证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业跟踪周报 家具618验证消费回补及集中度提升，Juul收到FDA营销拒绝令 2022年06月27日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《FDA向Juul发布营销拒绝令，思摩尔大客户Vuse有望快速抢占份额》 2022-06-24 《地产数据好转推荐内销家具，电子烟牌照陆续发放民营资本深度参与》 2022-06-20 《从民营快递突围跃迁，看新型烟草的星辰大海》 2022-06-20 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/6/20至2022/6/26，上证综指上涨0.99%，深证成指上涨2.88%，轻工制造指数上涨3.34%，在28个申万行业中排名第7；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+7.46%）、包装印刷（+0.62%）和造纸（+0.31%）。 ◼ 家具：软体龙头618表现验证疫后消费回补及集中度提升，新房销售面积环比提升。头部品牌618延续靓丽表现，软体品牌中喜临门、顾家家居、敏华控股618期间销售额同比分别增长72%、38.3%、24.5%，618数据验证疫后消费回补+集中度提升逻辑。地产方面，2022M5住宅销售面积降幅环比收窄，前期地产放松政策持续传导下后续住宅销售有望逐步复苏。2022M5住宅销售面积同比-36.6%（2022M4为-42.4%），环比+23.8%。周度来看，三十大中城市商品房成交面积环比增长。2022/6/20-2022/6/26，三十大中城市商品房成交面积同比-6.2%，环比+1.2%；其中一线、二线、三线城市同比分别-30.1%、+21.2%、-43.5%；周环比分别-20.8%、+16.6%、-20.8%。2022M5家具类社零同比-12.2%（2022M4同比-14.0%）。家具类社零延续偏弱表现，但龙头月度订单表现稳健且修复速度快于行业。疫情扰动下龙头韧性凸显，与行业的分化持续加剧，行业集中度有望快速提升。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲亚】；开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；同时推荐估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 ◼ 电子烟：FDA向Juul发布营销拒绝令，华盛顿上诉法院批注Juul暂缓执行该禁令。2022/6/23FDA宣布拒绝Juul所有产品的上市申请，包括尼古丁含量为3%和5%的弗吉尼亚烟草口味和薄荷口味的4款烟弹。2022/06/25华盛顿特区巡回上诉法院批准了Juul推迟执行FDA禁令的请求，后续是否能够推翻营销拒绝令仍存不确定性。我们认为，尽管Juul仍有可能推翻营销拒绝令继续销售，但反映出Juul的产品安全性及此前的营销手段仍受监管质疑，消费者或对Juul产品安全性产生担忧。后续来看，思摩尔最大客户Vuse已有三款产品过审，核心产品Vuse Alto通过PMTA可能性较大，有望加速抢占Juul市场份额。推荐雾化技术领先，一次性小烟有望放量的【思摩尔国际】，建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】，国内提取尼古丁生产企业【润都股份】、【金城医药】，持续布局电子烟及HNB赛道的【华宝股份】、【劲嘉股份】、【顺灏股份】、【盈趣科技】。 ◼ 造纸：短期内木浆供需仍偏紧浆价或小幅震荡下行，持续推荐【太阳纸业】。本周木浆价格小幅下降（周环比-102元/吨）；双胶纸价格环比持平；箱板纸及瓦楞纸价格窄幅下行（周环比-10元/吨、-22元/吨）。短期看，木浆供给在新增产能递延、4-5月海外采购量偏小、旺季需求修复等因素影响下仍偏紧，或随大宗商品下跌从高位震荡小幅回调。推荐【太阳纸业】： 1）7月文化纸涨价函陆续发出，随着旺季临近文化纸有一定上涨空间；2）溶解浆供给端黑天鹅事件频发，价格持续上涨至9400元/吨，达过去十年高点并有望再创新高，利润端有望逐级改善。长线推荐供需格局好、提价顺利，浆价回落后业绩弹性较大的高端装饰原纸赛道，建议关注【华旺科技】、【仙鹤股份】。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2021/6/282021/10/262022/2/232022/6/23轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 24 表1：重点公司估值（估值截至2022/6/24） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 840.33 137.95 4.40 5.06 5.95 31.35 27.26 23.18 买入 603816 顾家家居 591.76 72.00 2.63 3.19 3.88 27.17 22.57 18.56 买入 002572 索菲亚 242.33 26.56 0.13 1.48 1.84 204.31 17.95 14.43 买入 603008 喜临门 138.31 35.70 1.44 1.87 2.41 24.62 19.09 14.81 买入 01999 敏华控股 294.25 7.49 0.57 0.64 0.79 13.14 11.70 9.48 买入 数据来源： Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年份为FY2022、FY2023E、FY2024E。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 24 内容目录 1. 本周专题：家居龙头618表现梳理 ............................................................................................ 6 2. 上周行情：轻工制造指数上涨 .................................................................................................... 8 3. 重要行业新闻 ............................................................................................................................ 10 3.1. 造纸 ............................................................................................................................................ 10 3.2. 电子烟 ........................................................................................................................................ 10 3.3. 定制家居.................................................................................................................................... 11 4. 家居重点行业数据更新 ............................................................................................................. 12 4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降............................................................ 12 4.2. 原材料成本： TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌 .................................................... 14 4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度上升............................................................................ 15 4.4. 地产月度数据：5月竣工、新房销售及新开工表现偏弱 .................................................... 17 5. 电子烟行业数据更新................................................................................................................. 18 6. 造纸重点行业数据更新 ............................................................................................................. 19 6.1. 原材料成本：木浆周环比下降................................................................................................ 19 6.2. 纸价：双胶纸、箱板纸、瓦楞纸周环比下降........................................................................ 20 7. 公司重点公告 ............................................................................................................................ 22 8. 风险提示 ................................................................................................................................... 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 24 图表目录 图1： 各行业周涨跌幅（2022/6/20-2022/6/26） ................................................................................... 8 图2： 轻工二级子版块周涨跌幅（2022/6/20-2022/6/26） ................................................................... 8 图3： 轻工三级子版块周涨跌幅（2022/6/20-2022/6/26） ...............