股指期货周报：受国内外利率环境变化影响港股出现回落

受国内外利率环境变化影响港股出现回落 股指期货 2025-1-13星期一 ➢市场回顾： 上周港股股指期货价格小幅回升，至周末25年1月份恒指期货价格涨幅-3.23%，科技指数期货涨幅-2.71%；当周恒指期货持仓增幅1.61%，科技指数持仓量增幅5.97%；当周恒指期货升水50.71点，基差较前周变化56.98点。美股股指期货方面，上周三大股指期货价格震，至周末时道指期货价格涨幅-1.16%，标指和纳指100期货价格涨幅分别为-0.23%和-0.25%。三大股指的期货中道指期货基差为升水636.55点较前周变化373.68点，纳指100期贴水695.17点，较前周变化528.33点。 ➢市场外部环境跟踪： 国内主要城市住房销售情况跟踪； 央行最新动向； 部分国内外重要新闻。 ➢投资建议： 上周港股下跌，恒指一周累计下跌-3.52%，主要原因或是受到海内外利率市场波动影响。当前中美利差加大，对市场造成压力，并且由于资金流出人民币资产的可能性增加，造成人民币汇率承压的可能性上升。不过可以看到的是政治局会议后市场对于25年的经济政策仍然存有预期，有利于市场整体估值水平保持稳定。基于对市场环境的判断，我们对于港股未来短期与中长期走势均相对谨慎乐观。从短期来看，由于海外利率环境不稳，高位之中的美股市场仍将围绕关键数据进行博弈，或给港股带来短期扰动；如果后续刺激措施的出台最终带来国内需求面的明显回暖以及促进经济走出去杠杆过程的效果，相信港股的长期行情可以期待。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email:zhangsd@gyzq.com.hk 目录 一、市场回顾...........................................................................................................................................................................4 国内主要城市住房销售情况跟踪.................................................................................................................................7央行最新动向...............................................................................................................................................................8部分国内外重要新闻....................................................................................................................................................9 图表目录 表1：上周股指期货走势........................................................................................................................................................4表2：上周港股美股主要股指走势........................................................................................................................................5表3：上周港股各行业板块涨跌............................................................................................................................................5表4：上周港股成交较活跃的ETF.........................................................................................................................................5表5：上周美股各行业板块涨跌............................................................................................................................................6表6：上周美股各ETF涨跌....................................................................................................................................................6表7：上周大类资产表现........................................................................................................................................................6表8：国内部分城市商品房成交（网签）情况....................................................................................................................7表9：国内部分城市二手房成交情况....................................................................................................................................8 一、市场回顾 1.