FDA向Juul发布营销拒绝令，思摩尔大客户Vuse有望快速抢占份额

证券研究报告·行业点评报告·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业点评报告 FDA向Juul发布营销拒绝令，思摩尔大客户Vuse有望快速抢占份额 2022年06月24日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产数据好转推荐内销家具，电子烟牌照陆续发放民营资本深度参与》 2022-06-20 《从民营快递突围跃迁，看新型烟草的星辰大海》 2022-06-20 《5月家具类社零仍承压，行业分化关注龙头alpha》 2022-06-16 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ FDA正式宣布向Juul发布营销拒绝令。2022/6/23FDA宣布拒绝Juul所有产品的上市申请，包括尼古丁含量为3%和5%的弗吉尼亚烟草口味和薄荷口味的4款烟弹。Juul必须停止销售这些产品，并下架所有在售产品。 ◼ Juul被拒原因主要为未提供充分材料证明其安全性。FDA在审核Juul的PMTA材料后认为，该申请缺少足够的毒理学证据来证明该产品对于公众健康的适当性；此外，Juul提供的材料中包含一些不充分和互相矛盾的数据，例如其基因毒性及烟弹中存在可能有害的浸出化学物质。FDA尚未接到使用Juul设备或烟弹而直接产生危害的临床信息，但FDA无法准确评估Juul产品的毒理学风险，也无法确定第三方烟弹与Juul一起使用或者Juul烟弹与第三方烟弹一起使用是否会产生潜在危害。FDA官员表示，Juul和其他所有制造商一样，本有机会提供充分的证据来证明其产品符合FDA的标准，但他们没有能提供出这样的证据，FDA在无法获取充分数据来确定其健康风险的情况下发出了这份营销拒绝令。 ◼ Juul被拒超市场预期。此前Juul已经限制了对青少年的营销，而且不断在争取改善监管对品牌的印象，市场普遍预期Juul至少部分烟草口味产品可通过PMTA。 ◼ Juul若被禁止销售，思摩尔大客户VUSE有望快速抢占Juul份额。截至2022M5，Juul在美国市场份额为33.1%，Vuse份额为35.1%。此前，Vuse已有Vuse Vibe 、Vuse Ciro和Vuse Solo产品通过PMTA，Alto系列通过概率较大，随着Juul撤出市场，Vuse有望快速抢占其市场份额。虽然后续Juul仍可对FDA的这一决定进行上诉，或是以修改后的产品再次提交PMTA申请，但这一流程耗时较长，我们认为监管形势对其市场份额将有较大影响。 ◼ 投资建议：首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：国内雾化品牌龙头【雾芯科技】，已经申请或考虑申请电子烟牌照的公司【劲嘉股份】【盈趣科技】【顺灏股份】，香精香料龙头【华宝国际】【华宝股份】，已经取得首批尼古丁类生产牌照的【润都股份】、【金城医药】。 ◼ 风险提示：Vuse Alto是否能通过PMTA存不确定性，境外监管政策不确定性，境内口味禁令对电子烟短期需求或产生扰动等。 表1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿港元） 收盘价（港元） EPS（人民币元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 06969 思摩尔国际 1299 21.65 0.85 0.73 0.99 21.76 25.34 18.69 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所（港币兑人民币汇率使用2022/6/23中间价0.85456） -27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021/6/242021/10/232022/2/212022/6/22轻工制造沪深300 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn