每日晨讯

每日大市点评 1月13日，港股大盘先跌后逐渐回稳，恒指早段一度跌至18,671点，即去年9月24日“一行、一会、一局”宣布一揽子刺激政策的开市价，但盘中有买盘吸纳，最终下跌190点或1.0%，收报18,874点。恒生科指下跌0.9%，收报4,221点。恒生香港中资企业指数逆市上升0.3%。大市成交金额有1,340多亿港元，而港股通净流入67.98亿港元。1月13日，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，释放稳汇率的信号，离岸人民币即市转趋稳定，而中国10年期国债收益率也有所反弹。盘面上看，尽管大盘跌幅轻微，但主要依靠蓝筹及大盘股支撑，中小盘股跌幅较大，主板多达941只股份下跌。中芯国际(981 HK)上升6.2%，是升幅最大蓝筹。石油股继续跟随油价向上，中石油(857 HK)及中海油(883 HK)分别升2.4%及2.2%。部分出险民营房企大幅反弹，如融创中国(1918 HK)、恒大物业(6666 HK)分别反弹14.6%、14.1%。黄金相关股继续上升，可选消费相关的如家电、博彩、餐饮、消费互联网等股份跑输大盘居多。 宏观动态： 2024年12月，中国出口（以美元计价，下同）同比增长10.7%，出口两年平均增速也较上月扩大2.6个百分点至6.3%。在海外假日消费旺季和年末“抢出口”的带动下，出口保持较高景气度。12月中国对美出口大幅增至15.6%。但考虑到特朗普加征关税或在一季度起加快落地，出口增速全年或呈现“前高后低”。12月中国进口同比增长1%，连续两月同比下跌后最终转涨，进口两年平均增速也由跌转涨0.6%，主要受到临近元旦、春节带来的假日消费需求拉动。 上周房地产市场整固。根据初步数字，上周(2025年1月6日至12日)30大中城市商品新房成交量达191万平方米，同比上升8.7%，差于前周的55.4%同比增幅，环比下跌28.4%，优于前周的40.7%环比下跌。一线城市连续第13周同比上升，但是二三线城市反复。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+48.1%、-17.3%、+31.6%(前周同比：+96.8%、+48.1%、+35.2%)。去库存大致环比略逊。按面积，十大城市商品房存销比为57.6，低于去年同期的72.0，但高于前周的52.5。 行业动态： AI概念板块，赛晶科技（580 HK）发布盈利预喜公告，受到国内和海外输电项目工程启动所带动，公司预计2024财年收入不少于16亿人民币，同比增长52%以上；期内净利润同比增长约200%至大约1亿元。我们于11月发表的报告中，同时看好公司的自研IGBT业务，公司将成为芯片国产替代的受益者。赛晶科技周一下跌1.5%，近一个月表现平稳。 消费板块，饮料板块周一跑赢恒指，农夫山泉（9633 HK）、华润饮料（2460 HK）单日上升2-5%；以及各啤酒股周一亦轻微上涨。市场期望今年通胀维持在较低水平，内需在波动中缓慢复苏。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指下跌0.9%。市场近期投资气氛弱，医药股偏向龙头。药明合联（2268 HK）控股股东合全药业（药明康德子公司）寻求配售3,780万股。每股配股价为30.855-31.515港元，较周五收市价低4.5%-6.5%，套现最多12亿元（占市值约3.4%）。配股规模及折让不算大但情绪弱下跌。鉴于美国生物法案不确定对药明系仍观望态度，但按上半年情况，合联有望成为三家中24年业绩最好的。微医提交上市申请。微医提供健康管理、云药房、线下医疗服务等。收入从2021年的约9.6亿元增加至18.6亿元，2024年上半年收入同比增加107.4%至18.2亿元，股东净亏损从2021年的25.7亿缩小至14.8亿元。2024年上半年缩小至4.3亿元。用微医能提升就医购药及健康管理便利性，预计将获市场关注，将在招股日确定后点评。 昨日新能源及公用事业板块普遍下跌。经过上周市场一度看好后，光伏板块持续回落。信义光能(968 HK)及福莱特玻璃(6865 HK)分别下跌2.5%及7.0%。我们重申看法，在欠缺政府具体限产政策下，光伏行业是否可以通过自律限产停产以支持产品价格仍有待观察。另一方面，火电行业相对持平，个别港股更上升，华润电力(836 HK)及华电国际(1071 HK)分别上升0.6%及3.6%。消息面上，近期煤价疲弱有利于火电行业的投资情绪。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2025年1月港股市场策略展望：港股开年或保持震荡结构性行情(2025-01-13) 2024年年末以来港股大盘持续受到美联储降息预期收敛带来的流动性压力，而2025年特朗普正式上任后相关对华政策取态将是影响市场对中国资产风险偏好的重要因素。尽管外部压力进一步上升，但内部基本面边际改善、政策托底预期和低估值企稳均为港股大盘提供一定的支撑力。2024年9月底以来一系列货币、财政地产等政策组合拳发力下，四季度经济基本面数据出现边际改善，经合组织中国综合领先指数于10月和11月起回升。中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张，建筑业和服务业景气度也有所回升。不过，中国经济持续回稳的基础仍需进一步稳固，消费者信心及就业信心指数持续低迷、企业缺少借贷扩产意愿。2024年11月中国信贷脉冲指数创下2018年以来新低，中国10年期债息及离岸人民币先后跌破重要关口，反映市场信心仍需进一步政策刺激提振。 当前恒指的预测PE企稳于9倍以上，主要受到财政刺激加大规模托底内部经济和应对外部冲击的政策底支撑。2024年12月重要政策会议落幕，决策层释出了包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息、大力提振消费等积极政策信号。