南华期货丨期市早餐2025.01.22

人民币汇率：多空较为均衡

• 行情回顾：在岸人民币对美元收盘报7.2798，较上一交易日涨363个基点；人民币对美元中间价报7.1703，调升183个基点。
• 重要资讯：欧洲央行管委维勒鲁瓦和卡西米尔均表示欧洲央行可能降息；加拿大12月CPI同比升1.8%，市场预期加拿大央行将降息25个基点。
• 核心逻辑：国内经济完成5%增长目标，央行稳汇率举措提供支撑；特朗普政策预期差下美元指数上行动力不足。短期内美元兑人民币大概率维持在7.38以下，但后续走势核心在于国内经济强度。
• 风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。

股指：关注成交额变化，反弹或接近尾声

• 市场回顾：昨日股指涨跌不一，除上证50指数收跌外，其余均收涨，两市成交额上涨223.1亿元。
• 重要资讯：工信部加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。
• 核心逻辑：特朗普就职演讲未提及对其他国家征关税，A股扰动有限。政策真空期下指数上行缺乏驱动力，市场情绪没有明显变化，个股涨跌比小于1，反弹或接近尾声。临近春节，市场流动性季节性边际收紧，若后续成交额无法明显放量，预计短期震荡为主。

集运：期价大幅回升

• 盘面回顾：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格低开后震荡上行，盘中大幅拉涨，后维持震荡，临近收盘时大幅回落后再度上行。
• 现货市场：马士基上海离港前往鹿特丹的船期20GP总报价为$1668，较前值回升$9；后两周长荣海运上海离港前往鹿特丹的船期20GP总报价为$2205，较前值下降了$200。
• 重要资讯：胡塞武装停止对非以色列船舶的攻击，但继续对以色列个人或实体全资拥有的船舶及悬挂以色列国旗的船舶实施打击。
• 核心逻辑：马士基现舱报价上调，胡塞武装继续对特定船舶打击，资金面也是主要的影响因素。后市期价总体偏宽幅震荡，关注加沙停火情况及船公司动向。

黄金&白银：短线偏强

• 行情回顾：COMEX贵金属价格明显上扬，美债收益率与美指调整对其形成利多支持，特朗普政府政策不确定性亦推升黄金避险买需。
• 加息预期与基金持仓：市场预期美联储明年1月维持利率不变，到明年3月，维持当前利率不变的概率为73.6%，累计降息25个基点的概率为26.3%。
• 本周关注：美长债标售、美周度初请失业金人数、美1月标普制造业与服务业PMI初值、美1月密歇根大学消费者信心指数终值，以及日本央行将公布的利率决议。
• 南华观点：中长线或偏多，短线显示为偏强，并有望重新测试前高。操作上仍推荐回调分步布多思路，前多持有。

铜：溢价仍存，保持稳定

• 盘面回顾：沪铜指数在稳定在7.56万元每吨附近，上海有色现货贴水5元每吨。
• 产业表现：必和必拓发布的季报显示，2024年四季度铜产量为51.07万吨，同比增17%。智利Escondida铜矿铜产量为33.98万吨，同比增33%。
• 核心逻辑：美国白宫表示，美国总统特朗普将签署行政命令，让美国退出《巴黎协定》。
• 南华观点：持币观望。

铝产业链：铝厂利润修复预期

• 盘面回顾：沪铝主力收于20340元/吨，环比-0.44%；伦铝收于2651.5美元/吨，环比-1.49%。
• 核心逻辑：氧化铝价格受新疆现货价格折合盘面价格压制，近月端压力增加；电解铝库存持续下降，铝厂利润上升预期增加。铝供应稳定，春节临近，下游消费逐渐转弱，但下游放假前备货带动社会库存去化，提振市场信心。
• 南华观点：氧化铝：空03多05短期交易。铝：沪铝短期内20000元附近震荡，但进入春节期间淡季效应体现之后，估值预期在19000-19500之间，随着次通胀交易的兴起，也需要等到利多减弱的时候。

镍，不锈钢：恢复震荡态势

• 盘面回顾：上周沪镍主力合约日盘收于128090元/吨，较上一个交易日上涨0.16%；不锈钢主力合约日盘收于13165元/吨，较上一个交易日上涨0.27%。
• 行业表现：金川镍现货价格调整为130125元/吨，升水为1800元/吨。SMM电解镍为129125元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-6647.73元/镍吨。
• 市场分析：精炼镍过剩压力进一步延续，印尼后续减少配额消息不确定性有所上升。高镍生铁价格偏强持稳，不锈钢成本支撑有所上移。预计后续将保持区间震荡。
• 观点：镍，不锈钢：后续或持续震荡，关注宏观影响。

锡：特朗普政策调整或利好锡价

• 盘面回顾：沪锡指数在周二大涨，报收25.2万元每吨附近。
• 产业表现：基本面保持稳定。
• 核心逻辑：特朗普政府上台的政策调整预期利好锡价。国内也发布电子品相关利好政策。
• 南华观点：持币观望。

