行业观点更新
家居板块
- 内销：各地已开启2025年家电补贴，涉及部分智能家居产品，未来可能拓宽至更多家具品类。预计24Q4起内销家居企业报表端环比改善，25H1改善将更为明显。外销方面，美国可能进一步降息推动地产链需求，但潜在贸易关税风险仍存。建议关注：
- C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业。
- 具备海外完善产能布局，技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
- 重点公司：顾家家居（总裁大比例回购展现发展信心，第二增长曲线显现）、索菲亚（总部组织+渠道架构合理清晰，支撑大家居发展）、志邦家居（传统零售渠道仍有较大空白市场，整装渠道布局逐步完善）、梦百合（美国订单回流，跨境电商发展顺畅）、恒林股份（跨境电商业务快速发展）、致欧科技（家居跨境电商龙头，迎接“品牌出海”新阶段）。
新型烟草板块
- 思摩尔国际：发布新股权激励计划，解锁条件为市值达到3000-5000亿港元。主要业绩驱动力为HNB新产品贡献和雾化电子烟合规市场扩容。Glo hilo产品在塞尔维亚销售表现优异，产品力优于IQOS7代产品。雾化电子烟方面，美国非法产品监管趋严，合规市场扩容趋势已现，国内市场也呈现逐季回升趋势。建议关注思摩尔国际。
- HNB业务：Glo hilo产品力提升，后续在核心市场表现值得期待。
- 雾化电子烟业务：美国合规市场扩容，国内市场执法趋严及口味优化，合规产品销售有望逐季回升。
造纸包装板块
- 造纸：海外浆价小幅报涨，外资浆厂挺价意愿较强，浆价拐点或提前到来。箱板纸方面，头部纸企大型Capex基本结束，短期关注头部纸企债务压力纾解，中期关注需求回暖节奏。
- 包装：发改委表示25年将新增手机等数码产品购新补贴，将有效刺激手机中高端机型需求弹性释放，裕同作为中高端消费电子包装企业有望充分受益。建议关注裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等。
- 重点公司：裕同科技（受益于3C电子国补+AI手机换机周期，高股息标的）。
轻工消费宠物板块
- AI眼镜镜片：关注AI眼镜镜片投资标的机会，名创推出恋与深空联名，IP联名推出速度加快。建议关注康耐特光学、名创优品、晨光文具等。
- 两轮车：换标后渠道补库+格局优化+换购刺激三大驱动，龙头量价齐升。湖北省发布25两轮车以旧换新政策，利好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业。建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司等。
投资建议
- 家居：顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草：思摩尔国际。
- 造纸包装：裕同科技、奥瑞金、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份等。
- 轻工消费：名创优品、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份等。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
