南华期货丨期市早餐2024.1.2

人民币汇率：“魔性”关口或将突破 【行情回顾】2023年12月31日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2988，较上一交易日上涨4个基点，夜盘收报7.2994，2024年累计跌2068个基点。当日人民币对美元中间价报7.1884，较上一交易日调升5个基点，2024年累计调贬1057个基点。 【重要资讯】韩国12月CPI同比升1.9%，预期升1.7%，前值升1.5%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值降0.3%。 【核心逻辑】在2023年的最后一周，美元兑在岸人民币即期汇率整体运行区间相对狭窄，稳稳止步于7.30。但与之对比的是美元兑离岸人民币即期汇率在12月底突破7.30，并在2023年最后一个交易日的下午6时左右开始显著上行，突破7.35关口。究其原因，我们认为或是在市场情绪相对低迷的情况下，市场对人民币汇率指数货币篮子调整的信息做出了过度反应。展望后市，我们不排除美元兑在岸人民币即期汇率的“魔性”关口或在短期突破的可能。需密切关注人民币汇率中间价的表现。若中间价相对于即期汇率的偏离幅度不超过1500点左右，或表明我国央行意在减缓而非逆转美元兑人民币即期汇率的上行趋势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：静待新增量信息落地 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.60%。从资金面来看，两市成交额回升695.99亿元。期指均放量下跌。 【重要资讯】 1、中国1月1日起实施弹性退休制度2、1月1日起中国存量个人住房公积金贷款利率下调 【核心逻辑】目前政策短期处于真空期，消息面较平淡的前提下，指数缺乏新的驱动，A股整体偏震荡。进入2025年后，预计在春节前将有部分率先政策落地，增量资金在政策主导下或加速入场，根据前几次会议的内容，明年政策大方向偏积极，或将驱动A股转强。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：12月公开市场大额投放 【行情回顾】国债期货大幅高开,全天强势运行,全线大幅收涨。公开市场方面,日内到期逆回购641亿,央行新做1577亿,日内净投放936亿。 【重要资讯】：1.央行发布国债买卖业务公告显示,为加大货币政策逆周期调节力度,保持银行体系流动性充裕,2024年12月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。2.央行公告称,为保持银行体系流动性充裕,2024年12月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。 【核心逻辑】周四晚间央行公布了首批债市违规处罚,另外交易商协会也于近期组织市场投资机构召开座谈会加强自律管理,但以上偏利空的消息并没有降低多头热情。交易机构来看，基金延续周四盘后操作,全天大举买入，期限上长端依然偏强，10、30Y活跃券全天下行2.5bp左右。 【投资策略】：短期暂时观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：也门袭击美以，期价如预期震荡 【盘面回顾】：周二集运指数（欧线）期货各合约价格如预期震荡。截至收盘，除EC2502外，其余合约收盘价均有所回升。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月9日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2420，较前值回落$465，40GP总报价为$4400，与前值持平。1月16日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2329，较前值回落$91，40GP总报价为$4238，较前值回升$38。 下周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP和40GP总报价分别为$3078和$5185，均较前值回升$7；下下周赫伯罗特20GP和40GP的报价分别为$3100和$5200，回升至本周水平，较前值分别回升了$150和$300。后两周达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2730，较前值回落$200，40GP总报价为$5035，较前值回落$400。 【重要资讯】：当地时间12月31日，也门胡塞武装发表声明称，对以色列目标发动了两轮军事行动。第一轮行动中，胡塞武装使用“巴勒斯坦”-2高超声速导弹袭击了位于以色列的本·古里安机场；另一轮行动，胡塞武装以“祖法尔”型弹道导弹袭击了由以色列方面运营的位于耶路撒冷南部的电站。但胡塞武装并未在声明中明确对以色列目标进行打击的时间。此外，胡塞武装还表示，该武装使用导弹和无人机，针对美国航空母舰“哈里·杜鲁门”号进行打击。胡塞武装表示，当时美军正准备对也门发动大规模空袭。截至目前，以色列及美军方面暂无回应。 【南华观点】：如此前预期，最新一期期货标的在一定程度上超出市场预期，对于目前的期价形成一定支撑，使得部分空头资金止盈离场，但马士基接连下调后两周欧线现舱报价对期货市场还存在一定的利空影响，故盘面走势整体偏震荡。达飞跟进调降2025年前两周的欧线报价，EC期价后续维持震荡或小幅震荡下行的可能性相对较大；可继续关注加沙停火谈判的实质进展或巴以冲突是否持续升级，以及船公司动向。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注能否止跌回稳 【行情回顾】周二贵金属市场金涨银震，成交依然偏低，因元旦假期前成交清淡。周边资产看，美指与10Y美债收益率走高，比特币震荡微涨，原油上涨，美股下挫，欧股涨跌不一，南华有色金属指数低位运行。最终COMEX黄金2502合约收报2639.1美元/盎司，+0.81%；美白银2503合约收报于29.29美元/盎司，-0.41%。SHFE黄金2502主力合约收报617.6元/克，+0%；SHFE白银2502合约收报7470元/千克，-0.82%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率88.8%，降息25BP概率11.2%；25年3月在1月不降息假设下，维持利率不变概率49.7%，降息概率50.2%，5月在3月降息基础上，维持利率不变概率45.7%，继续降息概率8.