国金轻工周观点继续重视新型烟草产业趋势关注轻工消费618国货表现

【国金轻工-周观点】继续重视新型烟草产业趋势，关注轻工消费618国货表现 各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。 家居板块：内销方面，近期统计局公布4月家具社零同比+26.9%，表现相对较优。虽然根据渠道反馈，4-5月国补对于 【国金轻工-周观点】继续重视新型烟草产业趋势，关注轻工消费618国货表现 各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。 家居板块：内销方面，近期统计局公布4月家具社零同比+26.9%，表现相对较优。 虽然根据渠道反馈，4-5月国补对于家具需求的刺激作用有所趋缓，但考虑地产端逐步企稳，家具需求后续需求预期已不必过于悲观。 外销方面，虽然短期中美贸易摩擦有所缓和，但考虑摩擦后续或有反复叠加Q1起海外需求景气度环比走弱，建议关注具备α的企业。 整体来看，内需家居板块的中长期配置机会已来临，建议重点关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企，此外建议关注部分具备自身α、估值已具吸引力的优质外销企业。 新型烟草：近期英美烟草Glo官网正式官宣HNB新品Glohilo将于6月9日上市日本宫城县，考虑Glohilo的产品力以及上市初期或将参照塞尔维亚做法进行促销补贴，后续日本销售情况值得期待。 FDA宣布与海关查获近200 万件未经授权的雾化电子烟产品，零售价值约3380万美元。 延续此前观点，美国对于非法雾化电子烟的监管显著趋严，后续美国合规市场扩容趋势依旧，重视合规品牌商及产业链成长机遇。 综合来看，思摩尔国际目前具备布局性价比，雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作后续成长空间可期，继续重点推荐。 造纸：截至5月23日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5300/4460/5900/3730元，环比上周持平/持平/-100元/持平，阔叶浆/针叶浆单位价格4250/6500元，环比上周-50元/持平。 5月21日，智利Arauco下调针叶浆/本色浆报价30美元/吨。 5月处于造纸行业传统淡季，终端消费提振作用有限。 在盈利改善不足的压力下，多家纸企发布涨价函，涨价幅度为200元/吨，预计将对纸价恢复合理区间运行有一定支撑作用。 轻工消费宠物：持续推荐品牌势能提升中的优质国货品牌，根据产品培育周期优选标的。 1）轻工消费：个护618前期战绩国货品牌表现靓丽，重申三条推荐思路：①品类创新加快且在终端阶段性成绩斐然/已破圈、后续拓系列/拓平台（抖音→天猫/线上→线下）逻辑打开中期成长路径、且利润率具备向上弹性；②成长叙事中老带新明显：新业务蓄势待发可期、具备估值向上提振预期。 ③企业α优选角度：前瞻眼光较强、在数次渠道变迁与变化中运营能力得到验证的头部标的。 2）AI眼镜：关注品牌大厂突破性产品/放量节奏，建议重点围绕镜片产业链积极布局，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。 潮玩：关注名创25Q1业绩发布、52TOYS提交招股书。 新公司涌现、IP推新迭代&运营能力提升（例如泡泡labubu3.0的发布、量子之歌Wakuku2.0的发布、名创史迪仔IP的发布等）。 1）名创1Q25营收表现靓丽、海外直营拖累盈利；中期聚焦IP战略及全球化（欧美直营+国内大店升级），成长逻辑明确。 2）52TOYS海外快速成长、授权+自有IP驱动成长：24年收入/经调整利润为6.3亿元/3201万元，同比 +30.7%/+67.6%，经调整净利润率5.1%。 两轮车：以旧换新对景气度催化仍在持续，关注近期各家新品发布。截至5月20日，全国电动自行车以旧换新达608万台。 新国标正式实施、新产品发布、以旧换新政策等对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，中期视角加速市场份额抢夺的支撑点更多来自供给门槛约束、头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。 从两条思路方向推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。