东兴晨报

分析师推荐 【东兴策略】调整接近尾声春季行情有望开启（20250115） 市场调整接近尾声。根据我们A股2025年策略展望判断，市场在政策反转之后，新的价值中枢在3200-3300点，本轮调整3140附近与前期调整低点基本相当，仍在大的箱体震荡区间。我们判断2025年市场极端下跌空间10%，指数也就是3000点附近，目前市场持续性下跌动力和空间均不大，市场开年调整更多是对短期不确定性有所担忧，尤其是汇率和债市方面，近期政策表态仍较为积极，市场恐慌情绪将会逐渐下降，市场大概率可能会进入修复阶段，指数向下空间不大的前提下，目前位置进行中线布局的价值将会越来越大。 春季行情有望开启。A股近几年除了2022年之外，每年春季都有一轮行情，究其原因，一季度是全年政策预期最强烈的阶段，针对全年的各项政策逐步落地，市场向好预期较为强烈，题材较为丰富，市场情绪一般较好，进入4月以后市场开始验证业绩以及政策效果验证，市场将会最终选择方向。2025年市场核心影响因素仍然是政策，我们认为未来政策端持续发力的趋势不会改变，市场走势虽然会一波三折，但趋势向上的走势仍然会延续。三四月份才到业绩兑现期，短期市场逐步恢复是大概率事件。 投资策略：积极布局大科技和大消费。市场调整给了较好的布局时机，目前阶段不是恐慌担忧的时候，而是积极布局全年投资机会的时候，我们仍旧看好大科技和大消费两个方向。大科技板块主要关注人形机器人、AI应用、低空等代表先进生产力发展的方向，大消费更多关注政策导向的方向：家电、消费电子、文旅消费、医美、食品饮料等方向值得重点关注。同时，一些出清末端的周期行业也可适当关注，建议方向为光伏风能、化工、有色等。 风险提示：经济数据大幅低于预期，政策不及预期，外围环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：010-65465572） *价格单位为元/股数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 【东兴汽车】汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续（20250115） 事件:近日中汽协发布2024年汽车产销数据，汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。其中，新能源汽车产销1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，对此我们点评如下: 以旧换新政策助力需求，2025年汽车销量有望继续增长。2024年4月与7月我国相继出台以旧换新政策及升级版，针对2024年4月24日至2024年12月31日通过报废旧车换购新能源汽车或2.0L以下燃油车给予不同额度的补贴。该政策的出台有效提升了国内汽车需求，2024年乘用车国内累计销量2260.8万辆，同比增长3.1%。全年乘用车销量呈U形走势，尤其是国庆旺季以来单月销量同比增长显著回升，12月销量表现强劲，乘用车国内销量269.4万辆，同比增长13.6%，环比增长4.3%。 2025年1月8日，国家发展改革委、财政部发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，延续了2024年的补贴 政策，并将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。由于2025年补贴政策推出时间较早且范围有所扩大，此外2025年为新能源汽车免征购置税的最后一年，在多种政策因素叠加下，我们预计2025年汽车市场有望维持稳定。 新能源汽车渗透率提升，混动趋势延续。2024年我国新能源新车销量占汽车新车总销量40.9%，较2023年提升9.3个百分点。混动车型占比持续提升，增速明显快于纯电动汽车。2024年插混车型销量514.1万辆，同比增速为83.3%，占比40.0%；纯电车型销量771.9万辆，同比增速15.5%，占比由23年的70.4%下降至60.0%。混动车型当前在成本、综合续航里程、补能方式等较纯电车型具有优势，而其电子电气架构在智能化方面领先燃油车，整体上容易让更广大范围的消费者接受，我们更看好混动（插电混动和增程）的发展前景。 汽车出口份额持续扩大，纯电车型出口放缓。2024全年我国汽车出口585.9万台，同比增长19.3%。传统燃料汽车出口457.4万辆，同比增长23.5%；新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7%。其中纯电动汽车出口98.7万辆，同比下降10.4%；插混汽车出口29.7万辆，同比增长193.7%。由于基础设施差异及关税影响，纯电动车型的出口有所放缓，而插混车型凭借经济性与智能化的优势，有利于在海外市场与燃油车竞争。 投资建议：综合来看，2024年我国汽车市场在以旧换新政策助力下产销实现增长，新能源汽车渗透率不断提升，混动车型凭借多方面优势占比持续攀升。汽车出口份额也在持续扩大，尽管纯电车型出口有所放缓，但插混车型出口增势强劲。展望2025年，在补贴政策范围扩大的影响下，汽车市场有望维持稳定。 整车板块，建议关注智能化：随着新能源渗透率的不断提升，汽车智能化进入加速发展期，头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。华为凭借在ICT领域技术积累，业务不断延伸至联结、计算等领域，致力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配，经过前期大规模研发投入，华为在智能汽车领域逐步进入收获期。受益标的如华为智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733），及HI模式下的长安汽车（000625）。 零部件板块，自下而上的策略：我们重点研究的细分行业，包括但不限于以下领域：1）汽车橡塑管路：我们看好川环科技（300547）和溯联股份（301397）。川环科技在管路类型多样、橡胶配方、工艺创新和成本费用控制等领域具备优势；溯联股份则在尼龙管路核心零部件快速接头等上处于国内领先地位。2）内燃机产业链：国内混动趋势明显，内燃机将以混动形式长期存在。