国金轻工周观点继续把握新型烟草布局机遇关注三八节新国货靓丽表现

各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。 家居板块：内销方面，根据渠道调研反馈，1-2月在多数地区家居消费补贴未正式开启的情况下，多数家居企业工厂接单情况相对平稳。 近期随着部 【国金轻工-周观点】继续把握新型烟草布局机遇，关注三八节新国货靓丽表现 各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。 家居板块：内销方面，根据渠道调研反馈，1-2月在多数地区家居消费补贴未正式开启的情况下，多数家居企业工厂接单情况相对平稳。 近期随着部分地区家居消费补贴陆续开启，头部企业快速跟进，后续在更多区域执行补贴政策后，终端接单景气度边际回升值期待。 虽然25Q1多数企业报表端在基数较高的背景下或较难有明显优化，但近期两会明确提出持续推动地产市场止跌回稳，重点发力城改与收储，我们认为在地产端逐步企稳的背景下，家居行业部分优质企业的α有望逐步兑现至报表端。 外销方面，虽然美国后续关税举措仍不确定，但部分具备前瞻海外产能布局及自身增长驱动力的企业，仍有望实现较优业绩表现，我们认为仍可重视具备估值性价比的优质企业布局机会。 家居板块我们依然建议关注：1）C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。 新型烟草：中烟香港发布2024年业绩，盈利表现较为优异，公司烟叶出口定价策略变化及卷烟出口自营占比提升，后续利润率提升空间仍较大，且外延并购有望推动公司实现跨越式发展，建议积极关注。 行业层面来看，后续重点关注：1）英美烟草gloHilo25年中在（除塞尔维亚的国家）陆续上市后的市场销售情况及消费者评价情况；2）美国、欧洲监管环境优化情况及合规雾化市场扩容节奏。 国内市场方面，在执法趋严及口味优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。 造纸包装：纸浆提涨落地放缓，仍需关注涨价函落地节奏。 1）造纸：截至3月7日，阔叶浆/双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格4771/5400/4510/6500/3730元，环比上周-64/持平/持平/持平/持平。 1月欧洲木浆港口库存145.1wt（环比+0.61wt），截止3月6日，国内纸浆主流港口库存量为225.0万吨，较年初+45.5万吨，达到历史高点。 我们观察到下游纸厂对高价接受意愿不强，港口库存压力仍在，纸厂以稳定出货为主，仍需关注前期发布的涨价函实际落地节奏。 推荐太阳纸业、仙鹤股份。 2）包装：奥瑞金收购中粮包装已完成私有化条件，行业竞争格局有望改善。 25年国补新增消费电子补贴，手机等3C产品销量提升明显，有望拉动包装龙头从中受益。 轻工消费：天猫三八焕新首日新国货靓丽表现，关注AI眼镜催化产业链行情。 1）据三八首期天猫宠物榜单：乖宝旗下弗列加特Top1，麦富迪位列第6名；中宠旗下领先Toptrees位居品牌榜第13名，店铺榜第9名；自由点（百亚旗下）位列个护榜第6位，卫生巾第2位（仅次于护舒宝）。 持续看好优秀国货中长期成长机会，传统消费企业面对新锐品牌崛起、更高势能快消赛道（如化妆品/母婴）成长路径，从认知到组织力积极变化带来的后发式追赶。 3) AI眼镜：建议重点围绕镜片产业链积极布局，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造端、以及关键渠道卡位标的，推荐康耐特光学，建议关注明月镜片，催化关注大厂发布会、量产数据等。 两轮车：进入数据兑现期头部有望充分受益，2月底商务部两轮换新数据更新进程环比加快。 根据商务部，25年1-2月全国两轮电动车以旧换新101.9万辆，销售额26.6亿元。 单月来看，2月置换量达86.3万辆，超2024年月峰值73.2万辆，反映政策落地后需求加速释放。 政策自2024年实施以来，累计换购量达480万辆（旧车/新车各240万辆），拉动新车销售64亿元。 伴随旺季到来、头部企业陆续推新，行业景气度边际转暖逐步在数据端验证，看好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑。