晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-01-13 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3160.75 9796.17 3722.51 10437.05 2589.28 952.18 涨跌幅度（%） -0.24 0.00 -0.26 -0.21 0.39 0.16 成交金额（亿元） 4117.73 5546.03 2478.61 2073.00 2456.69 812.06 晨会主题 【常规内容】 行业与公司 社服行业快评:新股前瞻研究系列2-古茗万店计划的底气来源—“属地深耕”战略 互联网行业周报:人工智能周报（25年第2周）-OpenAI目标转向“超级智能”，字节跳动将自建数据中心变电站 传媒互联网周报：巨量引擎“即创”上线，关注AI应用及IP潮玩布局机会 食品饮料周报（25年第2周）：头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快 通信行业周报2025年第2周：CES展中国企业展示AI新品，展望1月中下旬业绩预告季 机械行业快评:人形机器人行业跟踪点评之四-特斯拉预计2025年Optimus量产数千台，国内外大厂加速布局人形机器人 家电行业周报（25年第2周）：2025年以旧换新政策发布，石头推出仿生机械臂扫地机新品 海外市场专题:美元债双周报（25年第2周）-非农数据强势，美债利率临近4.8% 公用环保202501第2期：国际天然气价格高位回落，两部委发布《电力 系统调节能力优化专项行动实施方案》 证券研究报告|2025年01月14日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月14日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18874.14 -0.99 基金指数 01月14日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3232.06 -0.02 股票基金指数 9412.00 -1.07 混合基金指数 8697.27 -1.31 汇率01月14日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.02 0.01 美元兑人民币 7.33 -0.0 美元兑港币 7.78 -0.01 美元兑日元 157.49 -0.13 非流通股解禁01月14日 解禁数量 名称 电子行业周报：英伟达推出世界基础模型，GB300有望引入超容稳压 （万股）流通股增加%解禁日期 金融工程 金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购近80亿元，芯片ETF涨幅中位数3.5% 金融工程周报:基金周报-上证科创板综合指数即将发布，央行连续两月增持黄金储备 金融工程日报:市场低开窄震，近3个月成交额首次跌破万亿 赛为智能180.082016/07/27 经纬电材270.162016/07/27 新界泵业100.042016/07/27 华邦健康50.002016/07/27 佰利联780.132016/07/28 中科创达80.082016/07/28 瑞丰高材00.002016/07/28 瑞丰高材00.002016/07/28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 行业与公司 社服行业快评:新股前瞻研究系列2-古茗万店计划的底气来源—“属地深耕”战略 2025年1月9日，据新京报、新浪财经等多家媒体报道，古茗控股有限公司已通过港交所聆讯。本报告对古茗更新招股书进行了详细梳理总结，我们部分思考如下： 国信社服观点 1、仅次于蜜雪冰城的国内第二大现制茶饮品牌。2010年，公司创始人王云安在浙江省温岭市大溪镇开出首家古茗门店，如今古茗已经成为国内大众定位（平均售价10-20元）现制茶饮品牌的NO.1（2023年GMV、门店数角度），也是全价格带下仅次于蜜雪冰城的国内第二大现制茶饮品牌。2024年前三季度，古茗实现收入64.41亿元/+15.6%；净利润11.20亿元/+11.7%；经调整净利润11.49亿元/+10.0%。截 至2024年三季度末，门店总数达9778家，其中加盟店为9771家，与蜜雪冰城商业模式类似，古茗也是依靠“品牌加盟展店，供应链实现盈利”的茶饮公司。 2、“属地深耕”保障品牌下沉的成功率，是古茗万店目标的底气来源。2023年疫情结束，国内消费力阶段快速恢复，彼时2月古茗曾公布2023年战略目标：计划新增门店超过3000家，门店总数突破10000家。其后公司稳扎稳打，2025年初，据渠道跟踪古茗门店数已经接近万店。我们认为万店目标顺利达成的背后，古茗的“属地深耕”战略发挥着重要作用。 古茗主打杯均客单10-20元的中端价格带，该价格带消费者对产品品质（如鲜果/鲜奶，而非罐头/冲泡 粉）有着高要求，所以供应链的及时配送锁鲜尤为重要，招股书显示古茗拥有22个仓库（97%门店在仓库150公里范围内）、362个运输车辆，支持向97%门店提供2日一配的冷链配送服务，而古茗也是头部茶饮品牌中唯一一家可向低线城市频繁配送短保质期鲜果鲜奶的企业。因此在现有供应链基础上，为保证品质稳定，公司扩张坚持“属地深耕”策略，即更多采用区域加密策略扩张而非全国布点，这也与大多数茶饮品牌形成鲜明对比，与之搭配公司提出门店的“关键规模”理念，即在单一省份门店超过500家表示该地区具备了凸显规模效应的基础。公司在发源地浙江率先进入关键规模，省内门店数已经超2000家，其后在福建、江西以及其他5个省份合计8个省份建立超过关键规模的门店网络，而上述省份 2023年GMV占比也超87%。门店结构上看，古茗80%的门店位于二线及以下城市，其中40%的门店位于乡镇级区位，“属地深耕”策略也保证了古茗在下沉市场扩张的成功率。 