港股早晨快讯

2025年1月6日星期一 個股推介 瑞聲科技(2018) 37.75元/短線目標價：42.00元/16.7%潛在升幅 催化劑：i)：內地2025年將加力擴圍實施“兩新”工作，對個人消費者購買手機、平板、智慧手錶手環等3類數碼產品給予補貼，若後續補貼規模超市場預期，可拉動智能手機銷售及出貨量，利好龍頭部件供應商； ii)全球智能手機出貨量邊際回暖，行業競爭格局得以改善，預期光學業務(鏡頭+模組)毛利率壓力有望進一步舒緩，加上聲學業務穩步復甦，料可帶動集團2H24業績持續改善，預期集團可發FY24E盈喜； 估值:現價對應FY24E/25E 26.1x/22.1x預測市盈率，若按FY25E估值計，與公司5年平均估值相若，我們仍認為集團於行業的龍頭地位穩固，隨著手機客戶於中高端產品升級速度有所加快(主要受華為重新進入消費電子市場帶來的產品創新，及AI功能開始普遍)及行業競爭壓力減少，公司進入新一輪盈利上升周期，利估值可續獲重估。 市場回顧 ➢恒指受制20,000點關口：恒指周五(3日)高開85點，其後升幅擴大至268點，高見19,891點。恒指收報19,760點，升136點。大市成交1,604億元。 ➢歐美股市個別發展：美股周五(3日)止跌回穩，三大指數升0.8%至1.8%。歐股收市偏軟，德法英股跌0.4%至1.5%。 中港股市短期展望 恒指受制21,000點：自內地9月推出政策組合拳後，第四季初經濟溫和回暖，惟動能再次減弱，加上未見額外重磅政策跟進，投資者信心偏弱。內地12月政治局會議提到要實施更積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並大力提振消費，以及穩定股市樓市。市場憧憬降準降息，甚至落實平準基金。穩增長政策立場趨向積極，有助增強投資者對2025年經濟工作的信心。惟中央經濟工作會議未見太多額外資訊，相信留待兩會才公布具體刺激方案及增長目標。目前正處於內地政策消息空白期，另外市場觀望美國候任總統特朗普1月就職後的政策去向，加上聯儲局鷹派減息，限制港股上行空間，阻力見於21,000點。 短期看好板塊 ➢手機設備股：以舊換新補貼範圍擴至消費電子➢中特估：國資委要求央企將市值管理作為長期戰略管理 今日市場焦點 中國12月財新服務業PMI；美國12月標普全球服務業PMI； 宏觀焦點 人行要實施適度寬鬆貨幣政策，擇機降準降息，健全金融市場風險監測等，維護市場穩定；發改委推動樓市止跌回穩，並實施手機等數碼產品購新補貼；據報外國品牌手機在華銷量大跌50%，蘋果壓力日增陳茂波擬加大財政整合力度，首要管控開支；美國制裁11中企，部分涉高超音速技術開發； 企業消息 吉利汽車(0175)擬年內推搭載新一代超醇電混技術轎車與SUV；港鐵(0066)傳研究融資方案，包括發債、出售或抵押商場；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 瑞聲科技(2018) 買入 ➢基本面：公司1H24淨利潤較市場預期高9%，主要受惠智能手機行業溫和復甦，加上公司各產品線毛利率按年大幅改善，推動毛利率按年攀升7.4個百分點至21.5%，為1H21以來首次重越20%水平，當中光學業務毛利率轉正；管理層對FY24E展望較2024年初更趨正面，預期收入按年增長中雙位數(不包括PSS併表)，較年初低至中雙位數增長有所上調，同時預期2H24毛利率，較1H24進一步提升；至於公司電磁傳動及精密結構件(Electromagnetics & Precision Mechanics)分部，料結構件收入隨著新項目(如筆記本外殼、金屬鏈、VC散熱板)陸續導入客戶產品，產能及出貨量持續爬坡，可為公司業績帶來增長動力；IDC數據顯示，3Q24全球智慧手機出貨量按年增長4.0%，為連續四個季度按年正增長，環比回升近11%，IDC上調全年出貨量增長預測至5.8%，相信主要由高端/旗艦手機出貨量按年增長中雙位數推動，而公司聲學產品主要供予客戶高端產品，料可受惠； 買入價：36.00元(股價：37.75元，上升空間：16.7%)目標價：42.00元支持位：33.00元 ➢催化劑：i)發改委早前表示，2025年將加力擴圍實施“兩新”工作，對個人消費者購買手機、平板、智慧手錶手環等3類數碼產品給予補貼，而早前內地個別省份將國產手機、平板電腦等納入以舊換新支持範圍，若後續補貼規模超市場預期，可拉動智能手機銷售及出貨量，利好龍頭部件供應商；ii)隨著全球智能手機出貨量邊際回暖，行業競爭格局得以改善，預期光學業務(鏡頭+模組)毛利率壓力有望進一步舒緩，加上聲學業務穩步復甦，料可帶動集 團2H24業績 持續改善，預期 集團可發FY24E盈喜；iii)隨著北美客戶人工智能技術陸續於市場分階段推出，若消費者使用反應佳，有利客戶的新款智能手機及平板銷售； ➢估值：我們預期公司2024-2026年度收入及淨利潤複合增長10.5%/17.0%，現價對應FY24E/25E 26.1x/22.1x預測市盈率，若按FY25E估值計，與公司5年平均估值相若，我們仍認為集團於行業的龍頭地位穩固，隨著手機客戶於中高端產品升級速度有所加快(主要受華為重新進入消費電子市場帶來的產品創新，及AI功能開始普遍)及行業競爭壓力減少，公司進入新一輪盈利上升周期，有利估值可續獲重估。 ➢技術走勢：股價近日回調至36.00元水平現支持，並仍沿著2024年2月至今上升通道內上行，加上14日RSI由低位回升，MACD「熊差」收窄，若能站穩20天線及保歷加通道中軸之上，續利股價上試高位。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢人行要實施適度寬鬆貨幣政策，擇機降準降息：中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會於去年12月27日召開。會議分析指，內地經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展扎實推進，但仍面臨國內需求不足、風險隱患仍然較多等困難和挑戰。要實施適度寬鬆的貨幣政策，加強逆周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協同配合，保持經濟穩定增長和物價總體穩定。會議研究下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。