期货市场表现 上周港股股指期货价格小幅回升，至周末25年1月份恒指期货价格涨幅-3.23%，科技指数期货涨幅-2.71%；当周恒指期货持仓增幅1.61%，科技指数持仓量增幅5.97%；当周恒指期货升水50.71点，基差较前周变化56.98点。 美股股指期货方面，上周三大股指期货价格震，至周末时道指期货价格涨幅-1.16%，标指和纳指100期货价格涨幅分别为-0.23%和-0.25%。三大股指的期货中道指期货基差为升水636.55点较前周变化373.68点，纳指100期贴水695.17点，较前周变化528.33点。 2.港股美股表现 上周港股市场受内地市场影响回落，至周末收盘恒指一周涨幅-3.52%，国企指数涨幅-2.77%，科技指数涨幅-3.238%。上周港股所有一级行业板块中仅原材料板块上涨2.56%，其他行业下跌，科技板块跌-7.89%，部分高估值板块跌幅较大。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化4.59%，增速较快;科指2倍反向ETF份额变化-8.65%，恒指2倍反向ETF份额变化-8.77%。 上周美股三大股震荡，至周末道指涨幅-3.52%，标普500涨幅-1.94%，纳指涨幅-2.34%；中概股指数涨幅-5.09%。标普行业板块方面，上周各板块涨跌不一，能源、医疗保健板块涨0.90%和0.52%，地产、信息技术等板块下跌较多。 二、市场外部环境跟踪 国内主要城市住房销售情况跟踪 央行最新动向 ➢美联储货币政策会议纪要显示，与会者表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进；美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点；许多官员认为“未来几个季度”需要谨慎行事。 ➢美联储理事沃勒表示，关税不会对通胀产生显著或持久的影响，他相信通胀将继续向央行2%的目标降温，从而为今年进一步降息提供支持。美联储理事鲍曼表示，倾向于保持谨慎态度；支持将去年12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”；通胀水平仍然较高，存在上行风险，经济复苏进展停滞。美联储施密德表示，利率政策可能“接近”长期所需水平；任何进一步的降息应当逐步进行，并且需依据数据；希望进一 步缩减资产负债表；美联储“相当接近”实现其两个使命。美联储柯林斯表示，鉴于就业数据强劲且通胀挥之不去，她目前更倾向于2025年减少降息次数。美联储哈克表示，官员们今年有望下调利率，但具体时间将取决于经济形势。他表示，让通胀回到2%目标的时间比预期要长，而且进展不均衡。 部分国内外重要新闻 ➢美国劳工统计局数据显示，美国去年11月份职位空缺增加25.9万，达到至809.8万，高于预期的774万。 ➢国家统计局发布数据，2024年12月份，全国CPI环比持平，同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。当月PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2个百分点。 ➢美国非农数据远超预期，支持美联储放慢降息步伐。美国劳工统计局报告显示，美国去年12非农就业人数增加25.6万人，远超预期的16万人，此前两个月合计下修0.8万人。失业率下降0.1个百分点至4.1%，平均时薪环比上涨0.3%。数据发布后，交易员将美联储下次降息的预期时间推迟到10月。 三、投资观点 上周港股下跌，恒指一周累计下跌-3.52%，主要原因或是受到海内外利率市场波动影响。可以注意到，近期国内10年期国债利率下行对于资本市场的影响仍在持续，反映出市场提前计价25年的国内降息预期，同时也表明市场短期内对于25年股权市场投资回报的担忧仍存。于此相对应的是，在美联储12月份议息会议之后，受到政策转鹰预期影响10年期美债收益率上行。在此背景下中美利差加大，对市场造成压力，并且由于资金流出人民币资产的可能性增加，造成人民币汇率承压的可能性上升。不过可以看到的是政治局会议后市场对于25年的经济政策仍然存有预期，只要美联储方面不出现诸如重启加息等重要政策转向，港股的外部利率环境将继续保持平稳，有利于市场整体估值水平保持稳定。另外，随着特朗普总统即将上任，关税风险将有所增加，短期内影响了来自包括欧美等海外地区的投资者的情绪。从近期的市场消息以及特朗 普第一任期的行事风格来看，采用渐进式加关税的方法或更符合特朗普政府的整体利益，这将部分缓冲关税政策所带来的影响。 基于对市场环境的判断，我们对于港股未来短期与中长期走势均相对谨慎乐观。从短期来看，由于海外利率环境不稳，高位之中的美股市场仍将围绕关键数据进行博弈，或给港股带来短期扰动；不过当前市场对于未来进一步财政刺激措施的预期仍存，财政部副部长廖岷周五在新闻发布会上表示将有更加积极的财政政策也为市场提供政策面的支撑，当前港股短期内或延续震荡走势，如果后续刺激措施的出台最终带来国内需求面的明显回暖以及促进经济走出去杠杆过程的效果，相信港股的长期行情可以期待。我们认为当前港股想要获得更大的收益需要对于板块进行更加精准的选择，在板块配置方面我们建议配置未来有望受益于财政政策刺激的消费板块以及互联网板块中的龙头个股，同时受新质生产力支持政策的消费电子和汽车产业的龙头同样值得配置；同时推荐长期投资者仍建议配置一定的能源、通讯、公用事业等具有强现金流能力的防守板块，这些板块对于可能的外部冲击更具韧性。衍生品交易方面，近