轻工造纸行业周报：重视新型烟草回调布局机遇，持续推荐潮玩龙头

敬请参阅最后一页特别声明建议关注部分具备自身α或相关盈利底部反转型外销企业。务依托与英美烟草的深度合作，后续成长空间可期，继续重点推荐。持续涌现，关注传统公司积极转型（晨光等），带动行业渗透率加速提升。价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金等。开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业观点更新：投资建议风险因素 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................31.1家居板块................................................................................31.2新型烟草................................................................................41.3造纸包装................................................................................41.4轻工消费&潮玩...........................................................................41.5两轮车..................................................................................5二、行业重点数据及热点跟踪......................................................................62.1全球新型烟草行业一周热点回顾............................................................62.2家居板块行业高频数据跟踪................................................................72.3造纸板块行业高频数据跟踪...............................................................12三、本周行情回顾...............................................................................14四、重点公司估值及盈利预测.....................................................................16五、风险提示...................................................................................16图表目录图表1：全球电子烟行业一周热点回顾.............................................................6图表2：中国地产数据走势.......................................................................8图表3：美国地产数据走势.......................................................................9图表4：家具出口及国内零售金额走势............................................................10图表5：家居原材料价格走势....................................................................11图表6：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）...........................................12图表7：其他材料价格变动......................................................................14图表8：轻工子板块及重点公司行情表现..........................................................15图表9：重点公司标的估值及盈利预测............................................................16 敬请参阅最后一页特别声明一、本周重点行业及公司基本面更新1.1家居板块家居板块：内销方面，5月中国家具类社零同比+25.6%，1-5月累计同比+21.4%。而根据渠道调研反馈，6月以来整体接单情况相对偏弱，国补对需求的刺激作用有一定疲软，或因部分刚性需求前期有所提前释放。其中软体家居产品由于更新周期相对较快并且更新难度较低，Q2软体家居企业预计多数有望同比实现增长，而定制家居企业由于大宗渠道等影响，预计业绩相对仍有承压。外销维度，部分企业预计由于Q2抢出口，整体业绩表现相对较优，而在关税风险仍存的背景下，重点仍关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。整体来看，建议重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业，此外建议关注部分具备自身α或相关盈利底部反转型外销企业。索菲亚：公司大家居战略方向已明确，由于公司厨衣同商比例较高，经销商积极配合，在公司战术逐步优化的情况下，多渠道+多品类+多品牌正支撑公司对冲 行业下行压力。公司目前25年PE10x，在消费补贴带动终端需求修复的背景下，公司业绩有望边际改善，估值具备较大修复空间。顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显，在行业下行期公司业绩韧性或将明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。此外，公司虽然有外销业务，但由于公司具备海外产能转移能力可较好平抑潜在的关税风险，整体影响可控。欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡 献下降不可避免，但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，大家居扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额。动态：6月17日，近期欧派家居发布公告，公司股票在连续30个交易日中已有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发了“欧22转债”转股价格向下修正条款。经公司第四届董事会第二十四次会议决议，公司董事会决定不向下修正“欧22转债”的转股价格。志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以 及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。梦百合：目前美国第三轮反倾销已落地，订单有望回流美国，公司美国工厂产能利用率有望显著提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，待公司后续订单逐步增长，海外工厂产能利用率将持续爬升，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。动态：6月19日，近期梦百合发布公告，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份596万股，占公司总股本的比例为1.04%，与上次披露数相比增加0.88%，购买的最高价为8.46元/股、最低价为8.14元/股，已支付的总金额为4974.66万元（不含交易费用）。恒林股份：公司跨境电商业务近年来快速发展，依托产品自产奠定性价比优势，后续多平台+多品类加速扩张可期。ODM业务方面，公司具备海外产能转移能力，可较好平抑潜在的美国关税风险。致欧科技：家居跨境电商龙头，正迎接“品牌出海”新阶段，品类+渠道拓展空间巨大，公司此前股权激励的业绩目标为24-26年营收复合增长20-25%，彰显发展信心。并且随着公司海外自营仓布局趋于完善，公司综合仓储物流成本有望降低，待后续海运费逐步回落，公司整体盈利能力恢复可期。慕思股份：公司通过推出明星爆款AI床垫产品、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额。在“以旧换新”消费补贴的刺激下，随着 敬请参阅最后一页特别声明渠道优化升级，线上线下同步发力，公司份额有望稳步提升，较好抵御行业下行压力。此外，公司正推进品牌出海，后续增长驱动力依然充足。动态：6月20日，近期慕思股份发布公告，公司解除限售首次公开发行前已发行的股份。公司本次解除限售的首次公开发行前已发行股份的数量共计808.79万股，占公司总股本的2.02%1.2新型烟草新型烟草板块：HNB方面，6月9日，glo hilo正式在日本宫城县上市销售，从渠道调研来看，产品铺货速度较快并且BAT渠道端已对glo hilo倾斜较多营销资源，整体产品陈列均在货架突出位置。从产品力来看，日本hilo提供烟草、薄荷、蓝莓等在内的8种口味，口味较塞尔维亚试点时更为丰富。英美烟草对hilo充满期待，认为得益于glo hilo在关键市场的分阶段推广，预计HNB业务25H2营收将加速增长。思摩尔作为其核心供应商，后续成长确定性正显著提升。雾化方面，美国打击非法产品的信心依旧坚定，英国全面禁售一次性烟后，英国换弹式产品SKU大幅增加，海外合规雾化市场扩容趋势依旧。综合来看，思摩尔国际雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作，后续成长空间可期，继续重点推荐。动态：英国一次性烟禁令落地后，近200个烟弹SKU集中上市。英国一次性电子烟禁令生效首周，MHRA数据库显示，一次性产品SKU归零，含有烟油的注油容器/烟弹品类新增194个SKU，RELX、FUMOT、HAYATI、INNOKIN等品牌积极公示大量20mg/ml标准烟弹及换弹式设备。新公示烟油产品口味丰富，以水果、混合水果及冰镇（Ice）风味为主流，所有产品尼古丁含量均严格符合20mg/ml的法规上限。新SKU在英国药监局完成公示程序后，表明已获得上市许可，后续将正式进入英国市场进行销售。1.3造纸包装造纸包装：浆纸仍以横盘调整为主，重视增长型红利的包装企业。1）造纸：截至5月23日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5200/4460/5900/3730元，环比上周持平/持平/持平/持平，阔叶浆/针叶浆单位价格4120/6350元，环比上周持平/-50元。截止6月19日，国内主流港口库存木浆累增2.3万吨至220.8万吨，港口库存已连续六周维持在215万吨以上。且巴西木浆7-8月到港压力预期仍在，木浆整体供应压力偏大。市场需求淡季下，主要纸种下游接单尚未有实质性改善，纸价仍以横盘调整为主。2）包装：金属包装方面，4月下旬奥瑞金已正式完成对中粮包装的全面收购，Q1已开始并表，