每日晨讯

每日大市点评 1月22日，受特朗普讨论2月起对华加征关税的言论影响，港股大盘低开后一路向下，恒生指数全日下跌1.6%或327点，收报19,778点。恒生科技指数下跌2.4%或112点，收报4,581点。大市成交额继续下滑至1,353亿港元，港股通加速净流入41.7亿港元。盘面上，大型科网股跌幅居前，京东（9618 HK）跌超4%，美团、阿里巴巴跌超3%，金融股表现低迷，教育股受新东方（9901 HK）业绩影响板块大幅调整，前期强势的内房、物管、航空、汽车均走低。 美国总统特朗普表示正在讨论2月1日起对华加征10%关税，且或借加征关税政策以企图要求中国政府批准Tik Tok相关出售协议。特朗普政策实施和节奏的不确定性较高，关税作为其重要的政策谈判工具，意味着一季度甚至上半年很可能经历一段相对胶着的谈判过程。在特朗普对华加征关税“低位起步，逐步加码”的预期下，市场需要反复消化，中国资产风险偏好面临较大波动。尽管中国央行近期多次的公开“喊话”以及人民币中间价均体现了较强的“稳汇率”意愿，但仍需警惕关税政策的博弈将逐步向汇率传导压力。在去年年末财政和出口发力拉动内部基本面数据边际改善的背景下，当前仍处于内部政策成效和外部波动性的观察期，农历春节假期至3月“两会”期间也还有一段政策真空期。在内外因素互相影响下，恒生指数预计维持震荡式走势，短期缺乏足够量能突破21,000点，但低位在18,500点将有较大支撑。 行业动态： 教育板块，新东方（9901 HK）截止去年11月的2025财年第二季度业绩显示，总收入/核心业务收入分别同比增长19%/31%，主要受到K9相关业务的强劲增长拉动。但由于运营开支高于预期，导致调整后净利润低于市场预期。管理层指引第三季教育和文旅收入同比增长18%-21%，低于市场原先预期，以及指引第三季核心营收增速较二季度下降，主要由于消费降级，出国备考和咨询业务不确定性增强。受到业绩影响，新东方周三单日下跌24%，至一年新低。相关公司东方甄选（1797 HK）全天下跌2.3%。 昨日恒生医疗保健指数下跌0.2%，跌幅小于恒生指数。康方生物（9926 HK)、荣昌生物（9995 HK)、信达生物（1801 HK)分别上涨1.9%-6.6%。对于荣昌生物的盈利预告我们点评如下：1）泰它西普引领2024年收入将同比增加近六成并超越预期。2）从公司近日的发言看，泰它西普、维迪西妥单抗的多项新适应症与新产品RC28的上市申请进展顺利有望于年内报批，因此收入有望维持快速增长。3）公司四季度销售费用超预期，因此我们相应上调股东净亏损预测，目标价调整至19.00港元，维持“买入”评级。 昨日新能源及公用事业板块普遍下跌。尽管特朗普宣布将退出《巴黎协议》，并且已签署行政命令，暂停所有海上风电海域租赁的审批，但是消息属于市场意料之中，新能源港股反应温和。信义光能(968 HK)及金风科技(2208 HK)分别仅下跌0.6%及0.8%。另一方面，中广核矿业(1164 HK)上升5.1%，即使铀价仍于74美元近年低水平。消息面上，日本软银、OpenAI、甲骨文宣布成立投资金额为1,000亿美元的AI项目Stargate。由于早前一些美国科技公司宣布投资核电项目以应付能源需求，这次市场或许期望Stargate项目也同样会增加能源需求，推动美国本土核能发展，支持铀价上升。 2025年1月23日星期四 近期研报摘要分享 【中泰国际】荣昌生物（9995 HK）：收入将快速增加，股东净亏损将逐年缩小（评级：买入，目标价：19.00港元） 泰它西普将引领2024年收入实现高增长，股东净亏损缩小 公司公布2024年盈利预告，预计2024年销售收入将同比增加近六成至约17.15亿元（人民币，下同），股东净亏损将较去年同期缩小约4,100万元至约14.7亿元。公司主要产品泰它西普在红斑狼疮等适应症上销售收入大幅增加，导致收入超预期。公司四季度加大销售推广投入，导致股东净亏损多于预期，但是仍将成功实现同比减亏。 主要产品的新适应症与新产品研发及审批进展顺利 公司近日表示，主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的新适应症上市审批及研发进展顺利，新产品的研发也如期推进。公司预计泰它西普的第三项适应症重症肌无力（MG）与维迪西妥单抗的肝转移晚期乳腺癌适应症2025年有望获批。