每日晨讯

每日大市点评 美元指数回软，叠加中国央行持续稳汇率，港股大盘上周先跌后回稳，恒生指数上周一跌至去年“924”一系列政策组合拳的关键位置后反弹，全周上升2.7%，收报19,584点。恒生科指全周上升5.1%，收报4,479点。大市日均成交金额按周下降11%至1,370多亿港元，港股通继续流入撑市。12大恒生综合行业分类指数上升，前期超跌的信息科技行业全周大升4.1%，而可选消费、医疗保健、材料及必选消费涨幅居前，防御性的电讯行业跑输大市。 受惠于一揽子政策发力，中国四季度GDP同比增长5.4%，全年保“5”目标得以完成，但12月包括社零、固投、生产、出口等数据比较分化，工业生产、制造业及基建投资是主力贡献，结合12月通胀及金融数据，经济修复基础仍然不稳固，居民消费有待政策再加力。上周五经济数据公布后，离岸人民币、中国10年期债息及港股表现平静。随着发改委宣布加力扩围“两新”政策，国务院允许扩大专项债使用范围及提高项目资本金比例，以及特朗普加征关税前企业“抢出口”，有望助推今年一季度的经济增长。 海外因素方面，美联储放缓降息节奏和特朗普上任后施政的不确定性是当前制约港股流动性和推升风险溢价的重要因素。美国12月通胀数据部分抒缓市场对于通胀的忧虑，但美国核心零售销售数据增长稳健，美元指数和美元无风险利率在基本面支撑下大幅短期回落的机会不大。特朗普上台后的政策和施政节奏将是短期市场焦点，随着特朗普施政政策“水落石出”，一方面，不排除强美元指数或受“强预期、弱现实”的影响部分回落；另一方面，高关税政策的进度和节奏，也会影响市场判断高关税的“利空”对中国资产影响的程度。在内外因素互相影响下，我们认为港股恒生指数维持震荡式走势，短期缺乏足够量能突破21,000点，但低位在18,500点将有较大支撑。 宏观动态： 上周五国家统计局发布2024年12月份统计，显示房地产市场正在相对改善。房屋新开工面积同比下跌16.9%至6,585万平方米，降幅低于11月的26.5%。竣工面积同比下跌26.0%至25,591万，降幅低于11月的39.0%。新开工/竣工面积比例为0.26，略高于2023年同期的0.23。反映项目发展意向相对仍较好。商品房销售面积同比增加0.4%至11,267万平方米，增幅略低于11月的3.3%。此外房地产价格同比降幅收窄。12月份70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.7%，当中一线、二线、三线城市分别同比下跌3.8%、5.4%、6.2%，降幅分别低于11月的6.1%、3.8%、5.4%、6.2%。 行业动态： 汽车板块，上周港股主要传统汽车板块和新势力板块分别上升3.4%和5.8%，同时跑赢恒生指数（上升2.7%）。其中雅迪控股（1585 HK）在早前发出盈利警告后股价反弹，上周上升9.4%。新能源汽车方面，小鹏汽车（9868 HK）宣布与bppuls互相开放各自充电网络，并在中国部分城市进行试点。小鹏上周上升16.3%，跑赢同业。零跑（9863 HK）去年第四季度实现盈利，上涨股价拉升10.2%。 恒生医疗保健指数上周升2.4%。百济神州（6160 HK）发布2025年经营利润扭亏的预期后上周涨14.4%。信达生物（6160HK）周四午后下跌后周五回升4.83%。我们认为周四的跌一方面因安徽医保工作会议中指出将牵头全国生物药联盟集采，网传肿瘤药中较为瞩目的贝伐珠单抗等可能列入集采名单。信达是排名前列的贝伐珠单抗生产商，另一方面投资人关注玛仕度肽审批进度。由于生物类似药的集采最快也要2026-27年开始执行，届时贝伐珠等占公司收入比例应不多。对公司重要的是玛仕度肽的审批进度。根据公司昨晚的公告及在43届摩根大通健康医疗大会上发言，玛仕度肽等三款新药的上市正在审批，其中玛仕度肽的减重适应症及替妥尤单抗预计将在上半年获批，我们将积极关注这些进展。 上周新能源及公用事业板块普遍上升，其中光伏表现较突出，相关港股全周上涨4.8%-7.4%，估计主因多晶硅价格持续上升，行业自律限产暂时成功。另一方面，2024年12月份内地规模上工业发电量统计公布，数字好坏参半。总发电量的同比增长率为+0.6%，低于11月的+0.9%，当中12月火电为-2.6%，差于11月的+1.4%，可是风电及太阳能分别为+6.6%及+28.5%，高于11月的-3.3%及+10.3%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.01.06-01.12)：一线城市领风骚 新房成交量同比涨幅下跌，但一线城市连续13周同比增长 上周(至1月12日)30大中城市商品新房成交量达191万平方米，同比上升8.7%，低于前周的55.4%涨幅，环比下跌28.4%，优于前周的40.7%环比下降。不同类别城市表现分化，但一线城市连续13周同比增长。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+48.1%、-17.3%、+31.6%(前周同比：+96.8%、+48.1%、+35.2%)。 一线新房成交量：今年首周至今同比大幅上涨 今年首周至今北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量分别为23万、47万、43万、25万平方米，同比增加13.5%、33.1%、140.4%、210.1%。 去库存两项指标环比皆略逊 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为61%，高于去年同期的35%及但低于前周的65%。