此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电子烟正式纳入烟草体系监管，行业规范化发展加速 ——行业配置及主题跟踪周报（11.22-11.26） 2021年12月1日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.05 1.19 4.57 沪深300 -0.78 0.69 -2.42 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 叶彬 研 究助理 yebin@cfzq.com 相关报告 1 《策略报告：市场或在震荡中选择方向，关注金融和消费板块-宏观策略、市场资金跟踪周报（10.25-10.29）》 2021-10-31 2 《策略报告：央行月底逆回购额再提高，上游利润占比或近顶部-利 率 债 动态 跟 踪 报 告 》 2021-10-29 3 《策略报告：房产税试点改革落地，利好房地产行业长期持续发展 ——行业配置及主题跟踪周报（10.18-10.22）-行业配置及主题跟踪周报（10.18-10.22）》 2021-10-29 4 《策略报告：2021年第四季度大类资产配置报告》 2021-10-25 5 《策略报告：指数窄幅震荡，关注金融和消费板块龙头-宏 观 策 略 、 市 场 资 金 跟 踪 周 报（10.25-10.29）》 2021-10-24 核心摘要  投资建议：我们判断第四季度A股市场上面临的系统性风险不大，并存在结构性行情。我们建议重点关注具备业绩确定性的高景气、高成长赛道。建议配置：（1）碳中和主题。现今中国正全力推进“碳中和”目标，风、光等清洁能源正加速替代传统能源，可关注新能源、环保和储能等。（2）新经济主题。高端技术制造业可能是未来经济增长的重要动力，建议重点关注具备国产替代加速、行业快速增长的芯片半导体、计算机软件、高端智能制造等。（3）消费复苏主题。目前国内PPI处于高位水平，CPI低位运行，后续两者的剪刀差有望走向收敛，产业利润将从上游转向中下游，预计消费板块存在一定机会。建议继续关注“国潮”化妆品和医美等。（4）生物医药主题。医药属于具备长期价值的行业，并且在疫情完全得到控制之前，还存在着短期机会。（5）低估值金融主题。目前赛道股估值已远超过其他板块，低估值的金融板块存在较强补涨需求。  热点主题聚焦：（1）海外疫情再加码，或将引发市场情绪发酵。11月30日综合报道，新冠变异病毒奥密克戎毒株的传播，令各国防疫面临新挑战。钟南山院士表示，由于奥密克戎毒株在受体结合部位有较多的变化，其危害性和传播性还有待进一步观察。我们认为，新毒株的出现将给防疫工作带来更多挑战和不确定性，全球新冠流行周期可能加长。因此建议关注防疫物资和新冠检测等，如迈瑞医疗、科兴制药等相关标的。（2）电子烟正式纳入烟草体系监管，行业规范化发展加速。本次《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的修改意味着一直游离在法律监管之外的电子烟正式被纳入监管体系。电子烟产业将迎来有法可循，行业规范化发展的时代。虽然细则尚未明确，税收和渠道存在一定不确定性。但从生产端来看，监管政策的落地将提高行业准入门槛，具备较高生产标准、技术水平的龙头厂商有望受益。因此持续跟踪：思摩尔国际、集友股份等相关标的。（3）康复养老再迎政策利好，助力养老产业、养老金融发展新机遇。我们认为在积极发展“银发经济”的前提下，1）养老地产以及包括创新型的社区、养老机构在内的配套养老服务设施或将存在一定机遇；2）在风险可控和商业可持续的前提下，以老年人健康保险产品为代表的养老金融或将具有发展潜力。因此建议关注：恒锋信息、翔宇医疗和中国人寿等相关标的。  热点主题收益表现：上周热点主题中，涨幅靠前的为稀土、稀土永磁、钨矿、电子烟和小金属。受市场情绪回暖和政策影响，相应的板块也受到追捧。跌幅排名前五的分别是快递业、畜禽养殖、生物育种、鸡产业和在线游戏等。主要是相关概念板块当前估值偏高，近期资收紧导致出现明显的调整。  11月22日-11月26日，申万一级行业中，上周涨幅排名前五依次是有色金属、环保、医药生物、基础化工和钢铁；跌幅排名前五分别是农林牧渔、传媒、国防军工、银行和社会服务。从上周累计净流入看，累计净流入排名前五是食品饮料、有色金属、钢铁、环保和综合；累计净流出排名前五是电力设备、机械设备、基础化工、农林牧渔和公用事业。  风 险提示：相关政策推进不及预期；行业监管政策变动。 3000400050006000202010202104202110上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 投资建议 .................................................................................................................. 3 2 热点主题聚焦 ........................................................................................................... 4 3 市场高频数据跟踪.................................................................................................... 5 4 主题高频数据跟踪.................................................................................................... 8 5 行业高频数据跟踪.................................................................................................... 9 6 风险提示 ................................................................................................................ 12 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%） ............................ 5 图2：申万一级行业今年以来涨跌情况（前五、后五，%） ........................ 6 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元） ................... 6 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍） .................................. 7 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍） .................................. 7 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%） .............................. 8 图7：热点主题年收益表现（前二十，%） ...................................... 8 图8：热点主题年收益表现（后二十，%） ...................................... 9 图9：大豆玉米豆粕现货价格（元/吨） ........................................ 9 图10：猪肉白条鸡鸡蛋批发平均价格（元/公斤） ............................... 9 图11：高炉开工率：163家（%） ............................................. 10 图12：螺纹钢 期货结算价格（元/吨） ....................................... 10 图13：中国棉花价格/Cotlook A指数（元/吨，美分/磅） ....................... 11 图14：服饰销售额（万元） ................................................. 10 图15：乘用车日均销量增速（辆） ........................................... 11 图16：观影情况（亿元，万人次） ........................................... 11 图17：PPI：全部工业品当月同比（%） ....................................... 11 图18：现货价：原油：英国布伦特Dtd（美元/桶） ............................. 11 图19：各项存贷款余额（亿元） ............................................. 11 图20：SHIBOR:1周（%） .................................................... 11 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 投资建议 第四季度国内经济增速下行趋势基本确立，按照美林时钟划分，国内经济第四季度大概率处于类滞胀转向衰退的阶段。从2021年第三季度公布的重要经济数据来看，我国经济增长动能整体上有所趋缓，“稳增长”压力加大，其主要原因可能有三：一是短期环境因素，7月份突发的极端天气以及第三季度反复出现的散点疫情，对经济活动有一定程度的负面冲击，工业生产活动、基建开工、服务业等受到较大拖累；二是由于环保、安全等限产政策持续加码，地产调控不断升级，影响了相关行业、企业的增产与扩产；三是在全球流动性泛滥、经济恢复不均衡、供需错配现象仍突出的背景下，国内PPI同比增速持续高位震荡，且未能有效传导至CPI端，导致相关的中下游行业、中小微企业生产成本居高不下，利润增长水平处于低位，经济复苏动能的内生性随之减弱。 货币政策方面，PPI同比增速11月份可能出现阶段拐点，CPI同比继续保持温和。相比PPI，央行或更关注CPI，因此在国内经济“稳增长、调结构、防风险”兼顾的背景下，央行政策有一定操作空间，货币政策仍能小幅边际宽松。财政政策方面，财政支出保持稳定，专项债发行提速，财政将适当发力。不过第四季度，鉴于风险防范化解的重视度提升，隐性债务还将持续压降，年内宽信用环境或处初期阶段。在“货币+信用”的双轮框架下，第四季度国内大概率处于“宽货币+稳信用”的局面。出口方面，受今年第三季度“德尔塔”病毒来袭影响，全球疫情反复，海外需求仍较旺盛。总体来看，年内全球经济持续复苏不确定性因素仍较多，而国内基本面相对更稳，因此我国供给替代优势仍有时间窗口，或在年内继续发挥“补缺口”作用。投资方面，在“住房不炒”的大基调下，地产监管政策始终保持定力。第三季度房地产行业降