每日晨讯

每日大市点评 1月20日，市场期待中美关系预期有所改善，港股大盘全日高开高走行情，但上方两万点阻力较大，恒生指数最终上升341点或1.8%，收报19,925点。恒生科指上升2.6%，收报4,595点。以央国企为主的恒生香港中资企业指数则逆市下跌0.4%。大市成交金额增加至1,613多亿港元，但港股通净流入金额减少至13.48亿港元，显示内资整体追高意愿不大。盘面上，权重蓝筹股是撑市主力，内银、内险及电讯股靠稳。腾讯(700 HK)上升2.6%，阿里(9988 HK)、京东(9618 HK)、美团(3690 HK0、携程(9961 HK)等消费互联网分别升3.5%至7.3%不等，除交易中美紧张关系边际缓和外，也开始交易春节消费行情。此外，博彩、餐饮、体育用品、黄金零售等可选消费股也普遍上升，半新股毛戈平(1318 HK)创上市新高。近期股价显著波动的万科(2202 HK)上升5.1%。 美国12月CPI暂时缓解降通胀疑虑，长债收益率借势回吐，释放了港股估值及流动性压力。特朗普上任初期或实行“攘外必先安内”政策，此前计入较高风险溢价的港股有修复机会。中期而言，物价下行压力使港股企业盈利修复较弱，而美国对华的贸易或非贸易政策，较高的美元利率均持续影响外资配置港股的意愿。恒生指数预测PE回升至9.07倍，处于2018年以来7.9%分位数的位置，风险溢价再度低于滚动两年平均一个标准偏差。在内外因素互相影响下，恒生指数维持震荡式走势，短期缺乏足够量能突破21,000点，但低位在18,500点将有较大支撑。 宏观动态： 上周整体新房销售同比下跌。根据初步数字，上周（2025年1月13日至19日）30大中城市商品新房成交量达184万平方米，同比下跌4.0%，差于前周的10.2%同比增幅，环比下跌5.1%，优于前周的27.4%环比下跌。一线城市同比下跌，中断连续第13周同比上升的记录；二三线城市表现不一。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为-4.0%、-16.6%、+31.9%(前周同比：+48.1%、-17.3%、+39.5%)。上周我们已提及今年元旦及春节假期两者较接近，节日气氛将较浓厚，有可能分散购房注意力。我们不可排除这导致销售下跌的可能性。 行业动态： 周一汽车板块跟随互联网板块上升。蔚来（9866 HK）、比亚迪（1211 HK）和理想汽车（2015 HK）上涨3%-4%，单日涨幅领先同业。有券商提出“小米收购蔚来”的猜想，小米和蔚来的管理层均予否认。小米（1810 HK）周一微跌0.7%。 AI概念板块，自12月底腾讯减持后，优必选（9880 HK）在低位徘徊。继公司上周宣布与鸿海合作后，又宣布预期以不超过2亿元的代价进行股份回购作为股权激励计划，以显示董事会对公司未来发展的信心。周一股价造好，单日反弹10.1%。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指上涨1.7%。国家医保局表示2025年将提前启动医保目录调整，有望于4月开始申报并于9月完成调整。此外，国家医保局表示将于2025年内发布第一版医保丙类目录。我们认为提前调整有利于新药加快进入医保目录。新华社报道丙类医保目录有望涵盖价格较高的新型特效药、进口药、保健品等，另一方面，韩正副主席赴美出席特朗普总统就职典礼等事件导致市场对中美关系修复有期待，药明系三家企业分别上涨4.12%-7.23%。对CXO板块我们将继续关注美国的态度，另一方面也将持续推荐中生制药（1177 HK）、翰森制药（3692 HK）、百济神州（6160HK）、康方生物（9926 HK）、信达生物（1801 HK）等创新药行业龙头。 除了天然气板块，昨日新能源及公用事业板块表现不一，整体缺乏方向。天然气港股普遍下跌。昆仑能源(135 HK)、中国燃气(384 HK)、华润燃气(1193 HK)分别下跌2.0%、0.9%、3.3%。消息面上，近期北方天气相对温暖，天然气需求低于预期的可能性较大。 近期研报摘要分享 【中泰国际】医药行业点评：生物药集采尚需时间，继续关注优质创新药生产商 生物药集采的实施尚需时间，应将信达生物（1801 HK）关注点放在创新药 上周安徽省医保工作会议中指出将牵头全国生物药集采。药品纳入集采的基本条件之一为有三家以上企业生产，根据著名医药数据库米内网统计，截止2023年生物药中生产商≥3家的品种有7个，包括贝伐珠单抗注射液、注射用曲妥珠单抗、利妥昔单抗注射液、阿达木单抗注射液、注射用英夫利西单抗、地舒单抗注射液及托珠单抗注射液。这些药品中前四种为常用产品，信达生物（1801 HK）、复宏汉霖（2696 HK）是其中三个产品的著名生产商，消息传出后两家企业股价下跌。贝伐珠单抗注射液刚需很强，广泛用于结直肠癌、肺癌、乳腺癌、肾癌、恶性胶质瘤等，而且生产厂商最多竞争较为激烈，因此市场忧虑贝伐珠单抗可能面对大幅降价。信达生物在贝伐珠单抗中的市场份额名列全国前三，市场忧虑集采降价的影响。 