轻工造纸行业周报：Juul获批验证美国合规雾化扩容趋势，轻工消费重视龙头回调机遇

敬请参阅最后一页特别声明较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。准向FDA拨款2亿美元打击非法电子烟等事件，可发现美国合规市场扩容趋势依然清晰。群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌食品（略有承压）、潮玩（高景气维持）、两轮车（底部企稳）、轻工个护（略有承压）。家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、奥瑞金等。开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业观点更新：力改善机会。优品相关类目+877%。投资建议风险因素 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................31.1家居板块................................................................................31.2新型烟草................................................................................41.3造纸包装................................................................................41.4轻工个护&潮玩...........................................................................41.5两轮车..................................................................................5二、行业重点数据及热点跟踪......................................................................62.1新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾..................................................62.2轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据.......................................................72.3两轮车板块以旧换新数据跟踪..............................................................82.4家居板块行业高频数据跟踪................................................................92.5造纸板块行业高频数据跟踪...............................................................16三、本周行情回顾...............................................................................20四、重点公司估值及盈利预测.....................................................................22五、风险提示...................................................................................22图表目录图表1：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）.................................................6图表2：全球电子烟行业一周热点回顾.............................................................6图表5：中国地产数据走势一....................................................................10图表6：中国地产数据走势二....................................................................11图表7：美国地产数据走势......................................................................12图表8：家具出口及国内零售金额走势一..........................................................13图表9：家具出口及国内零售金额走势二..........................................................14图表10：家居原材料价格走势...................................................................15图表11：造纸产业链价格跟踪...................................................................16图表12：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）..........................................16图表13：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪.................................................18图表14：其他主要原材料价格变动...............................................................20图表15：轻工子板块及重点公司行情表现.........................................................21图表16：重点公司标的估值及盈利预测...........................................................22 敬请参阅最后一页特别声明一、本周重点行业及公司基本面更新1.1家居板块家居板块：内销维度，家具类社零6月同比+28.7%，而从渠道反馈来看，7月以来，由于部分地区新一期国补仍未延续，终端需求相对疲软。从地产端来看，地产整体景气度尚未明显改善。地产开发投资完成额6月同比下降10.3%，增速环比基本持平，而住宅竣工面积6月同比下降4.3%，住宅销售面积同比降幅有所扩大，6月同比下降8.0%。整体来看，内销板块依然重点关注25年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业。整体来看，内销板块重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销维度，近期多国陆续与美国达成相关关税协定，关税影响逐步落地，在此外美国降息预期逐步抬升的背景下，重点关注具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。索菲亚：公司大家居战略方向已明确，由于公司厨衣同商比例较高，经销商积极配合，在公司战术逐步优化的情况下，多渠道+多品类+多品牌正支撑公司对冲 行业下行压力。公司目前25年PE10x，在消费补贴带动终端需求修复的背景下，公司业绩有望边际改善，估值具备较大修复空间。顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显，在行业下行期公司业绩韧性或将明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。此外，公司虽然有外销业务，但由于公司具备海外产能转移能力可较好平抑潜在的关税风险，整体影响可控。动态：1）7月19日，顾家家居发布关于持股5%以上股东股份被轮候冻结的公告，顾家集团所持本公司股份累计被冻结（含轮候冻结）和司法标记103,171,483股，占其所持有本公司股数的100%，占本公司总股本的12.55%。TBHome所持本公司股份累计被冻结（含轮候冻结）和司法标记41,176,766股，占其所持有本公司股数的100%，占本公司总股本的5.01%。2）7月17日，顾家家居发布公告称，公司副总裁兼财务负责人刘春新女士及公司董事会秘书陈邦灯先生因个人原因辞去相应职务，公司另任命高林先生为公司财务负责人，聘任李东先生为公司董事会秘书。欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡 献下降不可避免，但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，大家居扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额。志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以 及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。梦百合：目前美国第三轮反倾销已落地，订单有望回流美国，公司美国工厂产能利用率有望显著提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，待公司后续订单逐步增长，海外工厂产能利用率将持续爬升，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。动态：7月14日公司发布2025H1业绩预告，25H1预计实现归母净利润1亿元至1.2亿元，同比增长90.14%到128.17%;预计实现扣非净利润1亿元至1.2亿元，同比增长78.51%到114.21%。单25Q2来看，预计公司实现归母净利润0.41亿元至0.61亿元，预计同比增长24.24%到84.85%。考虑到Q2公司受关税及海运费影响，整体利润表现相对理想，改善趋势仍在显现。恒林股份：公司跨境电商业务近年来快速发展，依托产品自产奠定性价比优势，后续多平台+多品类加速扩张可期。ODM业务方面，公司具备海外产能转移能力，可较好平抑潜在的美国关税风险。致欧科技：家居跨境电商龙头，正迎接“品牌出海”新阶段，品类+渠道拓展空间巨 敬请参阅最后一页特别声明大。随着公司海外自营仓布局趋于完善，公司综合仓储物流成本有望降低，待后续海运费逐步回落，公司整体盈利能力恢复可期。慕思股份：公司通过推出明星爆款AI床垫产品、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额。在“以旧换新”消费补贴的刺激下，随着渠道优化升级，线上线下同步发力，公司份额有望稳步提升，较好抵御行业下行压力。近期，公司在AI方面加强布局，成立智慧睡眠事业部，引入深度求索AI技术，公司AI战略部署进入实质推进阶段。1.2新型烟草新型烟草板块：本周思摩尔发布了25H1业绩预告，25H1收入同比+18%，一定程度上可验证雾化电子烟业务正企稳回升。海外HNB方面，Glo hilo自六月初在仙台试点上市后已经历一个多月销售，目前没有出现明显的产品痛点问题，后续重点关注7月底英美烟草中报交流情况以及9月1日hilo在日本全国上市后销售情况。雾化方面，近期FDA批准允许JUUL的雾化器具、烟草味、薄荷味烟弹继续在美销售，此前FDA以JUUL未能证明符合公