地方不良资产管理行业2024年信用回顾与2025年展望

地方不良资产管理行业在2024年面临区域属性显著、股权结构以地方国有背景为主、行业规模持续扩张、业务结构以非金不良和投资业务为主、杠杆水平较高、刚性债务比重高、市场竞争与估值波动叠加影响整体盈利水平下降等挑战。区域禀赋是影响地方AMC营运能力的核心因素，东部沿海地区凭借区位优势和经济结构持续优化，涌现了更多的头部地方AMC主体。地方AMC多为地方国有企业，被赋予一定的政策属性，在业务资源获取、对外融资和资本补充方面更易获得支持。近年来，在中小银行风险化解、区域房地产行业风险防控和地方债务压力化解等多重压力下，市场信用风险持续积累，风险资产规模持续增长，地方AMC的金融不良资产收购处置业务空间进一步扩大。2021-2023年末，30家样本主体的平均金融不良资产占总资产的比重均在30%以上，且呈逐年增长的趋势。地方AMC主体的资产主要集中在交易性金融资产、债权投资、其他非流动金融资产和长期股权投资，资产固化程度普遍较高。由于不良资产的收购通常需要消耗大量资金，地方AMC的杠杆水平通常较高。2023年末，仅5家样本企业的资产负债率低于50%；样本前1/3的2022-2023年的企业资产负债率在70%以上。样本企业整体的债务期限结构以中长期为主，2021-2023年中长期刚性债务占刚性债务的比重分别为61.20%、63.50%和62.89%。2023年末，30家样本企业ROE指标平均数在4.97%，但上四分位、中位数和下四分位分别为8.11%、6.80%和3.48%。不良资产收包和处置/重整价差的利润空间变动收窄、非金和投资业务产生的投资收益下降、以及资产重估形成的损失等都在一定程度上对利润形成负面影响。展望未来，地方AMC回归不良资产处置主业的趋势将延续，继续通过发挥特色功能和优势，聚焦化解中小金融机构、房地产、信托和地方政府隐性债务等重点领域风险，为促进企业整合资源、盘活资产和推动区域经济良性循环做出积极贡献。由于行业具备双周期特性，在监管以化解风险、回归主业导向的背景下，股东实力雄厚、区域禀赋优越、不良资产主业突出、财务状况稳健的头部地方AMC的优势将逐步扩大。