此外，年内还有望提交泰它西普治疗IgA肾病（IgAN）和原发性干燥综合征（pSS）、RC28治疗糖尿病黄斑水肿（DME）、维迪西妥单抗一线治疗尿路上皮癌及HER2低表达乳腺癌适应症的上市申请，进度符合预期。 上调2024-26E销售费用率预测，但预计股东净亏损仍将逐年缩小 考虑到公司2024年销售收入将超预期，我们将2024-26E收入预测分别上调6.1%、2.6%、1.1%。按照四季度情况，我们上调销售费用率预测，并将2024-26E股东净亏损预测分别上调5.9%、3.9%、1.3%，但股东净亏损仍将逐年缩小。 目标价调整至19.00港元，维持“买入”评级 综合以上情况，我们调整DCF模型并将目标价从21.80港元调整至19.00港元，维持“买入”评级。 风险提示：(一)新适应症与新药可能无法按时获批上市；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）产品海外临床试验或审批不顺利将影响股价 2025年1月23日星期四 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.01.13-01.19)：一线城市成交分化 新房成交量同比转升为跌，一线城市连续13周同比增长记录中断 上周(至1月19日)30大中城市商品新房成交量达187万平方米，同比下跌2.0%，差于前周的10.2%同比上升，环比下跌3.2%，优于前周的27.4%环比下降。不同类别城市表现分化。一线城市转升为跌，连续13周同比增长记录中断。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-4.0%、-16.6%、+42.7%(前周同比：+48.1%、-17.3%、+39.5%)。 一线新房成交量：今年首周至今北京同比转升为跌 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量分别为32万平方米，同比下降38.4%，差于前周同比上升13.5%。其余一线城市上海、广州、深圳累计成交量分别为71万、57万、36万平方米，仍同比上升34.8%、131.6%、180.9%。 去库存两项指标环比皆略逊 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为56%，高于去年同期的47%，但低于前周的61%。按面积，十大城市商品房存销比为75.4，低于去年同期的94.8但高于前周的57.6。 土地成交量同比降幅增加 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,412万平方米，同比下跌47.2%，环比上升5.2%，同比变化差于前周的30.9%同比下跌。 12月份统计局数字：房地产市场正在相对改善 国家统计局公布的12月份数字显示房地产市场正在相对改善。房屋新开工面积同比下跌16.9%至6,585万平方米，降幅低于11月的26.5%。竣工面积同比下跌26.0%至25,591万，降幅低于11月的39.0%。新开工/竣工面积比例为0.26，略高于2023年同期的0.23。反映项目发展意向相对仍较好。此外，房地产价格同比降幅收窄。12月份70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.7%，降幅分别低于11月的6.1%。 内房港股相对表现分化 上周内房港股相对大市(恒生指数)表现分化。央企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商分别领先大市4.8、2.4、0.5个百分点。地方国企开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备则分别落后大市0.3、3.5、1.4、0.1个百分点。 评论：有可能节日气氛分化购房注意力 上周新房成交量同比转升为跌，一线城市连续13周同比增长记录中断。近周我们已经提及，相对去年，今年元旦及春节假期两者日子较接近，节日气氛将较浓厚。这有可能分化购房注意力，影响新房成交量。可是细分一线城市，今年首周至今北京一手商品住宅累计成交量比下降，但是上海、广州、深圳仍可同比上升，因此节日气氛未必是唯一主因，不可排除其他偶然性因素。我们正密切观察未来数周成交表现。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司