碳酸锂：承压回落

• 期货动态：LC2505合约收于78520元/吨，日环比-2.73%。
• 核心观点：中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放，下游排产需求收缩。预期矛盾在2025年需求表现能否维持2024年四季度的表现。
• 产业表现：碳酸锂：锂盐价格暂稳。贸易商依旧维持坚挺的报价，临近春节，有部分贸易商选择暂不出货。
• 南华观点：临近春节供需双弱，库存结构化调整，价格重心主要根据仓单情况锚定。

工业硅：承压回落

• 期货动态：SI2503合约收于10570元/吨，日环比-1.95%。
• 核心观点：工业硅何处是底或仍取决于减产。若期货持续在此价格震荡，预计产业链边际产能将逐步收缩，但当前库存依旧较高，渠道库存充裕压制价格上涨。
• 产业表现：工业硅现货市场价格弱稳，市场供应充足，节前成交清淡。
• 南华观点：当前库存依旧较高，渠道库存充裕压制价格上涨。中期关注配额制和行业自律落实情况。

有色金属早评

• 黄金&白银：短线偏强，操作上仍推荐回调分步布多思路，前多持有。
• 铜：溢价仍存，保持稳定，持币观望。
• 铝产业链：铝厂利润修复预期，氧化铝：空03多05短期交易。铝：沪铝短期内20000元附近震荡，但进入春节期间淡季效应体现之后，估值预期在19000-19500之间。
• 镍，不锈钢：恢复震荡态势，后续或持续震荡，关注宏观影响。
• 锡：特朗普政策调整或利好锡价，持币观望。
• 碳酸锂：承压回落，临近春节供需双弱，库存结构化调整，价格重心主要根据仓单情况锚定。
• 工业硅：承压回落，当前库存依旧较高，渠道库存充裕压制价格上涨。中期关注配额制和行业自律落实情况。

黑色早评

• 螺纹钢热卷：短期回调，逢低布多，进一步关注海内外宏观政策变化。
• 铁矿石：基差走低，短期估值已经偏高，特朗普上台后宏观不确定性增大，多单考虑逢高减仓止盈。
• 焦煤焦炭：持币过节，焦煤供应压力边际缓和，焦炭供强需稳，短期内过剩矛盾仍存。
• 硅锰&硅铁：硅锰减仓下跌，硅铁减仓上涨，硅锰短期交易锰矿供应缺口预期。短期内硅铁跟随硅锰波动，但基本面不支持铁长时间维持高价。
• 硅锰&硅铁：硅锰短期交易锰矿供应缺口预期，2月底前港口锰矿将维持去库节奏，春节前逢低做多SM2505的思路不变。短期内硅铁跟随硅锰波动，但基本面不支持铁长时间维持高价，短期内建议观望，待SM转弱逢高布空SF2503。

能化早评

• 原油：特朗普宣誓致力于提升油气产量，油价继续下跌，短期偏空运行。
• LPG：民用气现货继续回落，LPG期货仍面临压力。
• PTA-PX：随原油回落，临近假期需求实质性走弱。
• MEG-瓶片：关注宏观风险，震荡整理。
• 甲醇：节前减仓观望，甲醇港口矛盾依旧存在，假期临近各地物流运输将逐步趋紧且陆续停运，运价持续上移，下游整体备货力度逐步趋弱，行情将逐步进入春节阶段。
• 苯乙烯：震荡整理，短期关注原油端以及宏观事件对商品整体氛围影响，观望为主，年后关注苯、苯乙烯去库节点。
• 燃料油：裂解依然强势，供给端依然紧张，短期美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，主导短期市场。
• 低硫燃料油：受原油拖累下跌，短期裂解有小幅反弹行情。
• 沥青：逆势反弹，当前沥青原料紧张，马瑞贴水上涨，成本端支撑仍在。
• 尿素：交易旺季预期，供应压力仍为主要矛盾，节前预计震荡偏强格局。
• 玻璃纯碱：基本面变化不大，短期供应高位持稳，下游补库已至相对高位，需求预期下滑，整体供需偏弱格局不变。
• 玻璃：短期供应在春节前后仍有小幅下滑的预期，后续关注价格变动之下点火和冷修节奏的边际变化。
• 纸浆：价格重心持稳，进口木浆现货市场价格主流稳定，下游原纸企业采买原料基本结束，部分地区纸企陆续停机，预计短期价格震荡走势为主。
• 原木：18港针叶原木预计到船11条，较上周增加2条，到港总量约31.8万方，较上周增加2万方。

农产品早评

• 生猪：延续正套，关注二育节点。
• 油料：预期先行，M3-5正套持有。
• 油脂：震荡整理，当前暂时观望，等待春节前后棕榈油05合约重新向上机会。
• 棉花：震荡回落，短期棉纱走货略有好转且下游成品库存压力不大，棉价小幅反弹，但利多驱动有限，且上方仍存在一定的套保压力，节前建议观望为主，关注后续美国对华关税政策的调整。
• 白糖：弱势承压，近期表现明显承压，短期或进一步下压。
• 苹果：弱势延续，消费压力仍然较大，盘面承压较为明显。
• 红枣：低位震荡，短期红枣价格上方存在套保压力，下方存在成本支撑，或维持震荡运行。