轻工造纸行业研究周报：继续重视新型烟草产业趋势，关注轻工消费618国货表现

敬请参阅最后一页特别声明极布局，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业观点更新：撑作用。投资建议风险因素 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................31.1家居板块................................................................................31.2新型烟草................................................................................31.3造纸包装................................................................................41.4轻工消费&潮玩...........................................................................41.5两轮车..................................................................................5二、行业重点数据及热点跟踪......................................................................62.1全球新型烟草行业一周热点回顾............................................................62.2家居板块行业高频数据跟踪................................................................62.3造纸板块行业高频数据跟踪...............................................................11三、本周行情回顾...............................................................................13四、重点公司估值及盈利预测.....................................................................14五、风险提示...................................................................................14图表目录图表1：全球电子烟行业一周热点回顾.............................................................6图表2：中国地产数据走势.......................................................................7图表3：美国地产数据走势.......................................................................8图表4：家具出口及国内零售金额走势.............................................................9图表5：家居原材料价格走势....................................................................10图表6：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）...........................................11图表7：其他材料价格变动......................................................................12图表8：轻工子板块及重点公司行情表现..........................................................13图表9：重点公司标的估值及盈利预测............................................................14 敬请参阅最后一页特别声明一、本周重点行业及公司基本面更新1.1家居板块家居板块：内销方面，近期统计局公布4月家具社零同比+26.9%，表现相对较优。虽然根据渠道反馈，4-5月国补对于家具需求的刺激作用有所趋缓，但考虑地产端逐步企稳，家具需求后续需求预期已不必过于悲观。外销方面，虽然短期中美贸易摩擦有所缓和，但考虑摩擦后续或有反复叠加Q1起海外需求景气度环比走弱，建议关注具备α的企业。整体来看，内需家居板块的中长期配置机会已来临，建议重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企，此外建议 关注部分具备自身α、估值已具吸引力的优质外销企业。索菲亚：公司大家居战略方向已明确，由于公司厨衣同商比例较高，经销商积极配合，在公司战术逐步优化的情况下，多渠道+多品类+多品牌正支撑公司对冲 行业下行压力。公司目前25年PE仅12x，在消费补贴带动终端需求修复的背景下，公司业绩有望边际改善，估值具备较大修复空间。顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显，在行业下行期公司业绩韧性或将明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。此外，公司虽然有外销业务，但由于公司具备海外产能转移能力可较好平抑潜在的关税风险，整体影响可控。动态：近期，顾家家居发布公告，拟向控股股东盈峰集团有限公司（下称“盈峰集团”）定向增发不超过1.04亿股A股股票，发行价19.15元/股，募资总额不超过19.97亿元。此次定增是自2024年初“美的系”入主顾家家居后的首次大规模资本动作，被视为推动“家居+家电”融合战略的关键一步。欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡 献下降不可避免，但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，大家居扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额。志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以 及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。动态：近日，志邦家居新设子公司厦门谨志家居有限公司，该公司由志邦家居全资持股，专注于物联网设备的销售和智能家庭消费设备的开发。这一举措标志着志邦家居在智能家居领域的进一步布局，旨在为用户提供更为便捷和智能的家居体验。梦百合：目前美国第三轮反倾销已落地，订单有望回流美国，公司美国工厂产能利用率有望显著提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，待公司后续订单逐步增长，海外工厂产能利用率将持续爬升，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。恒林股份：公司跨境电商业务近年来快速发展，依托产品自产奠定性价比优势，后续多平台+多品类加速扩张可期。ODM业务方面，公司具备海外产能转移能力，可较好平抑潜在的美国关税风险。致欧科技：家居跨境电商龙头，正迎接“品牌出海”新阶段，品类+渠道拓展空间巨大，公司新一期股权激励的业绩目标为24-26年营收复合增长20-25%，彰显发展信心。并且随着公司海外自营仓布局趋于完善，公司综合仓储物流成本有望降低，待后续海运费逐步回落，公司整体盈利能力恢复可期。慕思股份：公司通过推出明星爆款产品组合套餐、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额。在“以旧换新”消费补贴的刺激下，随着渠道优化升级，线上线下同步发力，公司份额有望稳步提升，较好抵御行业下行压力。此外，公司正推进品牌出海，后续增长驱动力依然充足。1.2新型烟草 敬请参阅最后一页特别声明新型烟草板块：HNB方面，近期英美烟草Glo官网正式官宣HNB新品Glo hilo将于6月9日上市日本宫城县，正式上市日本（全球第一大HNB市场）不仅可充分展现英美烟草对该产品的信心，而且也将能较好全面检验hilo的消费者接受度。考虑Glohilo的产品力以及日本上市初期英美烟草或将参照塞尔维亚做法对产品进行促销补贴，后续日本销售情况值得期待。雾化电子烟方面，近期FDA官网宣布与海关（CBP）在芝加哥查获近200万件未经授权的雾化电子烟产品，零售价值约3380万美元，FDA还首次向负责进口这些非法电子烟的24家烟草进口商和入境申报者发送了进口信息函，告知收件人，向美国政府提供虚假陈述或报关是联邦犯罪行为。延续此前观点，美国对于非法雾化电子烟的监管显著趋严，后续美国合规市场扩容趋势依旧，重视合规品牌商及产业链成长机遇。综合来看，思摩尔国际目前具备布局性价比，雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作后续成长空间可期，继续重点推荐。1.3造纸包装造纸包装：纸企涨价函短期有望支撑纸价，看好裕同长期确定增长逻辑。1）造纸：截至5月23日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5300/4460/5900/3730元，环比上周持平/持平/-100元/持平，阔叶浆/针叶浆单位价格4250/6500元，环比上周-505143/持平。5月21日，智利Arauco下调针叶浆/本色浆报价30美元/吨。5月处于造纸行业传统淡季，终端消费提振作用有限。在盈利改善不足的压力下，包括太阳和玖龙在内的多家纸企发布涨价函，涨价幅度为200元/吨，预计将对纸价恢复合理区间运行有一定支撑作用。2）包装：金属包装方面，4月下旬奥瑞金已正式完成对中粮包装的全面收购，Q1已开始并表，二片罐格局优化趋势已现，期待后续国内二片罐价格逐步回升叠加海外市场扩张，金属包装企业盈利弹性可期。纸包装方面，裕同科技25Q1经营相对稳健，海外产能规模有序扩张，扩大营收来源同时拉动公司利润率稳步抬升。国内IP新消费、环保包装和重型包装需求稳步释放，预计公司营收空间显著增大。长期看，裕同凭借稳固龙头地位显著受益于海内外纸包装需求提升，资本开支节奏可控下高股息率属性突出。1.4轻工消费&潮玩轻工消费宠物：持续推荐品牌势能提升中的优质国货品牌，根据产品培育周期优选标的。1）轻工消费：个护618前期战绩国货品牌表现靓丽，重申三条推荐思路：①品类创新加快且在终端阶段性成绩斐然/已破圈、后续拓系列/拓平台（抖音→天猫/线上→线下）逻辑打开中期成长路径、且利润率具备向上弹性；②成长叙事中老带新明显：新业务蓄势待发可期、具备估值向上提振预期。③企业α优选角度：前瞻眼光较强、在数次渠道变迁与变化中运营能力得到验证的头部标的。2）AI眼镜：关注品牌大厂突破性产品/放量节奏，建议重点围绕镜片产业链积极布局，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片