芳烃橡胶早报

核心观点与关键数据

芳烃橡胶早报研究中心能化团队观点

• 上游利润：当前矛盾不大，PTA存量产能紧平衡，但下游聚酯厂短期负荷难以抬升，现货端承压明显。
• 09仓单注销影响：对现货端预计仍然将造成压力。
• PTA合约建议：01合约相对景气，四季度平衡表以平衡去库为主，近端PTA利润已压缩至低位，若进一步压缩，PTA整体产能预计进一步调整，建议逢低多配。

MEG市场观点

• 现货成交：本周及下周现货5300到5390附近。
• 装置变化：新航能源40万吨已停车检修，山西沃能30万吨检修一个月附近，古雷石化70万吨预计近日重启。
• 短期压制与长期策略：聚酯厂集中降负后，现货端震荡偏弱，港口库存低位，若旺季需求回归，10月份前库存无法显著累积，价格波动仍大。但下半年静态累库格局不变，存量产能过剩，长期看MEG仍是空配策略，短期或有波段性反弹。

涤纶短纤市场观点

• 现货信息：市场成交均价6789附近，贸易商成交基差对11（-80）。
• 装置检修：江阴融利10万吨装置检修20天，福建金纶20万吨预计9月15日起检修一个月。
• 供需状态：短纤工厂开始兑现减产，9月份原生短纤供应端显著缩量，但需求端表现相对悲观，处于供减需弱状态。若再生领域跟进减产，供应压力将显著降低，配合低估值价格，若需求回归，预计有一波利润修复行情。

天然橡胶市场观点

• 总体评估：这波橡胶大幅下行的交易逻辑主要在于需求差，供应方面东南亚疫情预期影响产量，需关注是否对9-10月供应持续造成实际影响。
• 主要矛盾：
  1. 需求端表现差，内销配套转差，替换不好，外销订单受集装箱短缺和运费高企影响。
  2. 东南亚疫情预期影响产量，后续旺产季可能炒作，需关注对9-10月供应的影响。
  3. 全国显性库存持续去化：港口深色胶持续去化，老全乳去库速度低于往年同期，越南胶转为去库。
  4. 宏观方面依然不看多。
• 策略：震荡操作思路，阶段性看反弹，下跌到当前位置后，需求端差和宏观弱预期已释放，疫情对供应的影响仍有待观察，再往下驱动减弱，阶段性可能有反弹。

苯乙烯市场观点

• 总体评估：8月苯乙烯库存小幅累积，后续大概率是累库周期，幅度取决于需求端表现；上游纯苯现实仍不错，国内有效累库条件仍不高，预计纯苯能给予成本支撑。
• 主要矛盾：
  1. 国内纯苯港口低库存，后续有累库预期，但幅度预计不会太高，纯苯估值不低。
  2. 8月苯乙烯库存小幅累积，后续大概率是累库周期，幅度取决于需求端表现，苯乙烯端预计难以给出较好利润。
  3. 下游硬胶需求端近期没有明显转好迹象，传统旺季即将到来，观察需求端发展情况。
• 策略：震荡思路对待。BZ-NAP估值略高，但向下空间有限，有一定支撑；SM-BZ没有大幅向上的驱动。