南华期货丨期市早餐2024.1.16

人民币汇率：外部压力有所缓解 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.3319，较上一交易日跌16个基点，夜盘收报7.3319。人民币对美元中间价报7.1883，调贬5个基点。 【重要资讯】1）美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。2）央行在香港发行600亿元六个月期人民币央行票据，中标利率3.4%。 【核心逻辑】从昨日公布的美国12月CPI数据来看，整体CPI与预期持平、核心CPI低于预期，其中能源通胀超预期，对12月美国CPI产生较大扰动。考虑到原油价格从去年12月下旬起呈现上行状态，因此，后续能源项的表现值得关注。在该数据的影响下，市场对美联储的降息预期有所升温，短期在一定程度上缓解了人民币面对的外部压力。但2025年美国通胀前景仍存在较大的不确定性，尤其是将受到特朗普政策路径这一因素的影响。我们认为，后续美元兑人民币即期汇率走势的核心影响因素仍在于国内经济的强度，若经济强度无法跟上稳汇率的决心，大概率仍无法改变趋势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：市场流动性边际收紧，股指承压 【市场回顾】 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数力例，收盘下跌2.63%。从资金面来看，两市成交额回落1618.71亿元。期指均缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI意外降温，同比环比增速均低于预期。 【核心逻辑】 美国最新CPI意外降温，重燃降息预期，美债收益率及美元指数下跌，外围压力减弱，人民币贬值压力或缓解。春节前市场流动性有季节性边际收紧的倾向，昨日GC001收盘再度突破2%，股指承压。短期内处于政策真空期，指数缺乏上行驱动力，行情以多空博弈为主。但政策大方向偏积极的情况下，对指数有一定托底效果。从期指基差来看，除IM外，其余品种近两个交易日基差与指数反向变动，说明市场情绪趋势不定，预计上下空间皆有限，短期区间震荡为主。 【南华观点】上下空间有限，预计震荡为主 集运：加沙停火有望很快达成？主力换月 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格整体偏震荡下行，临近收盘时显著下行。截至收盘，EC各月合约收盘价均继续下行，且远月合约跌幅均超4%，EC2504合约跌幅超7%。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月23日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1818，40GP总报价为$3266。1月31日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1765，40GP总报价为$3210。 近三周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2000，较前值下降$100，40GP总报价为$3300，较前值下降$200。 【重要资讯】： 1.当地时间1月14日，美国当选总统特朗普在社交媒体平台Truth Social发文称，“将设立对外税务局收取我们的关税和所有来自海外的收入”。特朗普表示：“我们将开始向那些通过贸易从我们身上赚钱的人收费，他们终于要开始支付应该的份额了。1月20日将是对外税务局的诞生日。” 2.金十数据1月15日讯，以色列总理内塔尼亚胡14日在与部分被劫持人质家属会面时表示，若巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）对当前停火协议草案作出积极回应，停火协议将很快被“敲定”。 【南华观点】：延续此前逻辑，一方面，船公司仍在继续下调欧线现舱报价，包括马士基也将下调20号之后的旺季附加费（PSS），现价引领期价下行，另一方面，从相关新闻消息来看，加沙停火谈判可能随时有所进展，也从市场情绪端利空期价。除此之外，值得一提的是，主力合约已从EC2502合约换至EC2504合约。对于后市而言，目前已处集运市场淡季，需求逐渐减少，叠加船公司逐渐下调现舱报价，EC期价短期震荡下行或至低位转至震荡走势的可能性相对较大；可继续关注中东局势，以及船公司动向。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：降息预期回暖贵金属明显上涨 【行情回顾】周三贵金属价格大幅走强，白银涨幅较大，晚间美核心CPI数据低于预期改善美联储25年降息预期，美债收益率明显回落利多贵金属上涨，尽管美指仍高位震荡，另原油大涨亦带动贵金属价格。其他比特币收高，欧美股上涨，南华有色金属指数回升。最终COMEX黄金2502合约收报2722.6美元/盎司，+1.5%；美白银2503合约收报于31.6美元/盎司，+4.12%。SHFE黄金2502主力合约收报636.84元/克，+0.73%；SHFE白银2502合约收报7689元/千克，+0.71%。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储明年1月维持利率不变的概率为97.3%，降息25个基点的概率为2.7%；到明年3月，维持当前利率不变的概率为72%，累计降息25个基点的概率为27.3%，累计降息50个基点的概率为0.7%；到明年5月，维持当前利率不变的概率为55.9%，累计降息25个基点的概率为37.1%，累计降息50个基点的概率为6.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在872.52吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14458.88吨。库存方面，SHFE银库存日减17.8吨至1283.2吨，截止1月10日当周的SGX白银库存周减17.2吨至1241.1吨。 【本周关注】接下来本周数据方面继续关注周四美零售销售数据。 【南华观点】中长线或偏多，短线技术层面改善并有望延续偏强走势，1月焦点在特朗普正式就职总统前后的市场不确定性以及股市风险。