南华期货丨期市早餐2025.01.07

人民币汇率：稳汇率信号释放 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.3296，较上一交易日下跌203个基点，夜盘收报7.3270。人民币对美元中间价报7.1876，调升2个基点。 【重要资讯】中国《金融时报》连发两篇文章指出，央行有充足的工具箱、丰富的经验应对人民币汇率贬值，有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 【核心逻辑】目前来看，美元兑在岸人民币即期汇率在上周五如我们预期的升破了“魔性”关口，这也意味着央行正在阶段性地择机适度释放人民币相对于美元的贬值压力，以避免贬值压力过度累积。展望后市，我们认为，人民币相对于美元的逆风翻盘可能还需等待。但需要注意的是，当市场一致性预期过强时，不排除会出现反转，需关注美元兑人民币即期汇率上行的可持续性。若中间价相对于即期汇率的偏离幅度不超过1500点左右，或表明我国央行意在减缓而非逆转美元兑人民币即期汇率的上行趋势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：下行调整 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，以沪深300指数力例，收盘下跌0.16%。从资金面来看，两市成交额减少2092.29亿元。期指方面，IH放量下跌，其余品种均缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国12月Markit服务业PMI创2022年3月以来新高，就业结束萎缩。 【核心逻辑】 昨日股指再次下跌，两市成交额缩量至1.1万亿元以下。近期板块轮动频繁，整体赚钱效应较差，两融占比持续下降，投资者做多情绪减弱，再加上前期入场的部分资金止盈离场，指数开始下行调整。短期处于政策真空期，指数缺乏上行驱动力，行情以多空博弈为主。不过当前政策大方向偏积极，政策预期有一定托底，因此预计此轮下行为阶段性调整，指数在多空博弈下向下寻找合适支撑位，等待后续国内增量政策落地。 【南华观点】预计股指在多空博弈下寻找新的支撑点 国债：周一短端回落 【行情回顾】国债期货开盘大幅跳水，全天震荡上行，最终长端收涨，中短合约价格回落。T小幅收涨，TL主力大涨0.7元，TS、TF合约收跌。央行在公开市场开展7天期逆回购141亿，今日共到期891亿，净回笼750亿。 【重要资讯】：1.财政部今天（1月6日）发布通知，对于2024年3月7日前签订贷款合同、设备购置或更新改造服务采购合同，3月7日后发放的符合条件的设备更新贷款，纳入财政贴息政策支持范围；同时，延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限，至中国人民银行设备更新相关再贷款额度用完为止。 【核心逻辑】盘前长端利率总体上行超1bp，而随后盘中A股也迎来拉升，沪指迅速翻红后开始盘整。午后股指快速回落，带动收益率同步下行。整体来看债市在性价比有限的情况下展现出了调整的迹象，但风险偏好的疲弱始终给多头以支撑。最近好几次国债价格下跌都因为A股跳水被硬生生拉回来了。 汇率方面，盘前离岸人民币汇率突然大幅升值，但全天持续走贬。对于人民币即期汇率和 离岸汇率的走势可以明显看到央行最近在稳汇率方面的努力，但同时也反映了压力之大。 当下汇率的贬值真的是有意为之吗？ 【投资策略】：短期暂时观望【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：大部分主流船司再度调降现舱报价，期货标的小幅下行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格延续此前行情，整体震荡下行。截至收盘，EC各月合约收盘价均有所下降，其中EC2504的降幅在7%以上！ 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月16日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2294，较前值回升$109，40GP总报价为$4140，较前值回升$178。近三周MSC上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2300，较前值回落$240，40GP总报价为$3840，较前值回落$400。 近三周达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2480，较前值回落$250，40GP总报价为$4535，较前值回落$500。下周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2559，较前值回落$348，40GP总报价为$4259，较前值回落$605；下下周赫伯罗特20GP和40GP的报价分别为$2478和$4178，较前一周均下降了$81。近两周ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2158，较前值回落$480，40GP总报价为$3806，较前值回落$800。后两周长荣海运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2905，较本周报价回落$750，40GP总报价为$4460，较本周报价回落$1150。 【重要资讯】：金十数据1月6日讯，当地时间1月5日，以色列总理办公室发布消息称，以方否认哈马斯已接受以方要求的停火第一阶段需释放的34名以色列被扣押人员名单。此前，多家以色列媒体报道称，哈马斯已同意接受以色列方面要求的停火第一阶段需释放的34名以色列被扣押人员名单。同一时间，另有多家媒体援引消息人士的话称，哈马斯尚未批准以方提交的相关名单。 【南华观点】：期价如预期下行，一方面来自于最新一期欧线即期运价的继续下行，另一方面则是因为除马士基与中远海运外，几乎所有船公司均大幅下调了近三周欧线的现舱报价，拉低了EC整体的估值。期货标的运价指数有所下行，但降幅较小——SCFIS欧线结算运价指数报于3387.69点，环比下降3.59%，整体影响偏中性，而船公司如此下调欧线报价仍有可能对期价造成影响，EC期价后续维持震荡下行或回归震荡的可能性相对较大；可继续关注新一轮加沙停火谈判，以及船公司动向。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美关税政策消息扰动贵金属 【行情回顾】周一贵金属市场波动加剧，因美国当选总统唐纳德·特朗普的助手正在探索适 用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划，该关税政策力度明显弱于特朗普竞选宣言，并引发金融市场异动，美指大幅回落推动贵金属明显上涨。