南华期货丨期市早餐2025.01.08

人民币汇率：波动或将放大 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.3275，较上一交易日上涨21个基点，夜盘收报7.3284。人民币对美元中间价报7.1879，调贬3个基点。 【重要资讯】1）美联储巴尔金表示，美联储高度致力于实现2%的通胀目标。如果价格压力加大，就必须在利率上采取更强硬的措施。2）欧元区2024年12月CPI同比上涨2.4%，高于11月的2.2%，核心通胀率为2.7%，服务业通胀也小幅上升至4%。德国和西班牙的物价涨幅超出预期，法国低于预期，意大利则意外放缓。3）美国2024年12月ISM非制造业PMI为54.1，预期53.3，前值52.1。支付价格指标上升逾6个点至64.4，创2023年以来最高。4）外汇局统计显示，截至2024年12月末，我国外汇储备规模为32024亿美元，较11月末下降635亿美元，降幅为1.94%。 【核心逻辑】目前来看，美元兑在岸人民币即期汇率在上周五如我们预期的升破了“魔性”关口，这也意味着央行正在阶段性地择机适度释放人民币相对于美元的贬值压力，以避免贬值压力过度累积。展望后市，我们认为，人民币相对于美元的逆风翻盘可能还需等待。但需要注意的是，当市场一致性预期过强时，不排除会出现反转，需关注美元兑人民币即期汇率上行的可持续性。若中间价相对于即期汇率的偏离幅度不超过1500点左右，或表明我国央行意在减缓而非逆转美元兑人民币即期汇率的上行趋势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：外围施压，关注国新办吹风会 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.72%。从资金面来看，两市成交额回升180.04亿元。期指均缩量上涨。 【重要资讯】 1、中国央行连续第二个月增持黄金，12月外汇储备环比下降1.94%。2、美国12月ISM服务业指数超预期反弹至54.1，价格指数创2023年初以来新高。3、美国11月JOLTS职位空缺809.8万人，大超预期，创六个月新高。 【核心逻辑】 昨日股指集体收涨，结束四连跌，两市成交额小幅回升。从基差变动来看，除IH算术平均基差回升外，其余品种均下跌，因此本轮阶段性调整是否结束还有待观察。短期处于政策真空期，指数缺乏上行驱动力，行情以多空博弈为主，对负面信息较敏感，美国服务业数据及就业数据打击降息预期，美债收益率及美元指数盘中拉升，外围压力增大，A股承压。关注今天国新办将举行的政策例行吹风会，若释放超预期政策信息，则指数有望企稳回升；若无亮点利好透露，预计指数在多空博弈下继续调整寻找合适支撑位，等待后续国内增量政策落地。 【南华观点】预计股指在多空博弈下寻找新的支撑点 国债：终迎调整 【行情回顾】国债期货全天震荡下行,尾盘拉升跌幅窄。央行在公开市场开展7天期逆回购71亿,今日共到期1577亿净回1506亿。资金价格整体平稳,交易所质押回购利率小幅回落,流动性相对充裕。 【重要资讯】：1.美经贸中方牵头人、国务副总理何立峰与美方牵头人、财政部部长耶伦于1月7日举行视频通话,双方围绕落实中美元首重要共识,回顾总结近年来中美经济领域交往合作经历,积极评价中美经济、金融工作组等对话机制的重要作用，同意在过渡期内保持沟通、管控分歧,继续稳定中美经济关系。 【核心逻辑】周一晚间海外资产震荡引起市场对波动的关注:起因是7点左右华盛顿邮报称特朗普关税政策可能只涵盖关键进口商品,跟此前全面高关税的预斯形成较大预期差,因此消息发布后美元跳水，人民币、日元、欧元等各非美货币集体升值,外盘A50指数拉涨。但更晚些特朗在其本人社煤表示"关税水消息不实"先前受消息影响而波动的资产纷纷出现反转交易。由于A50经在夜间完成了修正,沪指开盘反应不大,而由于宁德时代和腾讯被美方列入清单,权重股明显下跌导致A股早盘延续了前两天震荡作弱的走势。而期债价格同样在开盘后震荡下行,跟前两天的区别在于，风险资产盘中的走弱并不在足以支撑起债市的价格，随着整个市场性价比的走低,债市对风险偏好下行的反馈有所脱敏，市场调整意愿逐渐显现。 【投资策略】：短期暂时观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：期价震荡下行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格整体如预期震荡偏下行，盘中有较大反弹。截至收盘，EC各月合约收盘价均有所下降，但降幅均收窄。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月16日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2344，较前值回升$50，40GP总报价为$4190，较前值回升$50。1月24日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1926，较前一周下降$418，40GP总报价为$3501，较前一周下降$689。 近三周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2500，较前值分别回落$450、$59，以及回升$22，40GP总报价为$4200，分别回落$700、$59，以及回升$22。 【重要资讯】：也门胡塞武装6日晚宣布，该组织在红海袭击美国“哈里·杜鲁门”号航空母舰，并对以色列特拉维夫等地目标发动3次袭击。胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚在该组织控制的马西拉电视台发表视频声明时说，该组织用导弹和4架无人机对美国“哈里·杜鲁门”号航空母舰发动军事行动，当时美军正准备对也门发动大规模空袭。“这次军事行动成功挫败了美军的空袭”。声明说，该组织还在6日下午和晚上进行了另外3次军事行动，其中2次针对以色列特拉维夫的两个军事目标，另一次使用无人机袭击了以色列阿什凯隆市一个重要目标。美军和以色列国防军暂未对此发表评论。 【南华观点】：期价如预期继续受到船公司欧线现舱报价下行引导，震荡下行。但降幅收窄，且盘中有所反弹，一方面是因为期价跌至短期低位，另一方面则是因为目前也门胡塞武装和美以间交战仍在持续，地缘政治风险因素为期价托底。