南华期货丨期市早餐2024.12.31

人民币汇率：或是谨慎收局 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2992，较上一交易日持平，夜盘收报7.2994。人民币对美元中间价报7.1889，调升4个基点。 【重要资讯】日本12月制造业PMI终值49.6，初值49.5。 【核心逻辑】今年年底以来，市场一直没有等到年末的强人民币季节性行情。究其原因，我们认为人民币的季节性需要美元的配合。继加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行在前一周宣布降息后，紧接着的一周迎来了更加集中的央行决策高潮。美联储、日本央行和英国央行在24小时内接连公布利率决议，虽然这些决策结果基本符合市场预期，但最终带给市场的是强美元格局再度强化的结果。从我国央行的态度来看，短期内的变化并不会非常大，仍是以“稳”为主。因此，在外部环境依旧偏紧，内部环境仍需加强的背景下，我们预计在2024年年底看到“三价合一”的概率并不大。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：跨年期间大盘股指偏强或将持续 【市场回顾】 昨日股指走势分化，大盘股指表现强于中小盘股指，以沪深300指数为例，收盘上涨0.45%。从资金面来看，两市成交额回落1576，87亿元。期指方面，IM缩量下跌，其余品种缩量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：中国12月官方制造业、非制造业、综合PMI。 【核心逻辑】昨日GC001拉升，盘中突破2.9%，由于中小盘股指对市场流动性变化更敏感，昨日中小盘股指偏弱，根据往年GC001走势，跨年期间市场流动性有边际收紧的倾向，因此大盘股指偏强或将持续。两市成交额再度回落，显示市场情绪偏谨慎。年前政策面难有超预期利好消息释出，政策短期处于真空期，消息面较平淡的前提下，指数缺乏新的驱动。根据前几次会议的内容，明年政策大方向偏积极，预计短期震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：现券成交清淡 【行情回顾】国债期货早盘低开，全天偏弱震荡下行，全线收跌。央行在公开市场开展7天期逆回购891亿，今日到期1096亿，净回笼205亿。跨年时点临近，流动性边际收敛，7天期质押回购加权利率升至1.9%上方，交易所资金价格明显抬升，GC001收至2.5%上方，但银存间隔夜加权依旧偏低，央行呵护意愿不改之下，资金跨年无虞。 【重要资讯】：1.国家发改委等六部门发布关于促进数据产业高质量发展的指导意见，支持企业面向数据流通交易提供专业化服务，重点围绕业务咨询、交易撮合、合规服务、金融服务等方面，培育一批数据服务企业，发展数据流通交易新模式新业态。 【核心逻辑】临近跨年，受银行封账影响，现券市场成交清淡，根据ifind数据，截至尾盘10Y活跃券240011成交不足400笔，为9月中旬以来新低。结构上，长端依旧相对坚挺，短端利率大幅上行，或受到消息面的影响。午后又有供给小作文流出，传2025年一季度政策性银行债券发行量大幅增长，较2024Q1多增或超1.2万亿。尽管日内债市偏弱，但些许调整难改震荡格局：尽管日内有所回升，2411利率盘后震荡回落，全天并无明显上行。 短期内暂时观望，关注年后机构止盈情况。 【投资策略】：短期暂时观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：EC2412合约交割，马士基大幅下调欧线报价 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格低开震荡，午后震荡下行。截至收盘，除EC2412外，其余合约收盘价均有所回落。EC2502跌幅逾6%。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月9日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，40GP总报价为$4400，较前值回落$410。1月16日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，40GP总报价为$4200，较前一周下降$200。 本周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3100，较前值上涨$100，40GP总报价为$5200，较前值上涨$200；但其下一周欧线20GP和40GP的报价分别为$3071和$5178，较前值分别下降了$229和$322；且下下周赫伯罗特20GP和40GP的报价分别为$2950和$4900，较前一周分别再度下降了$121和$278。后两周ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2998，较前值回落$480，40GP总报价为$5206，较前值回落$800。 【重要资讯】：据卡塔尔通讯社28日报道，卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德·本·阿卜杜勒拉赫曼·阿勒萨尼当天在多哈会见由哈利勒·哈亚率领的巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）代表团，讨论加沙地带停火谈判事宜。双方谈及加沙地带停火谈判的最新进展，并商讨如何推动谈判，确保达成明确、全面的协议，以结束该地区持续不断的战争。 【南华观点】：昨日期价大幅下跌主要是受到了现货的引领——包括马士基在内的多家船公司下调后两周的报价，使得EC估值有所下降，吸引空头资金进场。值得一提的是，昨日EC2412合约交割，交割结算价为3444.94点，略高于收盘价。自此，24年合约全部顺利交割完毕。最新一期期货标的在一定程度上超出市场预期——SCFIS欧线结算运价指数报于3513.80点，环比上涨4.4%，对于目前的期价形成一定支撑，EC期价后续降幅缩小或回归震荡的可能性相对较大；可继续关注加沙停火谈判的实质进展或巴以冲突是否持续升级，以及船公司动向。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：有所异动 【行情回顾】周一贵金属市场承压走低，白银跌幅较大，成交依然偏低并放大价格波动，因海外圣诞节假后即将迎来元旦假期。