轻工造纸行业周报：重视新型烟草后续验证催化，新消费持续关注潮玩/宠物

敬请参阅最后一页特别声明具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。依托与英美烟草的深度合作，后续成长空间可期，继续重点推荐。关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（下行趋缓）、轻工个护（略有承压）。家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金等。开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业观点更新：渠道运营模式持续涌现。新势力品牌。投资建议风险因素 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................31.1家居板块................................................................................31.2新型烟草................................................................................41.3造纸包装................................................................................41.4轻工个护&潮玩...........................................................................41.5两轮车..................................................................................5二、行业重点数据及热点跟踪......................................................................62.1新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾..................................................62.2轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据.......................................................72.3两轮车板块以旧换新数据跟踪..............................................................82.4家居板块行业高频数据跟踪................................................................92.5造纸板块行业高频数据跟踪...............................................................16三、本周行情回顾...............................................................................21四、重点公司估值及盈利预测.....................................................................22五、风险提示...................................................................................22图表目录图表1：电子烟月度出口数据跟踪（单位：亿美元）.................................................6图表2：全球电子烟行业一周热点回顾.............................................................6图表5：中国地产数据走势一....................................................................10图表6：中国地产数据走势二....................................................................11图表7：美国地产数据走势......................................................................12图表8：家具出口及国内零售金额走势一..........................................................13图表9：家具出口及国内零售金额走势二..........................................................14图表10：家居原材料价格走势...................................................................15图表11：造纸产业链价格跟踪...................................................................16图表12：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨）..........................................16图表13：纸浆和成品纸产销及进出口月度数据追踪.................................................18图表14：其他主要原材料价格变动...............................................................20图表15：轻工子板块及重点公司行情表现.........................................................21图表16：重点公司标的估值及盈利预测...........................................................22 敬请参阅最后一页特别声明一、本周重点行业及公司基本面更新1.1家居板块家居板块：内销维度，国补延续有望助力家居需求进一步企稳回升。国家发改委、财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，共计1380亿元，也要求各地持续做好配套资金支持，国补政策延续后续有望进一步催化25H2家居需求释放。地产端来看，本周（6.28-7.4）47城新房销售514万方，环比-3.3%，同比-8.1%，22城二手房成交240万方，环比-10.0%，房地产销售冲量结束后季节性回落，二手成交环比下滑，整体销售仍待企稳。整体来看，内销板块重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销维度，近期多国将陆续与美国达成相关关税协定，关税影响边际有所缓解，重点仍关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。索菲亚：公司大家居战略方向已明确，由于公司厨衣同商比例较高，经销商积极配合，在公司战术逐步优化的情况下，多渠道+多品类+多品牌正支撑公司对冲 行业下行压力。公司目前25年PE10x，在消费补贴带动终端需求修复的背景下，公司业绩有望边际改善，估值具备较大修复空间。动态：6月28日，公司2024年度员工持股计划第一个锁定期届满，根据公司2024年度业绩完成情况，第一个锁定期解锁条件已达成，员工持股计划第一个锁定期符合解锁条件的股份为567.2万股，占公司目前总股本的0.59%。顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显，在行业下行期公司业绩韧性或将明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。此外，公司虽然有外销业务，但由于公司具备海外产能转移能力可较好平抑潜在的关税风险，整体影响可控。欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡 献下降不可避免，但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，大家居扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额。志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以 及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。梦百合：目前美国第三轮反倾销已落地，订单有望回流美国，公司美国工厂产能利用率有望显著提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，待公司后续订单逐步增长，海外工厂产能利用率将持续爬升，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。动态：7月2日，梦百合发布关于股份回购进展公告，2025年6月公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份831.19万股，占公司总股本的比例为1.46%，购买的最高价为8.46元/股、最低价为8.07元/股，支付的金额为6905.08万元（不含交易费用）。恒林股份：公司跨境电商业务近年来快速发展，依托产品自产奠定性价比优势，后续多平台+多品类加速扩张可期。ODM业务方面，公司具备海外产能转移能力，可较好平抑潜在的美国关税风险。致欧科技：家居跨境电商龙头，正迎接“品牌出海”新阶段，品类+渠道拓展空间巨大。随着公司海外自营仓布局趋于完善，公司综合仓储物流成本有望降低，待后续海运费逐步回落，公司整体盈利能力恢复可期。动态：7月2日，致欧科技发布关于回购公司股份的进展公告。截止2025年6月30日，公司通过集中竞价交易方式回购股份154.65万股，占公司目前总股本的0.39%，最高成交价为19.00元/股，最低成交价为14.82元/股，成交金额为2494.2万元（不含交易费用）。 敬请参阅最后一页特别声明慕思股份：公司通过推出明星爆款AI床垫产品、激励经销商进行店态升级等策略，提升客流量、成单率和高端产品的销售额。在“以旧换新”消费补贴的刺激下，随着渠道优化升级，线上线下同步发力，公司份额有望稳步提升，较好抵御行业下行压力。近期，公司在AI方面加强布局，成立智慧睡眠事业部，引入深度求索AI技术，公司AI战略部署进入实质推进阶段。动态：7月2日，慕思股份发布回购公司股份进展公告，截至2025年6月3日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为426.6万股，占公司目前总股本的1.07%，最高成交价为30.07元/股，最低成交价为27.72元/股，成交总金额为1.22亿元（不含交易费用）。1.2新型烟草新型烟草板块：HNB方面，BAT正式宣布Glo hilo将于9月1日在日本全境上市，且英美烟草CEO表明该产品是公司迄今为止最具突破性的HNB产品，在英美烟草对glo hilo推广倾斜足够资源的基础上，后续日本市场表现值得期待。雾化方面，美国打击非法产品的信心依