同時，充實完善貨幣政策工具箱，開展國債買賣，關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防範資金空轉。增強外滙市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期並自我實現，堅決防範滙率超調風險，保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定。 ➢人行健全金融市場風險監測等，維護市場穩定：中國人民銀行表示，今年實施適度寬鬆的貨幣政策，為經濟穩定增長創造適宜的貨幣金融環境，擇機降準降息。同時健全宏觀審慎政策框架，強化系統性金融風險研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；健全金融市場風險監測、評估、預警及應對機制，維護金融市場穩定。中國人民銀行在2025工作會議上指出，綜合運用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。人行表示，更好把握存量與增量的關係，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率。保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防範滙率超調風險。央行並提到，按照「聚焦重點、合理適度、有進有退」的原則，科學運用結構性貨幣政策工具，優化工具體系，加強與財政政策協同配合，進一步加大對科技創新、促進消費的金融支持力度。積極拓寬融資渠道，支持企業通過債券、股權等市場融資。人行指出，要按照市場化、法治化原則，支持中小銀行風險處置。繼續做好金融支持地方政府融資平台債務風險化解工作。完善和加強房地產金融宏觀審慎管理，支持構建房地產發展新模式。用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行。人行又稱，要增強債券市場功能和服務實體經濟能力。加強金融基礎設施建設與統籌監管。有序擴大金融業高水平開放。穩慎扎實推進人民幣國際化，進一步增強人民幣國際貨幣功能，發揮好貨幣互換、人民幣清算行功能，推動離岸人民幣市場發展。 ➢人行加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動房地產市場止跌回穩：中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會於去年12月27日召開。會議研究深化金融供給側結構性改革相關工作，指出要引導大型銀行發揮金融服務實體經濟主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責主業，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩定發展。有效落實好存續的各類結構性貨幣政策工具，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融及數字金融五篇大文章，繼續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度，推動加快發展新質生產力，更有針對性地滿足合理的消費融資需求。同時，用好證券、基金及保險公司互換便利和股票回購增持再貸款等新設立工具，維護資本市場穩定。加快推進科技創新和技術改造貸款投放進程，加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持。持續做好支持民營經濟發展壯大的金融服務，充分發揮支持小微企業融資協調工作機制作用，進一步打通中小微企業融資的堵點和卡點。此外，要著力推動已出台金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動房地產市場止跌回穩，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。落實促進平台經濟健康發展的金融政策措施。切實推進金融高水平雙向開放，提高開放條件下經濟金融管理能力和風險防控能力。 ➢發改委推動樓市止跌回穩，續提振資本市場：國家發改委副秘書長袁達表示，從近期的月度數據和高頻指標看，市場預期有效提振，經濟運行明顯回升。去年出台政策的效應將持續顯現，今年宏觀政策還有充足空間，加上宏觀調控的手段和經驗更加豐富，可以為實現目標提供有力支撐。總的看，當局對推動今年經濟持續回升向好充滿信心，對高質量完成「十四五」規劃目標任務充滿信心。下一步，發改委將會同有關方面認真貫徹落實中央經濟工作會議決策部署，實施好更加積極有為的宏觀政策，重點做好全方位擴大國內需求，實施提振消費專項行動，更大力度支持「兩重」建設，加力擴圍實施「兩新」政策；推進標誌性改革舉措落地見效；擴大高水平對外開放，有序擴大自主開放和單邊開放，積極發展服務貿易、綠色貿易、數字貿易；推動重點產業提質升級，綜合整治內捲式競爭，積極化解一些行業供大於求的階段性矛盾，着力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，大力培育壯大未來產業、新興產業。 ➢發改委實施手機等數碼產品購新補貼：國家發改委表示，發展新質生產力要更加堅持因地制宜，更加堅持深化改革；並要更加注意防範一哄而上，防範忽視和放棄傳統產業，防範盲目發展導致的同質化競爭問題。對於中央經濟工作會議提出，要增加發行超長期特別國債規模，持續支持「兩重」(國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設)及「兩新」(大規模設備更新和消費品以舊換新)政策實施，發改委有關負責人表示，今年將更大力度支持「兩重」項目，要將水利支持範圍拓展至全國大中型灌區、大中型引調水工程；將重點都市圈城際鐵路建設等項目納入支持範圍；在全國範圍全面實施有效降低全社會物流成本行動。此外，在去年提前下達今年約1000億元項目清單的基礎上，近期將再下達一批項目清單，推動盡快形成實物工作量。 ➢內地11月手機出貨量跌5%：中國信通院公布，內地去年11月市場手機出貨量2960.6萬部，按年減5.1%，其中5G手機佔2731.9萬部，按年增0.8%，佔手機出貨量92.3%。另外，去年1至11月，內地市場手機出貨量2.8億部，升7.2%，其中5G手機涉2.4