每日大市点评
2025年1月21日，港股高开后震荡，恒生指数上涨180点至20,107点，收复2万点。恒生科指上涨2.1%至4,693点。成交金额微降至1,479亿港元，港股通净流入15.4亿港元。内银、内险及二线股份支撑大盘，消费电子、电讯设备、半导体等板块领涨，小米、舜宇光学等个股表现突出。特朗普就职演讲强调内政优先，移民和传统能源政策先行，关税问题暂无细节。预计其对加拿大、墨西哥及中国的关税态度分别为先紧后松、先松后紧。离岸人民币结束单边转弱，10年期国债收益率回稳，港股短期或相对平稳。若美债收益率降至4.4%、恒生指数风险溢价降至6.0%，指数或高见21,100点。中期看，美国对华关税不确定性仍高，市场波动风险较大，国内政策应对将影响港股盈利预期。
行业动态
汽车板块走高，比亚迪、吉利等上涨1%-3%，蔚小理上涨2%-5%。多部门发布“2025年以旧换新”政策，将国四排放标准纳入补贴，预计2025年将有2300万辆乘用车符合补贴条件，提振2025年销量。恒生医疗保健指数上涨0.4%，百济、信达等企业上涨。国家医保局推进医保基金即时结算改革，并赴上海听取意见，有利于缓解医保基金不足等问题。电力设备板块受买盘支持，哈尔滨电气、威胜控股上涨。特朗普就任后表示将增加本土油气开采并退出《巴黎协议》，长远利好内地天然气运营商。内地油气设备/服务商短期内不易直接参与美国市场。
近期研报摘要分享
【中泰国际】策略周报：港股低位有支撑反弹，突破向上仍需时
- 港股受惠四季度政策组合拳，GDP同比增长5.4%，但经济修复基础不稳固，居民消费待加力。美国CPI缓解降通胀疑虑，港股估值及流动性压力减轻。特朗普上任初期或实行“攘外必先安内”政策，港股有修复机会。中期看，物价下行压力使盈利修复较弱，美国对华政策及高利率影响外资配置，港股维持震荡，短期缺乏突破21,000点量能，但18,500点有支撑。
- 美股：12月通胀数据缓解降通胀疑虑，美股反弹。劳动力市场稳健，通胀缓慢下行，消费增速保持，市场押注经济向好。美债利率仍高，银行业绩超预期。
- 美债：12月核心CPI通胀放缓，市场预期美联储上半年降息，10年期美债收益率回落至4.62%。通胀温和下行或推动长债利率逐步回落。
- 美元指数：仍在109左右盘整，反映美国经济相对欧元区等更强劲，通胀受控，经济进入高增长、高利率、通胀受控态势。关注特朗普政策落地及日央行加息。
- 美元兑离岸人民币：央行“稳汇率”态度明显，人民币贬值幅度平稳。特朗普利多美元政策实现程度是短期关键因素，维持人民币短期偏弱观点。
- 中国2024年GDP：全年同比增长5%，完成“保5”目标。12月社零改善，商品房销售额回暖，但固投同比降至年内新低，信贷受化债影响。
- 美国12月核心CPI：同比增速放缓至3.2%，环比回落至0.2%。超级核心服务CPI同比增速回落至4.05%，仍远高于2019年前水平。
【中泰国际】医药行业点评：生物药集采尚需时间，继续关注优质创新药生产商
- 生物药集采预计在2026-27年执行，参考胰岛素集采情况，预计影响可控。信达生物收入主要来自创新药，预计2025年有六款新药上市，玛仕度肽减重与糖尿病适应症最受关注。国家医保局将提前调整医保目录并推出丙类目录，利好新药及高价药物销售。继续推荐优质创新药生产商，如信达生物、中生制药、翰森制药、百济神州等。
风险提示
国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。
