周度观点及策略
- 价格走势：上周硅铁整体市场震荡反弹，SF2503上涨2%，Mysteel硅铁72内蒙古现货价格6050元/吨（上涨50元/吨）；锰硅整体市场价格震荡走高，SM2505涨7.2%，Mysteel内蒙古锰硅6517现货价格6100元/吨（上涨150元/吨）。
- 宏观&行业消息：中国2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%（预期5.5%），第四季度GDP同比增长5.4%（预期5%）；康密劳2025年2月对华锰矿装船加蓬块报价为4.3美元/吨度（环比上涨0.2美元/吨度）。
- 供给：硅铁开工率稳中略升，锰硅开工率环比小幅降低，利于去库。
- 需求：五大钢种硅铁消费量周度小幅提升，锰硅消费量稳中小幅提升；全国钢水产量周度环比小幅提升，镁产量12月份环比微幅增加。
- 成本利润：硅铁内蒙生产利润扩大盈利，锰硅内蒙生产利润由亏转盈。
- 库存：硅铁交易所仓单小幅增加，社会库存小幅增加；锰硅交易所仓单增加并累库，不利价格企稳，社会库存大幅减少。
- 策略：关注成本驱动，预计铁合金整体震荡偏强；SF2503短线区间交易（支撑位6200元/吨，压力位6700元/吨），SM2505区间交易（支撑位6300元/吨，压力位7000元/吨）；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注政策落地、生产利润、开工率变化。
产业链结构
期现市场
- 期货&现货价格图：锰硅及硅铁期现价格及基差均显示期货价格相对现货价格有不同程度的溢价或贴水。
库存
- CZCE仓单：锰硅及硅铁仓单均出现小幅增加。
- 市场库存：锰硅库存增加并累库，硅铁库存小幅增加。
成本利润
- 内蒙古硅锰成本及利润：成本下降，利润扩大。
- 内蒙古硅铁成本及利润：成本下降，利润扩大。
供给
- 锰硅产量：月度产量波动，周度开工率小幅降低。
- 硅铁产量：月度产量波动，周度开工率稳中略升。
需求
- 五大钢种硅铁/锰硅消费量：周度小幅提升。
- 铁水/螺纹钢产量：周度环比小幅提升。
- 钢铁企业高炉开工率/镁产量：开工率稳定，镁产量微幅增加。
进出口
供需表
- 硅铁供需平衡表：2024年供给略大于需求，2025年预计需求缺口36.4万吨。
- 锰硅供需平衡表：2023年供给略大于需求，2024年预计需求缺口37.2万吨，2025年预计需求缺口38.0万吨。
研究结论
- 铁合金市场整体震荡偏强，主要受成本驱动，供需结构变化及库存波动影响。建议关注成本变化、政策落地及供需关系演变。
