转型背景下，城投公司贸易业务再审视

研报总结

城投公司为应对债务压力和推动市场化转型，普遍开展贸易业务，但存在融资性贸易、“空转”“走单”等虚假贸易风险。近年来，国家出台一系列政策规范贸易业务，如《关于进一步排查中央企业融资性贸易业务风险的通知》（国资财管【2017】652号）、《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》（国资发财评规【2021】18号）等，旨在遏制违规行为并提升贸易透明度。然而，融资性贸易和虚假贸易问题仍需关注，尤其是在城投公司。

融资性贸易以贸易之名行违规融资之实，特征包括虚构贸易背景、上下游关联关系、贸易标的被对方实质控制等；虚假贸易如“空转”“走单”，则通过制造虚假交易活动扩大规模或调整收入结构，但缺乏真实性和商业实质。识别方法包括核查业务背景和商业实质、分析合同条款、排查上下游关联关系、确认货物控制权等。

在评级中，关注城投公司贸易业务需重点分析：1）真实性，通过核查业务背景、合同条款、上下游关系等判断是否存在虚假贸易；2）业务模式和账期，评估资金占用情况和账期合理性；3）对手方信用状况，关注上下游客户集中度和信用风险，防范资金链断裂。城投公司开展贸易业务虽可扩大收入规模，但毛利率低、盈利能力弱，需强化合规经营，在合规前提下推动市场化转型。