轻工制造行业3月轻工社零及地产数据点评：文化办公用品强势反弹、家具降幅收窄，静待消费回补兑现

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 轻工制造 报告原因：点评报告 3月轻工社零及地产数据点评 维持评级 文化办公用品强势反弹、家具降幅收窄，静待消费回补兑现 看好 2020年4月17日 行业研究/点评报告 轻工行业近一年市场表现 事件描述： ➢ 4月17日，国家统计局发布2020年3月社会消费品零售数据和地产相关数据。 事件点评： ➢ 3月文化办公用品强势反弹，零售总额同比增长6.1%；家具零售环比回升，降幅比1-2月份收窄10.80个百分点。随着生产生活秩序的逐步恢复，特别是复工复产的有序推进，被疫情抑制、冻结的消费需求逐步释放出来。2020年1-3月家具零售额增速有所回落，文化办公用品零售表现稳健向好。据国家统计局数据显示，2020年1-3月，家具类零售总额为105亿元，同比下滑22.70%，降幅比1-2月份收窄10.80个百分点，增速相对去年同期回落35.50pct；文化办公用品类零售总额为264亿元，同比增长6.10%，环比1-2月份加快15.00个百分点，增速相对去年同期提升10.10pct。 ➢ 文化办公用品实现逆势增长，我们判断，主要系今年春节早于去年、疫情期间停课不停学、“开学经济”提前释放所致。在15个社会消费品大类中，文化办公用品类零售总额的3月同比增速排名第五，仅次于粮油食品、中西药品、通讯器材和饮料类，而且增速大幅好于去年同期。 ➢ 3月地产端数据环比改善，从住宅销售面积、竣工面积、新开工面积和住宅开发投资完成额来看，前3月降幅均比1-2月份收窄8个百分点以上。据国家统计局数据显示，2020年1-3月商品房住宅销售面积19235万平方米，同比下滑25.90%，降幅比1-2月份收窄13.30个百分点；全国住宅竣工面积10928万平方米，同比下滑16.20%，降幅比1-2月份收窄8.10个百分点；住宅新开工面积20799万平方米，同比下滑26.90%，降幅比1-2月份收窄17.50个百分点；住宅开发投资完成额16015亿元，同比下滑7.20%，降幅比1-2月份收窄8.80个百分点。 ➢ 投资建议：生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期，建议关注中顺洁柔。文娱用品：疫情期间线上办公领域显著受益，B2B办公集采订单充足无虞，建议关注齐心集团、晨光文具。家具行业基本面向好、精装修放量，预期家具板块业绩于Q1触底，下半年回升至正常水平。建议关注帝欧家居、江山欧派、海鸥住工、尚品宅配、欧派家居。 风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险等。 相关报告： 《【山证轻工】1-2月轻工社零及地产数据点评：疫情冲击下必选消费韧性较强，看好零售表现后续修复反弹》2020-3-16 分析师：杨晶晶 证书编号：S0760519120001 电话：15011180295 邮箱：yangjingjing@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 3月文化办公用品强势反弹，零售总额同比增长6.1%；家具零售环比回升，降幅比1-2月份收窄10.80个百分点。随着生产生活秩序的逐步恢复，特别是复工复产的有序推进，被疫情抑制、冻结的消费需求逐步释放出来。2020年1-3月家具零售额增速有所回落，文化办公用品零售表现稳健向好。据国家统计局数据显示，2020年1-3月，家具类零售总额为105亿元，同比下滑22.70%，降幅比1-2月份收窄10.80个百分点，增速相对去年同期回落35.50pct；文化办公用品类零售总额为264亿元，同比增长6.10%，环比1-2月份加快15.00个百分点，增速相对去年同期提升10.10pct。 图 1：家具零售额当月值及同比增速 图 2：文化办公用品社会零售额当月同比增速 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 文化办公用品实现逆势增长，我们判断，主要系今年春节早于去年、疫情期间停课不停学、“开学经济”提前释放所致。在15个社会消费品大类中，文化办公用品类零售总额的3月同比增速排名第五，仅次于粮油食品、中西药品、通讯器材和饮料类，而且增速大幅好于去年同期。 图 3：文化办公用品类零售总额的3月同比增速排名第五 数据来源：山西证券研究所、 国家统计局 pOvNsQmQqNtPrPmMmRpPpMbRcMbRpNpPtRoOfQqQnRkPrQsNaQoMtRNZmPqMMYtQpP 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 3月地产端数据环比改善，从住宅销售面积、竣工面积、新开工面积和住宅开发投资完成额来看，前3月降幅均比1-2月份收窄8个百分点以上。据国家统计局数据显示，2020年1-3月商品房住宅销售面积19235万平方米，同比下滑25.90%，降幅比1-2月份收窄13.30个百分点，增速比去年同期下降25.30pct。1-3月，全国住宅竣工面积10928万平方米，同比下滑16.20%，降幅比1-2月份收窄8.10个百分点，增速比去年同期回落8.10pct。1-3月，住宅新开工面积20799万平方米，同比下滑26.90%，降幅比1-2月份收窄17.50个百分点，增速比去年同期回落38.40pct。1-3月，住宅开发投资完成额16015亿元，同比下滑7.20%，降幅比1-2月份收窄8.80个百分点，增速比去年同期下降24.50pct。 图 4：商品房住宅销售面积及同比增速 图 5：住宅竣工面积及同比增速 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 图 6：住宅新开工面积及同比增速 图 7：住宅开发投资完成额及同比增速 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 数据来源：山西证券研究所、国家统计局 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 投资建议： 生活用纸：疫情防控促进短期销售，此次疫情事件将显著提升我国居民的环境消毒、健康安全意识，培养个人良好卫生习惯，长期来看构成两个利好，一是有利于生活用纸普及千万家，人均消费量和渗透率有很大增长空间；二是有利于培养我国居民生活用纸的消费习惯走向多元和成熟，特别是手帕纸、消毒湿巾和其他中高端纸类，未来有望迎来快速增长，高毛利产品占比逐步提升，释放盈利弹性。建议关注中顺洁柔。 文娱用品：疫情期间线上办公领域显著受益，由于有效避免人与人直接接触，线上办公系统、云视频会议服务是此次疫情的受益领域，长期看有利于线上办公系统、云视频会议服务在更多行业、更多领域的普及使用。此外，B2B办公集采订单充足无虞，疫情促使MRO需求增加，建议关注齐心集团、晨光文具。 家具：行业基本面向好、精装修放量，看好疫情解除后业绩反弹，在前期地产边际数据回暖的支撑下，家具消费增速、终端流量和市场信心有所好转，预期家具板块业绩于Q1触底，下半年回升至正常水平。建议关注帝欧家居、江山欧派、海鸥住工、尚品宅配、欧派家居。 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 山西证券研究所： 太原 北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层 邮编：030002 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 邮编：100032 电话：010-83496336