我们更看好国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标(603040)、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等。3）铝压铸行业：该行业经历了激烈的行业竞争，我们看好爱柯迪（600933）的发展前景。公司传统铝压铸小件仍然持续提升市场份额，新能源中大件业务提升业务增量，爱柯迪具备较高的运营效率、成本控制能力。 风险提示：补贴政策覆盖时长不及预期，汽车行业竞争持续加剧，海外关税政策发生变化，主要原材料大幅上涨。 （分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142） 重要公司资讯 1.菱电电控：拟购买江苏奥易克斯的51%-100%股份，公司股票1月16日停牌。（资料来源：同花顺） 2.金证股份：筹划控制权变更事项股票自1月16日起停牌。（资料来源：同花顺） 3.乐鑫科技：预计2024年净利润同比增加120%到150%。（资料来源：同花顺） 4.统一股份：统一石化拟实施增资扩股，拟募集资金总额不低于4亿元。（资料来源：同花顺） 5.亿联网络：预计2024年净利润同比增长30%-35%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：国务院总理李强日前签署国务院令，公布《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，自2025年2月15日起施行。第六条证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否以及收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。证券公司从事承销业务，应当符合国务院证券监督管理机构的规定，综合评估项目成本等因素收取服务费用，不得按照发行规模递增收费比例。（资料来源：同花顺，新华社） 2.商务部：商务部等5部门办公厅关于印发《手机、平板、智能手表(手环)购新补贴实施方案》的通知。个人消费者购买手机、平板、智能手表(手环)3类数码产品(单件销售价格不超过6000元)，可享受购新补贴。每人每类可补贴1件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，每件最高不超过500元。（资料来源：同花顺，新华社） 3.商务部：商务部公告，决定将参与对台湾地区军售的环太平洋防务公司(PacificRimDefense)、AEVEX航天公司(AEVEXAerospace)、LKD航天公司(LKDAerospace)、顶峰科技公司(SummitTechnologiesInc.)列入不可靠实体清单，并采取以下处理措施：一、禁止上述企业从事与中国有关的进出口活动；二、禁止上述企业在中国境内新增投资；三、禁止上述企业高级管理人员入境；四、不批准并取消上述企业高级管理人员在中国境内工作许可、停留或者居留资格。资料来源：同花顺） 4.商务部：商务部新闻发言人表示，一段时间以来，拜登政府利用剩余任期密集出台涉华贸易限制措施，以所谓国家安全等为由，不断升级对华半导体出口管制，限制中国网联车软件硬件及整车在美国使用，对中国等国家的无人机系统发起信息通信技术与服务安全审查，制裁多家中国企业。此外，还将多家中国实体列为“恶名市场”。中方对此强烈不满、坚决反对。拜登政府相关措施严重侵害中国企业正当权益，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重威胁全球产业链供应链稳定，损害了包括美国企业在内的全球各国企业 利益。(资料来源：同花顺，商务部) 5.工信部：工业和信息化部办公厅发布开展中小企业出海服务专项行动的通知，其中指出鼓励中小企业“抱团出海”。加大支持中小企业参加国际展览活动力度，组织举办各类跨境撮合活动，精准对接海外客户资源。加大对境外技术标准、技术法规等研究和对接力度，精准匹配中小企业海外技术合作需求，开展国际标准检测认证服务。鼓励云服务商为中小企业出海提供高质量云服务保障。鼓励互联网平台、新媒体等发挥品牌、市场、渠道、技术、算力优势，助力中小企业开拓海外市场、扩大品牌影响力。发挥港澳国际化服务机构资源能力优势，帮助中小企业“借船出海”。（资料来源：同花顺） 6.贵州省人民政府：贵州省人民政府印发贵州省推动资本市场高质量发展实施方案，其中指出，推动解决上市公司突出问题。加强退市风险会商研判，对存在退市风险隐患的公司，按照“能救早救”的原则，推动及时化解风险。持续跟踪研判上市公司风险，有针对性地采取措施，防止演变恶化为退市风险。（资料来源：同花顺） 7.国务院：近日，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，其中提及，研究制定低空飞行旅游产品有关管理规范，在确保安全的前提下，鼓励打造多样化、差异化低空飞行旅游产品。（资料来源：同花顺，上证报） 8.乘联会：据乘联分会微信公号消息，1月1-12日，乘用车市场零售53.3万辆，同比去年1月同期下降21%，较上月同期下降36%，今年以来累计零售53.3万辆，同比下降21%。1月1-12日，全国乘用车厂商批发68.9万辆，同比去年1月同期增长14%，较上月同期下降23%，今年以来累计批发68.9万辆，同比增长14%。新能源：1月1-12日，新能源乘用车市场零售20.6万辆，同比去年1月同期增长8%，较上月同期下降50%，今年以来累计零售20.6万辆，同比增长8%；1月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发26.1万辆，同比去年1月同期增长45%，较上月同期下降42%，今年以来累计批发26.1万辆，同比增长45%。（资料来源：同花顺） 9.新浪科技：对于美国商务部工业和安全局(BIS)拟将智谱及子公司增列至出口管制实体清单。北京智谱华章科技有限公司声明回应称：“这一决定缺乏事实依据，我们对此表示强烈反对。”“鉴于智谱掌握全链路大模型核心技术的事实，被列入实体清单不会对公司业务产生实质影响。”智谱表示，“公司有能力也将更专注地为我们的用户和伙伴提供世界一流的大模型技术、产品和服务；同时公司将继续积极参与全球人工智能竞争，始终以最高安全标准和公平、透明、可持续原则，推动人工智能技术发展。”（资料来源：同花顺，新浪科技） 10.证券时报：保险资管资产证券化业务正在稳步推进。自2023