操作上仍推荐回调分步布多思路，但谨慎追高，前多谨慎持有。 铜：短期偏强 【盘面回顾】沪铜指数在周三继续保持强势，上海有色现货升水60元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价短期的走强主要得益于特朗普降低关税的传言及COMEX市场多头资金的涌入。尽管该消息随后被特朗普本人否认，市场仍然认为此消息是一个积极的信号。COMEX铜价涨幅大幅高于LME和SHFE佐证了COMEX正受到多头资金影响。考虑到COMEX交个规则的特性，即使理论上存在套利空间，实际操作难度较大。短期来看，铜价虽有明显的溢价，但是回落或需一定时间。无论是精废价差的高企还是COMEX铜和LME铜的价差都说明铜价存在虚高。不过考虑到国内节前备货，海外铜价若回落，国内铜价或存在一定支撑，且海外资金撤出需要一定时间。短期铜价或继续在7.5万元每吨以上。 【南华观点】短期偏强。 铝产业链：铝厂利润修复预期 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于20265元/吨，环比+0.50%，伦铝收于2604美元/吨，环比+1.72%。氧化铝主力收于3804元/吨，环比-1.12%。 【核心逻辑】氧化铝：价格方面盘面价格受新疆现货价格折合盘面价格压制，持续回落,近月端压力增加,远月由于成本端支撑，相对抗跌，但本周电解铝库存持续下降，铝厂利润上升预期增加,反向在利润分配角度上对远端氧化铝利润早现一定压制作用，新的一周数据，电解铝利润对氧化铝部分预计抢占110元，氧化铝远月重心有百元左右幅度下降，短期内暂继续走03-05反套，单边谨慎。铝：当期库存天数3.73天较上周快速下降，利润分配区间904~3609，平均2256元，较上周增加110元。具体原因在于1.新疆发运还未完全到货；2.下游企业节前补库；3.精废替代 【南华观点】氧化铝：空03多05短期交易。铝：沪铝短期内20000元附近震荡,但进入春节期间淡季效应体现之后，估值预期在19000-19500之间。 镍，不锈钢：基本面无明显驱动，预计区间震荡 【盘面回顾】 上周沪镍2502合约日盘收于127560元/吨，较上一个交易日上涨0.2%。不锈钢2503合约日盘收于13165元/吨，较上一个交易日下跌0.15%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为130525元/吨，升水为2700元/吨。SMM电解镍为128900元/吨。进口镍均价调整至127500元/吨。镍豆现货均价127200元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-6472.73元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-9.8%，304不锈钢冷轧利润率为-4%。SMM纯镍库存为39855吨，LME镍库存为164586吨。SMM不锈钢社会库存维持在898480吨。国内主要地区镍生铁库存为28108.75.吨。 【市场分析】 目前镍和不锈钢情绪趋于稳定，维持区间震荡。基本面上春节将近上下游厂商有不同程度的减产，目前均有小幅的去库。印尼配额减少消息情绪逐渐走散，整体无明显驱动。 【观点】 镍，不锈钢：基本面无明显驱动，预计区间震荡 锡：等待阻力位回调 【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅回落，报收在24.4万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】受特朗普关税政策调整预期的影响，锡价在近期保持强势。短期来看，锡价或触及阻力位后回调。宏观方面，除了关税政策预期影响外，宏观实质并未发生变化。基本面，供给端保持稳定，锡矿加工费止跌，说明矿端偏紧的供给得到改善。需求端，英伟达50系列显卡的发布提振了市场信心，但是力度有限。费城半导体指数扔呈震荡为主的态势，没有向上突破的信号。 【南华观点】阻力位回调。 工业硅：短期触底反弹 【期货动态】SI2503合约收于10725元/吨，日环比+0.09% 【核心观点】工业硅何处是底或仍取决于减产。若期货持续在此价格震荡，预计产业链边际产能将逐步首艘，但当前库存依旧较高，渠道库存充裕压制价格上涨。中期关注配额制和行业自律落实情况。 【产业表现】工业硅现货市场价格下调，年末下游少量补货为主，硅厂降价签单。目前华东通氧553#硅在10900-11100元/吨，华东421#硅在11600-11800元/吨。当前工业硅整体供应有所减少，西南产区开工处于低位，西北产区有减产意愿，供应端整体呈现减量。供应端虽有收窄，但仍维持宽松局势，库存难以去化，下游补库需求较弱。厂家低价出货意愿较弱，现货市场成交一般。 以 上 评 论 由 分 析 师 夏 莹 莹 （Z0016569）、 肖 宇 非 （Z0018441） 及 助 理 分 析 师 管 城 瀚（F03138675）、揭婷（F03114103）、戴鸿绪（F03089307）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：预期向好 【盘面回顾】上涨突破20日均线 【信息整理】1.美国整体CPI同比增速温和反弹至2.9%，核心CPI同比增速意外从上月的3.3%回落至3.2%。数据公布后，交易员增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。 2.美国对俄罗斯实施新一轮制裁，旨在打击规避制裁之举。 3.美近期密集出台涉华贸易限制措施，商务部：制裁、遏制、打压无法阻挡中国前进步伐。 4.商务部等部门：手机、平板、智能手表（手环）等数码产品补贴最高不超过500元；对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴，每件补贴不超过2000元。 【南华观点】海内外宏观形成共振利好，外部美cpi回落，降息预期增强，内部交易特朗普关税利空有所减弱和特朗普上台后国内政策随之加码的预期增强。从基本面来看，钢材 需求维有韧性，钢材出口居于高位，部分地区基建项目仍在赶工，钢材整体库存维续季节性低位，近期下游成材补库积极性略有提升。综合来看，在基本面矛盾未积累，宏观预期向好下，盘面呈现偏强运行，后续需关注下周特朗普上台是否会带来宏观端变化。 铁矿石：关注宏观上的驱动 【盘面信息】铁矿石