有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：沪铜2502合约收于74470元，涨幅1.10%，增仓4166手；上海电解铜现货均价报升水115元/吨，跌10元/吨；广东均价升水330元/吨，涨140元/吨。
• 重要资讯：智利Codelco公司预计2024年产量增加3000至4000吨，2025年开始上扬。
• 逻辑分析：特朗普关税政策不确定性影响市场，库存增加，下游消费转淡，中国风光装机量下降增加铜市压力。
• 交易策略：空单持有，观望套利，卖出看涨期权或买入看跌期权。

氧化铝

• 市场回顾：氧化铝2502合约跌28元/吨至4294元/吨，持仓减少10907手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报5470元，跌80元。
• 相关资讯：贵州市场成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价5510元/吨；新疆地区氧化铝厂招标采购价格继续下探；山西氧化铝厂复产产能开始烘炉；几内亚铝土矿发运量环比增加。
• 逻辑分析：供应端复产产能、产能管控措施到期，氧化铝产量增加，供需维持过剩状态；现货临单成交贴水，期货加速下跌打击多头接货积极性。
• 交易策略：短期氧化铝价偏弱震荡运行，观望套利，观望期权。

电解铝

• 市场回顾：沪铝2502合约涨10元/吨至19680元/吨，持仓减少4091手；华东市场情绪偏谨慎，中原市场交投积极，华南市场接货情绪萎靡。
• 相关资讯：特朗普关税政策预期放大伦铝价格波动；印度韦丹塔铝业2025财年第三季度电解铝产量同比增长3%；日本央行加息预期升温；明泰铝业铝板带箔产量销量均同比增长。
• 交易逻辑：特朗普关税政策不确定性影响市场，基本面库存下降但基差走弱，需求端预计难有超预期表现，成本下降趋势对铝价拖累不改。
• 交易策略：短期铝价震荡运行，观望期权。

锌

• 市场回顾：沪锌2502跌0.43%至24395元/吨，持仓减少5756手；上海地区0#锌主流成交价集中在25125~25380元/吨，现货较少，升水依然高位。
• 相关资讯：SMM七地锌锭库存总量为6.17万吨，较12月30日降低0.08万吨。
• 逻辑分析：矿端国内北方矿山进入季节性停产，冶炼厂亏损，进口锌精矿加工费上调，SMM12月国内锌锭产量环比增加1%，消费旺季已过，供应端有所好转，但市场到货无明显好转，社会库存小幅累库。
• 交易策略：获利空单可继续持有，观望套利，观望期权。

铅

• 市场回顾：沪铅2502跌0.03%至16730元/吨，持仓减少3052手；SMM1#铅均价为16700元/吨，再生铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨。
• 相关资讯：阜阳市解除重污染天气橙色预警，再生铅炼厂基本恢复正常生产；SMM铅锭五地社会库存总量至4.82万吨，较12月30日减少0.49万吨。
• 逻辑分析：前期环保限制铅供应端受扰，铅价冲高回落，铅蓄消费转淡，铅蓄企业开工率下滑，春节偏早，需求端仍有补库需求预期，供给端冬季环保限制频现。
• 交易策略：铅价或随下游补库备库需求提升有所走强，观望套利，观望期权。

镍

• 市场回顾：沪镍主力合约2502涨190至122720元/吨，持仓减少3064手；金川升水环比持平于3550元/吨，俄镍升水环比持平于0元/吨。
• 相关资讯：格林美扩大印尼三元前驱体产能；锂盐和镍盐价格复苏仍存在不确定性。
• 逻辑分析：宏观环境反复，美元大幅变化，镍价相对稳定，精炼镍头部企业暂未有减产意向，需求进入淡季，供需双双走弱，现货走势平稳，但镍价也在年内低位。
• 交易策略：镍价弱势震荡，观望套利，观望期权。

不锈钢

• 市场回顾：SS2502合约涨60至12805元/吨，持仓增加5695手；冷轧12500-12850元/吨，热轧12350-12500元/吨。
• 重要资讯：福安市不锈钢新材料产业做大做强，全年完成产值2200亿元，增长8.7%。
• 逻辑分析：不锈钢市场小幅反弹，现货主动出货意愿不改，供需矛盾暂时不突出，价格由镍价和宏观主导，市场预期相对保守悲观，流通也较难改善。
• 交易策略：弱势震荡，反弹承压，观望套利。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约收于10580元/吨，跌2.44%；华东通氧553现货价格降50元/吨，其余现货价格暂稳。
• 相关资讯：国家发展改革委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》。
• 综合分析：多晶硅产量维持10万吨左右，有机硅单体开工率维持80%附近，铝合金开工率小幅下行，工业硅需求总体趋稳但偏弱，供应方面石河子工业硅厂开工率下调50%，工业硅周度产量环比降低4.63%，行业总库存仍然超过80万吨，现货较为宽松。
• 策略：单边偏弱，多多晶硅、空工业硅策略持有。

多晶硅

• 相关资讯：国家发展改革委发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》。
• 市场回顾：多晶硅期货主力合约震荡，收于43185元/吨，涨0.08%；N型棒状硅价格上调1元/kg，均价42000元/吨，N型颗粒硅价格环比下调0.5元/kg，N型183mm、N型210mm硅片价格分别上调0.01、0.05元/W。
• 综合分析：硅片、电池环节库存下降至低位，1月份开工率暂无下调预期，12月组件环节去库4GW左右，一季度淡季排产下调20%至40GW附近，硅片、电池涨价推高组件成本，但组件涨价并未落实，电池环节有逐渐累库的可能，总体来看，硅片环节1月涨价空间相对有限，多晶硅供应存在缺口，12月下旬硅片环节提前备货，多晶硅签单量超预期，多晶硅库存降低至24万吨附近。
• 策略：单边多单持有，44000-45000一线可部分减仓，后市仍建议逢低多配期权，原卖出PS2506-P-39000策略持有，亦可逐渐止盈，新进策略考虑PS2506-P-40000、PS2506-C-45000双卖策略，关注后市PS2506、PS2511的正套机会。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2505合约涨680至78820元/吨，持仓增加25502手，广期所仓单减少571至53793吨；SMM报价电碳环比下调150至75450元/吨，工碳环比下调100至72250元/吨。
• 重要资讯：智利12月出口碳酸锂量级约为2万吨，环比减少3%，同比增加56%；国务院新闻办公室定于2025年1月8日举行国务院政策例行吹风会。
• 逻辑分析：近期利多消息刺激盘面上涨，明日国新办吹风会可能延续以旧换新补贴，网传江西矿山可能会例行环保检查，12月智利出口到中国的碳酸锂环比减少等消息刺激盘面增仓上涨，意欲突破当前震荡区间，1月需求表现尚可，供应有减产消息，预计供需偏紧，锂盐现货和锂矿价格走势较强。
• 交易策略：供需紧平衡，消息炒作给出盘面套保利润后可适当建仓空单，观望套利，观望期权。