周边资产看，美指震荡，10Y美债收益率大幅走低， 比特币下跌，原油收涨，欧美股普遍下挫，VIX指数走高，南华有色金属指数低位震荡。最终COMEX黄金2502合约收报2620美元/盎司，-0.45%；美白银2503合约收报于29.375美元/盎司，-1.98%。SHFE黄金2502主力合约收报617.66元/克，-0.45%；SHFE白银2502合约收报7560元/千克，-0.59%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率88.8%，降息25BP概率11.2%；25年3月在1月不降息假设下，降息25BP概率48.4%，维持利率不变概率46.2%；5月在3月降息基础上，维持利率不变概率47.9%，继续降息概率17.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在872.52吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14323.55吨。库存方面，SHFE银库存日增11.8吨至1378.2吨，截止12月20日当周的SGX白银库存周增38.6吨至1332.4吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，重点关注周五美ISM制造业PMI，全球市场即将迎来元旦假期；事件上关注周六凌晨美联储24年票委巴尔金讲话。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进入假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上中长线仍推荐回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，高波动下同时做好仓位控制。 铜：小幅回升，基本保持稳定 【盘面回顾】沪铜指数在周一保持稳定，于7.4万元每吨上方窄幅震荡，上海有色现货贴水40元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在近期如期保持稳定。短期来看，铜价或继续保持稳定，上方空间有限。宏观方面，市场对于美联储12月利率决议的影响已经基本消化完毕，国内财政政策需等到春节之后才会有实际落地的影响。基本面，供给保持稳定，库存没有进一步下降。需求在两周之后或出现备库。终端方面亦无太大变化，消费品出口相关依然加班加点，希望在美国新关税政策出台之前赶着这个时间窗口完成出口。内需情况良好。 【南华观点】保持稳定。 镍，不锈钢：基本面无上行驱动，等待后续信号。 【盘面回顾】 沪镍2502合约昨日收于124520元/吨，较上一个交易日下跌0.06%。不锈钢2502合约昨日收于12990元/吨，较上一个交易日下跌0.35%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为127700元/吨，升水为3450元/吨。SMM电解镍为126000元/吨。进口镍均价调整至124300元/吨。镍豆现货均价123800元/吨。上期所纯镍库存为36124吨，LME镍库存为161730吨。SMM不锈钢社会库存维持在963900吨。 【市场分析】 镍价持续震荡运行，基本面压力无明显改善，库存轻微去库，整体利润略微小幅修复，中下游采买仍然低迷。目前重点关注印尼后续配额和进出口落地情况，目前无明显上下突破驱动 【观点】 镍，不锈钢：基本面无上行驱动，等待后续信号。 锡：现货供给趋紧抬升锡价 【盘面回顾】沪锡指数在周一上升至24.6万元每吨，涨幅明显。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一的上涨主要得益于现货端偏紧。据悉，贸易商已经开始对春节前的节奏进行预热，希望利用企业节前备货的想法短期内抬升价格。价格或将在未来2-3个交易日回落。 【南华观点】持币观望。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：等待新驱动 【盘面回顾】节前减仓上行 【信息整理】1. 12月30日，四川多家钢厂发布停产计划： （1）四川都钢钢铁：计划于2025年1月20日-2月6日停产放假，减少建筑钢材产量共计4万吨左右。 （2）冶控集团德润航达钢铁：计划于2025年1月13日-2月14日停产，减少建筑钢材产量0.3-0.35万吨/日。（3）成都成实钢铁：计划于2025年1月23日-2月9日停产放假，减少建筑钢材产量共计8万吨左右。2.交易商协会召开金融市场投资者座谈会，建议从重打击资本市场编造、传播虚假信息的“小作文”。 【南华观点】从基本面来看，钢材需求维有韧性，在钢材产量并不低的状态下钢材仍维持超季节性去库，其库存处于季节性低位，且钢厂后续还有减产迹象，因此钢材基本面将维持康健。但是成材下游冬储持货意愿不强，原料供应并不紧张，因此基本面端自身向上驱动较弱。从宏观来看，国内一些利好政策的信号频发，但是超预期提振作用不强，市场原本预期的国内降准降息政策并未如期落地，且存在对特朗普上台后可能对中国经济产生负面影响的担忧，因此宏观端的驱动亦不明显。综合来看，当前钢材基本面维持康健，不过向上驱动不强，因此近期盘面呈现震荡盘整。但是考虑到当前成材库存偏低，市场持货意愿偏低，在化债后项目资金有所好转以及专项债有望提前发的状况下，预计明年开春需求并不差，可能会有短期供需错配状况出现，两会前还会有宏观预期炒作，因此在单边上建议空单逐步止盈，或可寻机会做多。在套利上当前螺纹基本面仍好于热卷，因此做缩卷螺差仍可继续持有。 铁矿石：波动率持续下降 【盘面信息】铁矿石平值期权隐含波动率降至20%以下，铁矿石VIX指数创下近期新低。黑色系整体减仓反弹。 【信息整理】根据钢联，2024年12月23日-12月29日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量 2938.2万吨，环比增加458.0万吨。澳洲发运量2189.7万吨，环比增加482.3万吨，其中澳洲发往中国的量1799.0万吨，环比增加238.4万吨。巴西发运量748.5万吨，环比减少24.3万吨。本期全球铁矿石发运总量3479.4万吨，环比增加487.8万吨 【南华观点】铁矿石供应端，全球发运量处于超季节性低位。短期年末冲量不具有可持续性。运价季节性同比偏低显示发运维持低位。需求端，钢厂检修整体略微延后，短期铁水承压。但钢厂利润在检修后小幅修复，因此预期检修后铁水