电子烟行业跟踪：Juul获营销拒绝令，监管推动海外格局重塑

周关注点：FDA向Juul发布MDO，拒绝其产品在美上市销售。2022年6月23日，美国FDA宣布拒绝Juul所有产品的上市申请，包括电子烟设备和4种烟弹：尼古丁浓度为5.0%和3.0%的烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹。FDA认为，Juul的申请中缺乏关于产品毒理学特征的足够证据，从而无法证明产品是否有利于保护公众健康。此外，关于基因毒性和电子烟烟弹中潜在有害化学物质等问题，Juul材料中存在数据不足和相互矛盾的情况，阻碍了FDA完成完整的毒理学研究。基于此，FDA向Juul旗下多款产品发布营销拒绝令（MDO），要求其不能在美国进行销售。 PMTA推动电子烟格局重塑，思摩尔有望充分受益。截至5月21日的四周便利店数据显示，Vuse、Juul在美市占率分别为35.1%、33.1%，受自身产品和营销方式与FDA政策不符的影响，Juul市占率呈现下滑趋势。此次FDA向Juul旗下产品发布MDO，已通过PMTA审核的电子烟品牌将加速提升市场份额，电子烟品牌格局有望重塑。截至目前，Vuse旗下已有Solo、Vibe和Ciro等多款产品获批PMTA，由思摩尔代工的主力产品Alto系列仍在审核当中，作为Vuse的核心代工厂商，思摩尔国际有望充分受益其份额的提升。 板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.56%，分别跑输沪深300指数、中证500指数3.55pct、2.39pct。个股方面，本周思摩尔国际、亿纬锂能、中烟香港分别上涨14.18%、7.17%、4.80%；金城医药、顺灏股份、中国波顿分别下跌9.56%、7.93%、6.33%。 投资建议：PMTA审核推动行业竞争格局重塑，顺利通过审核的品牌将率先抢占市场份额。国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。 风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。 1.Juul获营销拒绝令，监管推动海外格局重塑 FDA向Juul发布MDO，拒绝其产品在美上市销售。2022年6月23日，美国FDA宣布拒绝Juul所有产品的上市申请，包括电子烟设备和4种烟弹：尼古丁浓度为5.0%和3.0%的烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹。FDA认为，Juul的申请中缺乏关于产品毒理学特征的足够证据，从而无法证明产品是否有利于保护公众健康。此外，关于基因毒性和电子烟烟弹中潜在有害化学物质等问题，Juul材料中存在数据不足和相互矛盾的情况，阻碍了FDA完成完整的毒理学研究。 基于此，FDA向Juul旗下多款产品发布营销拒绝令（MDO），要求其不能在美国进行销售。 图1.Juul获FDA营销拒绝令（MDO） PMTA推动电子烟格局重塑，思摩尔有望充分受益。截至5月21日的四周便利店数据显示，Vuse、Juul在美市占率分别为35.1%（环比+0.3pct）、33.1%（环比-1.3pct），受自身产品和营销方式与FDA政策不符的影响，Juul市占率呈现下滑趋势。此次FDA向Juul旗下产品发布MDO，已通过PMTA审核的电子烟品牌将加速提升市场份额，电子烟品牌格局有望重塑。截至目前，Vuse旗下已有Solo、Vibe和Ciro等多款产品获批PMTA，由思摩尔代工的主力产品Alto系列仍在审核当中，作为Vuse的核心代工厂商，思摩尔国际有望充分受益其份额的提升。 图2.已获批PMTA产品（截至2022年6月25日） 2.板块周表现回顾（220620-220624） 本周新型烟草板块跌幅1.56%，分别跑输沪深300指数、中证500指数3.55pct、2.39pct。年初至今新型烟草板块累计下跌25.96%，分别跑输沪深300指数、中证500指数14.91pct、12.49pct。 个股方面，本周思摩尔国际、亿纬锂能、中烟香港分别上涨14.18%、7.17%、4.80%；金城医药、顺灏股份、中国波顿分别下跌9.56%、7.93%、6.33%。 图3.新型烟草板块本周累计跌幅1.56% 图4.板块重点个股本周涨跌幅表现 3.一周行业动态 3.1.国内市场 思摩尔FEELM参展迪拜，Max系列产品将在全球上市。近日，思摩尔旗下超薄电子雾化解决方案FEELMAir和全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELM Max亮相迪拜电子雾化展。在FEELM客户悦刻、Vuse等已在前期进入中东市场的背景下，思摩尔的参展将加速其在中东市场的拓展步伐，后续其将在德国、印尼、俄罗斯和法国等海外市场发力。（思摩尔科技官方公众号） JVE非我多城品鉴联动，丰富准新国标口味产品。近日，JVE非我开启了多城品鉴联动，在全国多个城市举办了准国标口味线下品鉴会。此次品鉴会带来的准国标新口味虽然是在同种特征下的口味，但是JVE非我还是通过对国标允许添加的101种雾化物添加剂进行多种不同组合，带来丰富多样的风味呈现。（Vapejoin） 3.2.国外市场 新西兰医院效仿英国：率先为吸烟患者提供电子烟。6月24日，新西兰旺格努伊地区卫生局(DHB)宣布，其位于新西兰北岛的医院将于6月27日全面禁烟，此外还宣布将向患者提供免费的电子烟，并鼓励他们在Te Awhina急性心理健康病房内使用电子烟。DHB表示，电子烟的危害比香烟低95%，是戒烟的好工具。研究表明，电子烟比尼古丁替代疗法(NRT)更有效地戒烟。（Filtermag） 明尼苏达州成人吸烟呈下降趋势，电子烟基本保持不变。6月21日，明尼苏达州卫生部表示，2018年，明尼苏达吸烟人数占比由2018年的15.1%降低至2020年的13.8%，全国吸烟人数占比由2011年的21.2%降低至2020年的15.5%。然而，成人电子烟的使用几乎没有变化，2020年有4.9%的明尼苏达成年人使用电子烟，与2018年的5%相似。（Minnesota Department of Health） 4.重点公司公告 图5.本周重点上市公司公告 5.投资建议与风险提示 5.1.投资建议 PMTA审核推动行业竞争格局重塑，顺利通过审核的品牌将率先抢占市场份额。 国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。 5.2.风险提示 行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。