我们认为按照目前进度，生物药集采就算执行也是在2026-27年后，而且从生物药中唯一集采过的胰岛素的情况看，平均降价幅度为48%，明显较化药及耗材温和，我们预计生物药集采的影响将可控。信达生物的收入中大部分贡献来自创新药，公司预计2025年有六款新药有望上市，其中市场最关注的玛仕度肽减重与糖尿病适应有望分别于2025年上半年及下半年获批，我们未来对公司的关注重点为玛仕度肽等创新药的审批进展，维持“买入”评级与42.45港元目标价。 国家医保局将提前调整医保目录并推出丙类目录，有利新药及高价药物销售 国家医保局1月17日召开新闻发布会，表示2025年将提前启动医保目录调整，有望于4月开始申报并于9月完成调整。此外，国家医保局表示将于2025年内发布第一版医保丙类目录，聚焦因超出“保基本”功能定位暂时无法纳入医保目录但创新程度很高、具有显著临床应用价值、患者获益显著的药品。根据新华社报道，丙类医保目录有望涵盖价格较高的新型特效药、进口药、保健品等。国家医保局将引导商业保险与丙类目录产品对接，积极引导支持惠民型商业健康保险产品将丙类目录药品纳入产品责任保障范围。我们认为，以上政策有望促进新上市药品加快被纳入医保目录，并有利高价药物销售。 继续推荐优质创新药生产商 港股医药板块我们仍建议关注优质创新药生产商，除上文的信达生物及我们多次提及的中生制药（1177 HK，未评级）、翰森制药（3692 HK,评级：买入，目标价：23.40港元）、康方生物（9926 HK，未评级）外，著名创新药生产商百济神州（6160 HK,未评级）表示按照目前情况，预计按照美国通用会计准则，2025年经营利润有望首次转正，我们认为对于公司来说是标志性事件。 风险提示 1）医保谈判与集采降价幅度如超预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.01.06-01.12)：一线城市领风骚 新房成交量同比涨幅下跌，但一线城市连续13周同比增长 上周(至1月12日)30大中城市商品新房成交量达191万平方米，同比上升8.7%，低于前周的55.4%涨幅，环比下跌28.4%，优于前周的40.7%环比下降。不同类别城市表现分化，但一线城市连续13周同比增长。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+48.1%、-17.3%、+31.6%(前周同比：+96.8%、+48.1%、+35.2%)。 一线新房成交量：今年首周至今同比大幅上涨 今年首周至今北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量分别为23万、47万、43万、25万平方米，同比增加13.5%、33.1%、140.4%、210.1%。 去库存两项指标环比皆略逊 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为61%，高于去年同期的35%及但低于前周的65%。按面积，十大城市商品房存销比为57.6，低于去年同期的72.0但高于前周的52.5。 土地成交量同比转升为跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为943万平方米，同比下跌51.4%，环比下跌66.5%，同比变化差于前周的75.5%同比上升。 住建部：加强建设质量监管 1月7日，住建部发布关于加强保障性住房和城中村改造安置房建设质量监管的通知，要求各地严格依法开工建设，全面加强建设质量管理，加大建设质量监管力度。1月10日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”新闻发布会。财政部官员表示支持地方收购存量商品房用作保障性住房。1月12日，金融监管总局召开2025年监管工作会议，提及加快推进城市房地产融资协调机制扩围增效，支持构建房地产发展新模式。 内房港股相对表现分化 上周内房港股相对大市(恒生指数)表现分化。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备全周分别下跌6.1%、6.1%、11.8%、2.4%、1.4%、2.7%、1.6%。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商分别落后大市2.6、2.6、8.3个百分点，中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备则分别领先大市1.1、2.1、0.8、1.8个百分点。 评论：可关注即将公布的12月数字 上周新房成交量整体同比增幅收窄，二线城市更转升为跌，但是一线城市依然连续13周同比上升。本周五(17日)，国家统计局将公布多项12月房地产数字，例如新开工/竣工面积。投资者可关注。另一方面，我们重申看法，由于相对去年，今年元旦及春节假期两者日子较接近，节日气氛将较浓厚。我们保持监察这是否会分化购房注意力。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司