按面积，十大城市商品房存销比为57.6，低于去年同期的72.0但高于前周的52.5。 土地成交量同比转升为跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为943万平方米，同比下跌51.4%，环比下跌66.5%，同比变化差于前周的75.5%同比上升。 住建部：加强建设质量监管 1月7日，住建部发布关于加强保障性住房和城中村改造安置房建设质量监管的通知，要求各地严格依法开工建设，全面加强建设质量管理，加大建设质量监管力度。1月10日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”新闻发布会。财政部官员表示支持地方收购存量商品房用作保障性住房。1月12日，金融监管总局召开2025年监管工作会议，提及加快推进城市房地产融资协调机制扩围增效，支持构建房地产发展新模式。 内房港股相对表现分化 上周内房港股相对大市(恒生指数)表现分化。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备全周分别下跌6.1%、6.1%、11.8%、2.4%、1.4%、2.7%、1.6%。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商分别落后大市2.6、2.6、8.3个百分点，中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介、建筑/代建/设备则分别领先大市1.1、2.1、0.8、1.8个百分点。 评论：可关注即将公布的12月数字 上周新房成交量整体同比增幅收窄，二线城市更转升为跌，但是一线城市依然连续13周同比上升。本周五(17日)，国家统计局将公布多项12月房地产数字，例如新开工/竣工面积。投资者可关注。另一方面，我们重申看法，由于相对去年，今年元旦及春节假期两者日子较接近，节日气氛将较浓厚。我们保持监察这是否会分化购房注意力。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股震荡行情下以守为攻，捕捉波段 每周策略建议 港股：港股一方面持续受到强美元和高美元无风险利率带来的流动性压力，另一方面，美国对华相关科技制裁以及特朗普对华政策的不确定性，短期对于外资持股比例较多的平台经济股偏谨慎态度。12月中国核心CPI温和回升，耐用消费品PPI跌幅扩大，港股盈利增长回升的动能仍受约束。特朗普上任初期施政以及内部政策面的应对是市场关注的重点。春节前后是降准降息的重要窗口，稳汇率短期或优先于降利率，央行或率先降准以呵护市场流动性。在政策面大概率“以守为攻”的预期下，港股大盘短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策。策略上，部分假日消费概念股或有阶段性机会；中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；具有安全垫电讯、能源、内银等高股息央国企。 美股：12月新增非农超预期，美元指数和美债利率上升，油、铜等顺周期商品价格上升，反映市场押注美国经济向好，降息预期持续收敛，叠加市场观望特朗普正式上任后的施政，美股继续借势调整。美国基本面及企业盈利预测相对稳健，根据Factset数据，预计2024年四季度标普500指数每股盈利同比增长11.9%，是自2021年四季度以来的最高增速。但美股短线量能较弱，标普500已跌至100日均线，VIX指数略有上升，纽交所腾落指标、标普500及纳指中线市宽超卖，标普500指数跌至5,750点将是趁低吸纳的机会。美国各大银行及台积电将于本周为四季度业绩打头阵，关注银行股的展望。 美债：稳健的经济数据催化10年期美债收益率继续向上突破至4.76%左右高位震荡。随着长债收益率急升以及美联储逆回购量持续减少，金融条件将逐渐收紧，未来数月的经济数据有边际放缓的可能。不过，10年期美债收益率的底部特征明显，并形成“一顶高于一顶”的多头走势，中长期看来长债利率大幅下跌的空间不大。 美元指数：降息预期持续收敛下，美元指数升至109.8左右的两年多高位。特朗普正式上任后美元指数有机会在“强预期、弱现实”下有所回落，但美国相对欧元区等主要经济体更强的基本面，仍为美元指数提供支撑力。 离岸人民币：央行持续出手“稳汇率”，人民币暂时贬值幅度相对平稳。随着特朗普正式上任后，对华高关税政策或在一季度起加快落地，央行或进一步放松人民币贬值空间，维持人民币短期偏弱的观点。 中国12月核心CPI回升温和，PPI同环比下滑 中国12月核心CPI同比涨幅略升至0.4%，环比由跌转涨0.2%，回升力度温和。耐用消费品PPI同比跌幅扩大，环比转跌，显示上游消费品降价压力较大。年末部分行业进入生产淡季，国际大宗商品价格波动，也影响12月PPI表现不佳。 美国12月新增非农超预期 美国2024年12月新增非农25.6万个，远超预期的16.5万个。失业率下降至4.1%，劳动力参与率持平。非农时薪增速下降至3.9%，纾缓工资-通胀螺旋的忧虑。 上周市场走势回顾（2025年1月6日-2025年1月10日） 港股：恒生指数全周下跌3.5%，收报19,064点。恒生科指全周下跌3.2%，收报4,260点。大市日均成交金额按周增加16.5%至1,539多亿港元。 中资美元债回报指数：下跌0.3%，其中投资级下跌0.3%，高收益级下跌0.4%汇率：美元指数保持在109以上高位震荡，离岸人民币保持在7.35左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司