其他消息面，媒体报道加拿大总理特鲁多最早本周辞职引发加拿大政局动乱担忧。但最终美指仍收复部分跌幅，黄金整日震荡，涉及光伏领域的白银收涨。周边资产看，10Y美债收益率仍走高，因通胀忧虑及财政赤字担忧，比特币上涨，原油回落，美股分化但科技股强劲，欧股大多上涨，南华有色金属指数低位运行。最终COMEX黄金2502合约收报2647美元/盎司，-0.29%；美白银2503合约收报于30.485美元/盎司，+1.4%。SHFE黄金2502主力合约收报624.92元/克，-0.23%；SHFE白银2502合约收报7611元/千克，-0.26%。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储明年1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%；到明年3月，维持当前利率不变的概率为57.7%，累计降息25个基点的概率为39.7%，累计降息50个基点的概率为2.6%；到明年5月，维持当前利率不变的概率为46.3%，累计降息25个基点的概率为43.2%，累计降息50个基点的概率为9.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在871.08吨；iShares白银ETF持仓日度减少87.83吨至14287.49吨。库存方面，SHFE银库存日减22.5吨至1393.9吨，截止12月27日当周的SGX白银库存周减73.6吨至1258.8吨。 【本周关注】本周数据方面主要聚焦于周五晚间美非农就业报告，以及周中其他就业数据预热。事件上，周一22:30美联储理事库克将发表讲话；周四03：00，美联储将公布12月货币政策会议纪要；周五02:30，美联储25年票委施密德将就经济和货币政策前景发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持震荡格局，本周焦点转向周五美非农就业报告，1月焦点在特朗普正式就职总统前后的市场不确定性。操作上仍推荐回调分步布多思路。 铜：美关税或调整利好铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周一冲高回落，报收在7.36万元每吨附近，上海有色现货升水125元每吨，周一夜盘大幅高开。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】华盛顿邮报报道，三位熟知内情的人士称，美国当选总统特朗普的助手们正在探讨适用于“所有国家”、但只涵盖关键进口商品的关税计划，这是特朗普2024年总统竞选期间计划的一个关键转变。如果新计划得以实施，将削减特朗普竞选计划中最广泛的内容，但仍有可能颠覆全球贸易，给美国经济和消费者带来重大影响。 【南华观点】持币观望。 镍，不锈钢：关注印尼方政策方向 【盘面回顾】 上周沪镍2502合约日盘收于122260元/吨，较上一个交易日下跌0.54%。不锈钢2502合约日盘收于127755元/吨，较上一个交易日下跌0.67%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为126600元/吨，升水为3550元/吨。SMM电解镍为124800元/吨。进口镍均价调整至123050元/吨。镍豆现货均价122600元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-2327.27元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-7%，304不锈钢冷轧利润率为-5.55%。SMM纯镍库存为41229吨，LME镍库存为162474吨。SMM不锈钢社会库存维持在898480吨。国内主要地区镍生铁库存为23920.5吨。 【市场分析】 今日镍价开盘上行，随后震荡下跌，最终收跌0.54%。目前镍基本面无明显变动，纯镍成交量有所上升。目前重点关注宏观方面印尼方政策变化，印尼能源和矿产资源部部长表示将重新回顾镍矿配额以及开采情况，若情况落实，中长期或对镍价提振起到影响。 【观点】 镍，不锈钢：关注印尼方政策方向 锡：冲高回落 【盘面回顾】沪锡指数在周一冲高回落，报收在24.6万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一上涨，和自身基本面并无太大关联，供给端保持稳定，需求端暂无明显变化，企业并不急于在此刻对春节假期进行补库。短期来看，价格或仍以震荡为主，区间在24万-25万元每吨之间。 【南华观点】基本保持稳定。 碳酸锂：供需双弱，仓单为主 【盘面回顾】LC2505合约收于77660元/吨，周环比上涨1.68% 【核心观点】中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放，下游排产需求收缩。当前供需双弱，库存水平较高，预计碳酸锂价格偏弱震荡，价格重心主要根据仓单情况锚定。 【产业表现】本周碳酸锂库存小幅累库，现货市场成交较弱，基差贴水扩大。成本端，锂辉石精矿下跌，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量下降，盐湖产碳酸锂季节性下降较快；下游需求方面依旧难有明显起色，1月磷酸铁锂排产下降，三元材料排产下降，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，11月新能源汽车产销同比增速延续高水平。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：强美元压制 【盘面回顾】昨日盘增仓下跌 【信息整理】1. 1月6日，焦炭开启第六轮提降。其中，邢台、天津、唐山等部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，1月8日零点执行。 2.财政部发布通知明确，延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限，至中国人民银行设备更新相关再贷款额度用完为止。 3.多地陆续披露2025年一季度地方债发行计划。截至1月6日，已披露的一季度地方债发行计划规模合计达6800亿元，其中新增专项债发行计划2400亿元。 4.周一，因美媒称特朗普将仅针对关键进口商品实施普遍关税，美元指数大幅跳水，一度跌破108关口，随后特朗普在社交媒体平台发文表示关于关税政策将缩水的报道不实，美 元指数回升，最终收跌0.63%，报1