综上所述，古茗在现有省份达到“关键规模”前不盲目对外扩张、匹配自有供应链覆盖半径的“属地深耕”战略，虽在某种程度上失去了部分区域的先发优势，但是这种稳扎稳打的扩张策略对于现有区域品牌口碑的维护也起到定海神针的作用，进而保证品牌在现有区域加密尤其是下沉城市布点的成功率。后续伴随着公司上市募资到位，供应链体系的增强，强品牌口碑保证下古茗仍有希望在新竞争市场中获得立足之地。 3、风险提示：国内消费者减少对传统含糖饮料的需求；竞争加剧；加盟门店监管难度；食品安全。 证券分析师：曾光（S0980511040003）、钟潇（S0980513100003）、张鲁（S0980521120002）、杨玉莹 （S0980524070006） 互联网行业周报:人工智能周报（25年第2周）-OpenAI目标转向“超级智能”，字节跳动将自建数据中心变电站 人工智能动态：1）公司动态：OpenAI目标开始转向“超级智能”；微软开源140亿参数小语言AI模型Phi-4；英伟达发布CosmosAI平台；联想AIDisplay智能显示器发布；谷歌计划打造“世界模型”模拟真实世界；亚马逊AWS宣布与本田结盟，合作开发SDV智能汽车；AMD将向生成式AI药物研发公司Absci战略投资2000万美元；阿里云通义灵码AI程序员全面上线；传音控股与阿里云达成合作，旗下AI手机已搭载通义千问大模型；字节跳动将自建数据中心变电站。 2）底层技术：微软rStar-Math技术登场；英伟达AI芯片性能增速远超摩尔定律设定的标准；阿里 通义万相2.1模型宣布升级。 3）行业政策：中文互联网语料AI资源平台发布；中国信通院发布MaaS六大标准，解决AI模型落地“最后一公里”难题；中国-金砖国家人工智能发展与合作中心运营基地正式启用。 投资建议：展望2025年，人工智能有望赋能国内互联网巨头打开新增长空间。2024年海外科技巨头在人工智能的产业趋势下，我们观察到AI主要对巨头的业务存在三方面趋势性的影响：1）加速企业上云趋势，拉动传统云业务增长。整体企业上云需求呈现供不应求，增长强势且持续；2)AI带动数字广告行业需求增长。主要体现在广告推荐系统精准度、和素材制作效率的提升，以及扩充原有搜索场景和功能带动广告位增长；3）AICoding提效空间大，Capex或替代人工成本。程序员作为互联网企业的核心人力资产，AI有望充分激发互联网企业加速产品开发效率，和降低开发成本。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）联系人：王颖婕、刘子谭 传媒互联网周报：巨量引擎“即创”上线，关注AI应用及IP潮玩布局机会 传媒板块本周表现：行业下跌1.40%，跑输沪深300，跑赢创业板指。本周（1.6-1.10）传媒行业下跌1.40%，跑输沪深300（-1.13%），跑赢创业板指（-2.02%）。其中涨幅靠前的分别为利欧股份、天娱数科、省广集团、唐德影视等，跌幅靠前的分别为紫天科技、ST富润、金逸影视、山东出版等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第11位。 重点关注：巨量引擎旗下一站式智能创作平台“即创”正式版上线，拼搭玩具龙头布鲁可上市。1）智谱GLM-4-9B模型幻觉率仅1.3%，在全球大模型评测中夺魁；2）巨量引擎旗下一站式智能创作平台“即创”正式版上线，支持智能成片和爆款裂变功能；3）Anthropic计划融资20亿美元，估值有望达到600 亿美元；4）布鲁可1月10日上市，发行价每股60.35港元、首日上涨近41%。 本周重要数据跟踪：春节档临近，1月票房持续回暖。1）本周（1月6日-1月12日）电影票房3.97亿元。票房前三名分别为《误杀3》（12819.49万，票房占比32.2%）、《小小的我》（8545.73万，票房占比21.5%）和《骗骗喜欢你》（7125.20万，票房占比17.8%）；2）综艺节目方面，《再见爱人第四季》、《声生不息大湾区季》、《现在就出发第2季》、《单排喜剧大赛》和《奔跑吧茶马古道篇》排名居前；3）游戏方面，2024年11月中国手游收入前三名分别为腾讯《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士：起源》。 投资建议：关注AI应用及IP谷子超跌布局机会。1）智谱GLM-4-9B幻觉率在全球大模型评测中夺魁、巨量引擎旗下AIGC创作工具“即创”上线、Anthropic计划融资20亿美元，持续看好AI应端机会，重点把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域（具体标的见正文投资建议部分）。微信小店上线“送礼物”功能，关注营销服务及电商代运营产业链；布鲁可认购火爆、IP谷子产业景气度持续提升，看好IP、运营、渠道等环节，核心推荐泡泡玛特、关注产业链其他个股机会（广博股份、姚记科技、奥飞娱乐等）。同时关注VR/AR、数据要素、文化出海等泛科技主题方向主题；2）春节档临近、供给恢复之下的影视板块底部复苏，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视等）；景气度有望底部持续改善：游戏板块推荐恺英网络、巨人网络、吉比特等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩等）；同时从高分红、低估值角度关注出版板块。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） 食品饮料周报（25年第2周）：头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快 本周（2025年01月06日至2025年01月12日）食品饮料板块下跌3.45%，跑输上证指数2.12pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为青海春天(13.22%)、东鹏饮料(12.40%)、庄园牧场(12.12%)、来伊份(10.09%)和新乳业(4.17%)。 白酒：头部酒企重视价格维护，春节动销环比加快。五粮液近期对多地暂停第八代五粮液供货