值得一提的是，马士基1月中下旬欧线大柜报价已跌至3500美元左右，近三周主流船公司欧线现舱报价也持续下跌，叠加集运市场淡季的逐渐到来，EC期价中期维持震荡下行，短期偏震荡的可能性相对较大；可继续关注新一轮加沙停火谈判，以及船公司动向。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：震荡偏强 【行情回顾】周二贵金属市场震荡偏强，尽管周二晚间公布的美12月ISM非制造业PMI，以及11月美职位空缺数皆超预期，仍削弱美联储降息预期。此外，周二公布的中国外汇储备数据显示，中国12月恢复连续第二月增持黄金储备，月增10.26吨至2279.6吨。周边资产看，美指回升，10Y美债收益率继续走高，比特币大跌，原油上涨，美股下跌，欧股分化，南华有色金属指数略有回升。最终COMEX黄金2502合约收报2663.1美元/盎司，+0.59%；美白银2503合约收报于30.665美元/盎司，+0.27%。SHFE黄金2502主力合约收报625.02元/克，-0.36%；SHFE白银2502合约收报7733元/千克，+0.82%。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储明年1月维持利率不变的概率为95.2%，降息25个基点的概率为4.8%；到明年3月，维持当前利率不变的概率为60.9%，累计降息25个基点的概率为37.3%，累计降息50个基点的概率为2.6%；到明年5月，维持当前利率不变的概率为49.3%，累计降息25个基点的概率为41.8%，累计降息50个基点的概率为8.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在871.08吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14287.49吨。库存方面，SHFE银库存日减24.5吨至1369.4吨，截止1月3日当周的SGX白银库存周减0.54吨至1258.26吨。 【本周关注】本周数据方面主要聚焦于周五晚间美非农就业报告，以及周中其他就业数据预热。事件上，周四03：00，美联储将公布12月货币政策会议纪要；周五02:30，美联储25年票委施密德将就经济和货币政策前景发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持震荡格局，本周焦点转向周五美非农就业报告，1月焦点在特朗普正式就职总统前后的市场不确定性。操作上仍推荐回调分步布多思路。 铜：美关税或调整利好铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周二高开高走，报收在7.45万元每吨附近，上海有色现货升水115元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】华盛顿邮报报道，三位熟知内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，这是特朗普2024年总统竞选期间计划的一个关键转变。如果新计划得以实施，将削减特朗普竞选计划中最广泛的内容，但仍有可能颠覆全球贸易，给美国经济和消费者带来重大影响。尽管该消息随后被特朗普本人否认，市场仍然认为此消息是一个积极的信号。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：观察消费走弱速率 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于19745元/吨，环比+0.46%，伦铝收于2522.5美元/吨，环比+1.31%。氧化铝主力收于4225元/吨，环比-0.84%。 【核心逻辑】氧化铝：盘面上，近期期货近月定价受限于氧化铝新疆现货折盘面价格,全部低于其余地区仓单套利价格,反推市场逻辑为不担心仓单风险(虽然氧化铝虚实盘比非常高),同时也吸取了前几月交割的经验，新疆仓单货源须在现货市场上折价销售。现在由于现货端的松动，盘面跨期反套逻辑较顺，空02多05短期交易，由于远端的贴水，则更加需要关注国内一季度新增投产的兑现，如果进度延后则近月又会有上行推动。铝：当期库存天数3.96天较上周未变，利润分配区间825~3466，平均2145元，持平。根据SMM行业开工率则进一步下降,下游龙头开工率较上周跌0.8个百分点，库存天数也将被动上升。 【南华观点】氧化铝：空02多05短期交易。铝：沪铝短期内19800元附近震荡,但进入春节期间淡季效应体现之后,估值预期在19000-19500之间。 镍，不锈钢：短期观望为主 【盘面回顾】 上周沪镍2502合约日盘收于122720元/吨，较上一个交易日上涨0.15%。不锈钢2503合约日盘收于12890元/吨，较上一个交易日上涨0.46%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为126525元/吨，升水为3550元/吨。SMM电解镍为124725元/吨。进口镍均价调整至122975元/吨。镍豆现货均价122525元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2206.82元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-6.9%，304不锈钢冷轧利润率为-5.51%。SMM纯镍库存为41229吨，LME镍库存为164280吨。SMM不锈钢社会库存维持在898480吨。国内主要地区镍生铁库存为23920.5吨。 【市场分析】 昨日镍市横盘震荡。格林美发布消息，拟将印尼3万吨产能三元前驱体项目产能扩大为5万吨，格林美预计未来三元锂电池在欧美市场将占据70%以上的份额，对镍产业链中下游需求端表达了一定的信心。目前镍基本面各个环节产量仍然不减，短期基本面矛盾持续存在。加上美国新任总统上任政策上有一定不确定性，目前以观望为主 【观点】 镍，不锈钢：短期观望为主 锡：短期偏强运行 【盘面回顾】沪锡指数在周二高开高走，报收在24.8万元每吨附近，在周二夜盘高开。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】华盛顿邮报报道，三位熟知内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，这是特朗普2024年总统竞选期间计划的一个关键转变。如果新计划得以实施，将削减特朗普竞选计划中最广泛的内容，但仍有可能颠覆全球贸易，给美国经济和消费者带来重大影响