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在872.52吨；iShares白银ETF持仓日度增加52.4吨至14376吨。库存方面，SHFE银库存日增31吨至1409.2吨，截止12月27日当周的SGX白银库存周减73.6吨至1258.8吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，重点关注周五美ISM制造业PMI，事件上关注周六凌晨美联储24年票委巴尔金讲话。 【南华观点】中长线或偏多，一季度预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，短线关注能否止跌回稳，伦敦金日线阳包阴，伦敦银收低位十字形下关注是否构筑W底。操作上中长线仍推荐回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，当前价格区域可考虑低吸，并设好止损，高波动下同时做好仓位控制。 铜：外盘急跌，铜价或向下破位 【盘面回顾】元旦假期期间，外盘铜价急跌。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】元旦假期期间，外盘铜价急跌。结合国内现货从升水转向贴水来看，下游需求情况开始转弱。此前支撑铜价的因素之一就是年末需求较强。随着需求转弱，铜价或跌破支撑位，向7.1万元每吨靠拢。 【南华观点】现货需求不佳，铜价恐向下。 铝产业链：观察淡季消费情况 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于19780元/吨，环比+0.03%，伦铝收于2252.5美元/吨，环比+0.06%。氧化铝主力收于4797元/吨，环比+0.19%。 【产业表现】氧化铝：近期海外价格暂无新的低价成交，海外现货价格只略高于国内氧化铝报价，出口窗口逐步关闭。年底海外多家氧化铝企业落实增复产计划，其中韦丹塔兰吉加尔工厂运行产能达到350万吨，力拓澳洲工厂也逐渐达到满产状态，叠加2025年一季度海外仍有新产能达产，市场信心回落。铝：当期库存天数3.96天，利润分配区间825~3466，平均2145元，较上周小幅上涨。根据SMM行业开工率则进一步下降，库存上没有体现出淡季状态，观察铸锭量上升后，未来的库存情况。 【核心逻辑】氧化铝：环保等外部因素扰动减小，氧化铝企业整体于高位运行状态，对下游发货稳定;内陆地区部分氧化铝企业对下游长单提货不再限量。但目前供需偏紧格局尚未发生转变，现货供应依然偏紧，持货商仍多挺价操作。铝：行业开工率则进一步下降，库存上没有体现出淡季状态 【南华观点】氧化铝：关注3800元附近支撑点。铝：，短期内应该企稳，直到定价一月交割之后，会有一个明显的利润分配下移，接近于500-1000，19000-19500附近 镍，不锈钢：短期基本面格局有所调整，但是整体驱动有限 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2502合约日盘收于124750元/吨，较上一个交易日上涨0.24%。不锈钢2502合约日盘收于12915元/吨，较上一个交易日下跌0.35%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为127175元/吨，升水为3000元/吨。SMM电解镍为125675元/吨。进口镍均价调整至124175元/吨。镍豆现货均价123725元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-3452.27元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-7.8%，304不锈钢冷轧利润率为-4.95%。SMM纯镍库存为41229吨，LME镍库存为161730吨。SMM不锈钢社会库存去库至9161410吨。国内主要地区镍生铁库存为25712.5吨。 【市场分析】 镍价日前早间下行后又震荡回升，收盘波动较小。整体镍基本面呈现供需双弱趋势，一月部分镍厂或将小幅减产，但是整体库存堆积仍然严重，预计基本面提振有限。不锈钢方面日前去近五万吨库存，库存压力有所好转，原材料高镍生铁价格持续下滑，但下游需求无明显起色，或持续区间震荡。 【观点】 镍，不锈钢：短期基本面格局有所调整，但是整体驱动有限 锡：现货供给趋紧抬升锡价 【盘面回顾】元旦假期期间锡价基本保持稳定。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一的上涨主要得益于现货端偏紧。据悉，贸易商已经开始对春节前的节奏进行预热，希望利用企业节前备货的想法短期内抬升价格。价格或将在未来2-3个交易日回落。 【南华观点】持币观望。 碳酸锂：仓单增加，盘面承压 【盘面回顾】LC2505合约收于77100元/吨，日环比下跌1.56% 【核心观点】中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放，下游排产需求收缩。当前供需双弱，库存水平较高，预计碳酸锂价格偏弱震荡，价格重心主要根据仓单情况锚定。 【产业表现】现货市场成交较弱，基差贴水扩大。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格上涨；供应端，上周碳酸锂产量下降；下游需求方面，12月磷酸铁锂排产下降，三元材料排产下降，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，11月新能源汽车产销同比增速延续高水平，3C出货量一般；12月储能电池排产下降。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：关注春节前累库斜率 【盘面回顾】震荡盘整 【信息整理】Mysteel近期对江苏省内部分企业进行了冬储意愿调研：大部分企业心理预期价格在3150-3250区间，此价格符合大部分企业安全边际价格，同时这个区间价格也是 省内部分钢厂当前生产成本区间。 【南华观点】当前钢材整体库存偏低，基本面较为康健，但是成材下游冬储主动持货意愿不强，因此基本面端缺乏向上驱动。当前宏观端驱动亦不明显，虽国内政策利好预期仍存，但国内年前降准预期落空，市场对特朗普上台后可能对中国经济产生负面影响有所担忧。综合来看，基本面矛盾不大，宏观仍处于