财政刺激加大规模托底内部经济和应对外部冲击是当前最关键的政策逻辑，而政策方向和政策总量是否仍有预期差，是市场对于政策面关注的核心问题。我们预计政策整体支持的力度和节奏仍较为温和。一方面，美联储降息预期放缓，特朗普对华政策态度暂时不明朗，财政政策需要留足“发展与安全”的应对空间。另一方面，统筹高质量发展和高水平安全仍是政策基调，政策支持的力度更多以应对稳增长超预期失速的托底为主。我们预计在该路径下，消费与投资信心的恢复是一个较长及较渐进的过程，经济数据有实质性及可持续性的改善仍需较长时间。 美国经济数据保持稳健，服务业景气持续扩张，居民收入及开支保持高于2019年前的增速，新增非农大超预期，通胀下行节奏反复，均表明美国实际需求较预期更有韧性。美元指数及10年期美债收益率于2024年9月FOMC降息50个基点后不跌反升，11月特朗普胜选美国总统、12月FOMC后美联储预期放缓降息节奏，均进一步推升美元指数及10年期美债收益率，种种迹象表明全球投资者正在押注美国经济进入软着陆。考虑到美联储将放缓降息节奏，当前美国基本面亦相对海外主要经济体更强，预计强美元及高无风险利率会维持较长一段时间，港股的估值及流动性无可避免仍会持续承压。 恒生指数上行空间仍受制于较疲弱的盈利预期，未来增量财政政策规模仍有不确定性，以及较高的美元无风险利率预期维持更长时间料持续压制港股流动性。预计恒生指数短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策，风险溢价模型指向18,500点有较高出手价值。 策略上，1）在特朗普对华政策更明晰之前，对于外资持股占比较多的平台经济等保持偏谨慎态度。部分估值跌入历史低位、业绩相对稳健且回购行为积极的平台经济巨头或在制裁风险缓解后迎低位配置机会；2）关注受“以旧换新”政策扩围提振的相关消费电子、家装消费品；3）春节假期前夕，部分假期消费概念，如食品饮料、餐饮、博彩、航空、文旅相关股份或有阶段性机会；4）中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；5)具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股。 根据中泰国际行业分析师的观点，1月金股推荐如下：中海油(883 HK)、美的(300 HK)、中国电信(728 HK)、同程旅游(780HK)、统一企业(220 HK)、汇丰控股(5 HK)、紫金矿业(2899 HK)、信达生物(1801 HK)、比亚迪(1211 HK)、长江基建(1038 HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.12.30-2025.01.05)：新的一年，好的开始 新房成交量同比涨幅扩大，一线城市连续12周同比增长 上周(至1月5日)30大中城市商品新房成交量达267万平方米，同比上升55.4%，高于前周的14.0%涨幅，环比下跌40.7%，差于前周的35.9%环比上升。不同类别城市皆同比上升，其中一线城市连续12周同比增长。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+96.8%、+48.1%、+35.2%(前周同比：+44.4%、+9.4%、+1.1%)。 一线新房成交量：2025年首周同比大幅上升 一线地市(北上广深)中，2025年首周(2024年12月30日至2025年1月5日)北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量分别同比上升18.9%、67.3%、156.1%、330.9%。 去库存指标表现环比分化 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为为65%，高于去年同期的37%及前周的50%。按面积，十大城市商品房存销比为52.5，低于去年同期的57.2但高于前周的51.7。 土地成交量同比上升 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为2,116万平方米，同比上升32.1%，环比下跌72.9%，同比变化优于前周的7.3%同比上升。 中央财办：持续用力推动房地产市场止跌回稳 中央财办官员在《人民日报》发表文章，其中提及(一)防范化解房地产市场风险，持续用力推动房地产市场止跌回稳；(二)合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作；(三)统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴。 中指研究院：12月百城住宅平均价格持续同比上升 根据中指研究院，2024年12月百城住宅平均价格同比上升2.7%至16,654元人民币/平方米，升幅优于11月的2.4%。当中一线及二线城市分别同比上升3.2%及1.5%至44,926元及15,235元人民币/平方米，同比变化率优于11月的2.8%及1.4%。 内房港股普遍落后大市 上周内房港股落后大市(恒生指数)，其中央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介分别落后大市1.1、2.4、1.5、1.6、0.8个百分点。 评论：实体与资本市场表现差异 上周新房成交量同比涨幅增加，其中一线城市更连续12周同比上升，以及二三线城市皆同比上升。土地成交量同比增长率也上升，不同类别城市皆同比上涨。虽然实体市场持续改善，但是资本市场表现略逊，内房港股普遍落后大市，估计市场信心是其中原因。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可