行业观点更新
家居板块
- 内销：各地家居消费补贴陆续开启，头部企业跟进，“315活动”逐步开启，终端接单景气度边际回升。短期受春节较早、基数较高影响，25Q1多数企业报表端难有明显优化。中长期看，三维家发布家居行业首个垂直智能体引擎，有望重新定义家居服务范式，AI发展加速家居产品智能化和前后端效率提升，领先企业优势凸显。
- 外销：美国后续关税举措不确定，但美国降息带动地产链机遇存在，重视具备α的企业布局机会。
- 关注方向：C端占比较高、品类融合能力、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业；具备海外完善产能布局、技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。
- 推荐：顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股。
新型烟草
- 海外市场：新型烟草产业趋势优异，烟草集团坚定推进布局，收入占比、用户数提升。英美烟草gloHilo塞尔维亚表现较优，25年有望上市。美国、欧洲监管环境优化，合规雾化电子烟景气度改善可期。
- 国内市场：执法趋严及口味优化，合规产品销售逐季回升。
- 思摩尔国际：雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草合作，后续成长空间可期。
- 推荐：思摩尔国际、中烟香港。
造纸包装
- 造纸：文化纸涨价有序落地，成本逐步回落，盈利温和回暖。推荐太阳纸业、仙鹤股份。
- 包装：奥瑞金收购中粮包装完成私有化条件，行业竞争格局有望改善。25年国补新增消费电子补贴，拉动包装龙头受益。推荐仙鹤股份、太阳纸业，建议关注华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、裕同科技、奥瑞金等。
- 晨鸣纸业：股票被实施其他风险警示并停牌。
- 华旺科技：欧盟对中国产装饰纸作出反倾销初裁，对业务影响有限。
轻工消费&二轮车
- AI眼镜：中国信通院启动AI眼镜专项测试，产业规范化进程更进一步。建议围绕镜片产业链积极布局，推荐康耐特光学，建议关注明月镜片、博士眼镜。
- IP潮玩产业链：哪吒周边衍生品爆发，头部企业供应链反应速度、品类扩张成熟度较强。潮玩动漫品类25M1同比增长28.6%，盲盒娃娃/动漫游戏周边同比+179.5%/+62.1%。建议关注泡泡玛特、名创优品。
- 宠物：宠物食品25M1同比增长4.4%，猫粮/狗粮同比+6.6%/-2.7%。持续看好优质国货成长。推荐乖宝宠物、中宠股份。
- 两轮车：以旧换新支撑下的β行情演绎，新势力品牌加快女性群体新车型的发布。看好供应链一体化布局深入、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑。建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
各板块景气度判断
- 家居板块（底部企稳）
- 新型烟草（拐点向上）
- 造纸（底部企稳）
- 包装（稳健向上）
- 宠物食品（高景气维持）
- 两轮车（拐点向上）
- 文娱用品（稳健向上）
投资建议
- 家居：顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等。
- 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港等。
- 轻工消费：乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份等。
- 造纸包装：仙鹤股份、太阳纸业、华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。
- 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
- 地产竣工恢复速度低于预期
- 原材料价格大幅上涨
- 新品推广不及预期
- 汇率大幅波动
