轻工制造行业跟踪周报：持续推荐家居造纸，美国电子烟及大麻监管不断推进

证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业跟踪周报 持续推荐家居造纸，美国电子烟及大麻监管不断推进 2022年03月27日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 1、《共创草坪（605099）：无出其右，龙头稳健成长》2022-03-21 2、《轻工制造行业周报：疫情影响有限持续看好索菲亚，文化纸再发提价函推荐太阳纸业》2022-03-21 3、《索菲亚（002572）：潜心变革三载重拾增长驱动，把握二次价值发现机遇》2022-03-20 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/3/21至2022/3/25，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌2.08%，轻工制造指数下跌1.52%，在28个申万行业中排名第17；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（-0.67%）、家用轻工（-2.12%）、造纸（-2.06%）。 ◼ 家具：首推【索菲亚】，持续关注头部品牌与行业的持续分化。家具内销方面， 2022M1-2地产表现偏弱，销售/竣工数据同比下降9.6%/9.8%，地产表现疲软压制家具板块估值。但我们强调，1）存量房及旧改释放的家居需求占比持续提升，家居行业需求与新房销售相关性有所降低；2）龙头与行业的分化持续加剧，流量结构不断变化下，龙头零售能力进化带来的集中度提升。短期来看，本轮疫情或对家具行业2022年3月的销售表现带来一定影响，但滞后需求及居家隔离带来的家具更新、升级需求有望于2022年4-5月充分释放，对全年业绩造成的影响较为有限。后续来看，我们认为稳增长下地产政策边际宽松有望加码，龙头企业有望凭借自身Alpha不断提升市场份额，估值有较大修复空间。继续推荐【索菲亚】管理改善及整家战略下零售有望加速；同时推荐零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】，整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】，开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。外销方面，2022/3/24美国USTR宣布恢复352项中国进口商品的关税豁免，中美经贸关系或改善，推荐困境反转可期，反倾销下美国产能布局稀缺性逐步兑现的【梦百合】，建议关注产能释放驱动收入高增，议价能力较强的【海象新材】。 ◼ 电子烟：中美电子烟行业加速规范化，看好我国电子烟制造业健康发展；美国或将大麻联邦合法化，促进CBD行业发展。1）2022/3/25，美国 FDA 宣布授权日本烟草电子烟品牌 Logic 八款产品上市销售，本次通过PMTA的Logic产品均为烟草口味，薄荷醇口味仍待审批；2）2022/3/20，深圳市宝安区政府下发《宝安区关于促进先进制造业和现代服务业高质量发展的若干措施》，提出对新型电子雾化设备等特色优势产业企业给予奖励；3）美国众议院将于下周一（2022/3/28）举行大麻联邦合法化听证会，美国或将成为继乌拉圭与加拿大之后第三个大麻合法化的国家，CBD行业有望随着联邦层面大麻合法化而快速发展。我们认为，中美两国电子烟行业监管加速，行业持续走向规范化发展，有利于我国电子烟制造企业中长期健康发展，继续推荐【思摩尔国际】；建议关注与中烟合作密切，布局香精香料，估值性价比较高的【劲嘉股份】；拥有稠浆法薄片生产技术的企业【集友股份】。 ◼ 造纸：首推【太阳纸业】，外盘浆价继续报涨，文化纸纸价上行，头部纸企盈利能力逐步修复。价格方面，截至2022/3/25，木浆价格7017.9元/吨,周环比上升153元/吨；,箱板纸价格4833元/吨,周环比持平；瓦楞纸价格3771.9元/吨,周环比上升3元/吨；白卡纸价格6385元/吨,周环比下降5元/吨；白板纸价格5080元/吨,周环比持平；双铜纸价格5680元/吨,周环比持平；双胶纸价格6225元/吨,周环比持平。智利Arauco公布2022年4月份浆价提涨：针叶浆银星提涨100美元/吨至990美元/吨，阔叶浆明星提涨105美元/吨至805美元/吨。浆价成本高企推动文化纸提涨，双减和2021Q4新增产能的影响逐步消化，文化纸盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021/3/292021/7/272021/11/242022/3/24轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 26 ◼ 风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 表1：重点公司估值（估值截至2022/3/25） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002572 索菲亚 168.70 18.49 1.31 0.15 1.63 14.11 123.27 11.34 买入 603833 欧派家居 699.12 114.77 3.47 4.47 5.35 33.07 25.68 21.45 买入 603816 顾家家居 380.79 60.23 1.39 2.7 3.29 43.33 22.31 18.31 买入 603008 喜临门 119.21 30.77 0.80 1.42 1.87 38.46 21.67 16.45 买入 01999 敏华控股 333.10 8.48 0.49 0.62 0.78 17.44 13.74 10.89 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年份为FY2021、FY2022E、FY2023E。 fXkZnVeWdYlXgZbWkXbR9R6MpNmMnPnPfQoOsRkPsQrO8OoMnPwMtQvMuOnOnQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 26 内容目录 1. 本周专题：轻工板块加征关税豁免清单梳理，美国将举办大麻联邦合法化听证会 .................. 6 1.1. 轻工板块加征关税豁免清单梳理............................................................................................. 6 1.1.1. 前期中美贸易战政策....................................................................................................... 6 1.1.2. 轻工板块豁免清单梳理及相关标的............................................................................... 7 1.2. 美国众议院将举行大麻联邦合法化听证会............................................................................. 9 2. 上周行情：轻工制造指数下跌 ........................................................................................................ 11 3. 重要行业新闻 .................................................................................................................................... 14 3.1. 造纸........................................................................................................................................... 14 3.2. 电子烟....................................................................................................................................... 14 4. 家居重点行业数据更新 .................................................................................................................... 15 4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降........................................................... 15 4.2. 原材料成本：MDI及软泡聚醚同比下跌、TDI同比上涨 .................................................. 17 4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降........................................................................... 18 4.4. 地产月度数据：2月竣工、新房销售及新开工表现偏弱.................................................... 19 5. 电子烟行业数据更新 ........................................................................................................................ 20 6. 造纸重点行业数据更新 .................................................................................................................... 21 6.1. 原材料成本：废纸周环比上升，木浆周环比上升............................................................... 21 6.2. 纸价：瓦楞纸周环比上升、白卡纸周环比下降................................................................... 22 7. 公司重点公告 .................................................................................................................................... 24 8. 风险提示 .........................................................................................................................................