每日大市点评
2025年1月20日，港股高开高走，恒生指数上升341点至19,925点，恒生科指上升2.6%至4,595点。内资追高意愿不高，港股通净流入13.48亿港元。权重蓝筹股撑市，腾讯升2.6%，阿里、京东、美团、携程等消费互联网股升3.5%-7.3%。博彩、餐饮、体育用品等可选消费股普遍上升。万科升5.1%。美国12月CPI缓解降通胀疑虑，港股估值及流动性压力释放。特朗普上任或实行“攘外必先安内”政策，港股有修复机会。中期而言，物价下行压力使港股盈利修复较弱，美国对华政策及高美元利率影响外资配置。恒生指数预测PE回升至9.07倍，处于2018年以来7.9%分位数，风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差。恒生指数维持震荡，短期难破21,000点，低位有18,500点支撑。
宏观动态
上周（1月13日至19日）30大中城市商品新房成交量184万平方米，同比下跌4.0%，环比下跌5.1%。一线城市同比下跌，中断连续13周同比上升记录；二三线城市表现不一。元旦及春节假期较近，节日气氛浓厚可能分散购房注意力。
行业动态
汽车板块跟随互联网板块上升，蔚来、比亚迪、理想汽车涨3%-4%。小米否认收购蔚来传闻。AI概念板块，优必选与鸿海合作后宣布股份回购计划，股价反弹10.1%。恒生医疗保健指数升1.7%，国家医保局将提前启动医保目录调整，丙类目录涵盖高价药物，药明系三家企业上涨。天然气板块普遍下跌，北方天气温暖导致需求低于预期。
近期研报摘要分享
医药行业点评：生物药集采尚需时间，信达生物关注创新药。安徽省医保工作会议提出生物药集采，信达生物、复宏汉霖股价下跌。预计生物药集采影响可控，信达生物2025年有六款新药有望上市，维持“买入”评级。国家医保局将提前调整医保目录并推出丙类目录，促进新药销售。继续推荐中生制药、翰森制药、百济神州、康方生物、信达生物等创新药龙头。
中国房地产周报：一线城市领风骚，上周30大中城市商品新房成交量同比上升8.7%，环比下跌28.4%。一线城市连续13周同比增长，去库存指标环比略逊。土地成交量同比转降，住建部加强建设质量监管，金融监管总局支持房地产发展新模式。内房港股相对表现分化，央企开发商落后大市，香港/海外开发商领先大市。
风险提示
医药行业：医保谈判与集采降价幅度超预期、新药研发慢于预期、新药销售推广效果差于预期。
中国房地产：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。
