总市值为1616亿元，较上周减少13亿元；周换手率为0.9%，较前一周下降0.19个百分点。 保障房类REITs周涨幅领先。截至2025年1月17日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITSs周涨跌幅为-0.3%，特许经营权类REITs周涨跌幅为-1.1%；从不同项目类型REITs来看，除了保障房板块，其他所有类型REITs全周均有所下跌。分具体标的来看，上周涨幅排名前三的三只REITs分别为招商基金蛇口租赁住房REIT（4.26%）、华安张江产业园REIT（2.58%）、华泰南京建邺REIT（1.94%）。 生态环保类REITs上周交易活跃度最高。从不同项目类型来看，生态环保类REITs上周区间日均换手率最高，为1.4%，交通基础设施REITs成交额占比最高，成交额占REITs总成交额26.3%。从资金流向来看，上周主力净流入额最高分别为中金安徽交控REIT（1477万元）、红土创新深圳安居REIT(1164万元）、平安广州广河（900万元）。 一级市场发行活跃。截至2025年1月21日，在交易所处在已问询阶段的REITs产品共有4只，已受理 阶段的产品1只，已申报的产品4只，已反馈的产品10只，另有已通过待上市的REITs产品5只。沪深交易所官网显示，中航易商仓储物流REIT(508078)和易方达华威市场REIT(180605)两单REITs将于1月24日正式上市，届时中国公募REITs的上市数量将增至60只。两单产品上市进一步丰富了REITs市场产品供给，为投资者带来更多投资机遇。 建议采取哑铃策略配置公募REITs。从资产配置角度，建议采取哑铃策略，一方面，可关注交通、仓储物流、产业园类相对净值折价率高的资产，有望受益于估值修复的困境反转逻辑；另一方面，在当前经济弱复苏背景下，为获得长期稳定派息回报，可关注保障房、生态环保类对经济周期敏感度低的品种。 风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001） 行业与公司 医药生物周报：海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新 本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股上涨2.94%（总市值加权平均），沪深300上涨2.14%，中小板指上涨3.16%，创业板指上涨4.66%，生物医药板块整体上涨2.67%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.84%，生物制品上涨3.19%，医疗服务上涨2.18%，医疗器械上涨3.08%，医药商业上涨1.72%，中药上涨2.08%。医药生物市盈率（TTM）29.57x，处于近五年历史估值的47.28%分位数。 部分海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新： 礼来：2024全年收入指引由此前的454~460亿美元下调至450亿美元（同比+32%），单Q4收入指引由 此前的139~145亿元下调至135亿元；新增了2025全年收入指引至480~610亿美元（以中值计算，同比+32%）；2024Q4美国GLP-1市场总处方量同比+45%，其中EliLilly2024Q4市场份额同比增加3pp，市占率接近诺和诺德水平。 辉瑞：新增2025年收入指引至610~640亿美元，经调整稀释后EPS指引为每股2.8~3.0美元；考虑到2025年IRA（通胀削减法案）MedicarePartD将实施报销规则改革（Re-design）影响，综合预计影响 2025年营收较此前的预期降低~10亿美元，对同比增速影响为-1.6pp。 BMS：2025年，BMS将面临来那度胺、泊马度胺、达沙替尼等产品专利到期，其中来那度胺销售额预计将减少至20~25亿美元（2024全年指引为55亿美元）；同时，公司预计成长产品组合/growthportfolio将贡献超过50%销售收入。 波士顿科学：预计2024全年有机销售额约160亿美元（+15%），调整后营业利润率27%（+0.7pp），调整后EPS为2.45-2.47美元（+20%~21%）。公司把实现30%的调整后营业利润率及持续两位数的EPS增长作为长期经营目标。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 证券分析师：张佳博（S0980523050001）、马千里（S0980521070001）联系人：贾瑞祥 交通运输行业周报：油运有望迎需求结构性改善，快递需求维持高景气 航运：油运方面，在上周山东港口禁止黑船停靠以及美国加大对俄油制裁力度后，合规市场需求得以回流，运价开始逐步改善，本周VLCCPOOL无论是成交量还是成交价格均出现大幅提升，周五甚至出现超过9万TCE的订单，体现出行业再度回归紧平衡状态，考虑到2025年VLCC交付量占年初运力比仅为0.5%，如考虑拆解及环保因素，有效运力大概率出现下降，我们预计运价仍将维持较大的向上弹性，且当前油运标的均已经历大幅回调，船价对市值具备支撑作用，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，在欧线可能回归苏伊士航线的预期、三大联盟重塑在即的影响下，欧线延续大幅回调，而美线在“抢运”未能兑现、欧线运力过剩、加关税预期下，亦出现运价向下拐点，当前来看压力或较为明显。投资标的上，中远海控2024年度预计实现归母净利润490.82  亿元，同比增长约105.71%，假设海控维持此前的分红政策，股息率或较为可观，建议持续关注。 航空：春运前7天，民航客运量累计达到1541万人次，同比增长7.3%。据航班管家预测,2025年春运期间民航旅客量有望达到9252万人次,日均达231.3万人次,同比2019年增长26.9%,同比2024年增长10.9%。春运价格方面，由于去年同期票价基数较高，国内票价同比表现有所下滑，但考虑到今年春节多一天假期，探亲、旅游等因素出行需求对票价表现的支撑仍然值得期待。展望2025年航空价格表现，由于局方在全国民航工作会议上提出“规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序”，且2025年供需格局将确定性改善，我们认为2025年航空国内票价有望实现企稳回升。投资建议方面，近期民航票价同比降幅明显收窄，经营底部已过，建议关注春运旺季航空经营数据表现，我们认为未来民航供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。 快递：得益于今年春节提前备年货，12月快递行业件量实现22.3%的高增长。12月通达系A股上市公司中，申通单票价格环比减少0.06元、同比降幅略有扩大，带动公司件量增速达到31.7%，明显高于圆通和韵达，圆通和韵达12月单票价格环比持平，整体来看四季度行业仍然处于良性竞争阶段，我们预计四季度通达兔上市公司的的单票盈利能力将维持相对稳定。但是中期来看，由于中通快递明年的战略已经明确为市场份额优于利润表现，明年行业价格竞争可能存在反复，但行业长期竞争格局向好趋势不改，建议紧密跟踪行业价格变化，把握阶段性投资机会。投资建议方面，考虑到快递龙头估值仍然偏低，推荐顺周期属性较强且成本持续优化的高端快递服务商顺丰控股以及受益于消费降级的中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，由于宏观经济增长乏力以及京东物流贡献的关联业务量低于预期，公司收入增速表现低于预期，但今年德邦和京东快运两张网络 的融合项目加速推进，我们估计三季度京东物流贡献的关联业务已经开始贡献增量利润。我们认为未来随着和京东物流同业竞争问题的解决，公司仍然拥有值得期待的发展空间，目前估值便宜，具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际前三季度实现归母净利10.89亿元，同比+44.23%，虽单三季度业绩表现一般，但是我们预计是国内焦煤需求短暂被抑制所致，全年高增的趋势不会改变，且员工持股彰显信心，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%。我们认