南华期货丨期市早餐2024.12.30

人民币汇率：或在7.30附近获得支撑 【行情回顾】12月27日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2992，较上一交易日下跌3个基点，夜盘收报7.2950。人民币对美元中间价报7.1893，较上一交易日调升4个基点。 【重要资讯】1）外汇局表示，前三季度，我国对外各类投资稳定增长，金融账户资产净增加3149亿美元。各类来华投资呈现净流入，其中来华证券投资净流入931亿美元，连续4个季度保持净流入，外资配置人民币资产增多。2）外汇局数据显示，9月末，我国对外资产规模102129亿美元，首次突破10万亿美元，较6月末增长4.3%；对外负债70312亿美元，增长3.3%；对外净资产31817亿美元，增长6.5%。对外资产中，储备资产3.6万亿美元，规模继续位列全球首位；非储备资产规模占比较6月末有所上升。对外负债中，51%为来华直接投资，规模3.6万亿美元，证券投资和其他投资占比保持基本稳定。 【核心逻辑】今年年底以来，市场一直没有等到年末的强人民币季节性行情。究其原因，我们认为人民币的季节性需要美元的配合。继加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行在前一周宣布降息后，紧接着的一周迎来了更加集中的央行决策高潮。美联储、日本央行和英国央行在24小时内接连公布利率决议，虽然这些决策结果基本符合市场预期，但最终带给市场的是强美元格局再度强化的结果。从我国央行的态度来看，短期内的变化并不会非常大，仍是以“稳”为主。因此，在外部环境依旧偏紧，内部环境仍需加强的背景下，我们预计在2024年年底看到“三价合一”的概率并不大。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：可关注风格切换变化 【市场回顾】 上周五股指走势分化，大盘股指表现弱于中小盘股指，以沪深300指数为例，收盘下跌0.16%。从资金面来看，两市成交额回升1613.91亿元。期指方面，IF、IH放量下跌，IM、IC放量上涨。 【重要资讯】 1、潘功胜表示：“加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性，有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效。 【核心逻辑】复盘前十年GC001走势，我们发现跨年期间均有不同程度拉升，跨年期间市场边际流动性或将趋紧，因此上周后两天的中小盘股指偏强或为技术性调整，短期内指数风格预计将再次切换。年前政策面难有超预期利好消息释出，政策短期处于真空期，消息面较平淡的前提下，指数缺乏新的驱动。根据前几次会议的内容，明年政策大方向偏积极，预计短期震荡偏强。需要注意跨年行情股市易波动较大，交易需谨慎。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：全线收涨 【行情回顾】国债期货高开高走,全线上行,全天大幅收涨。公开市场方面,日内到期逆回购1016亿,央行新做1078亿,日内净投放62亿。 【重要资讯】：1.上海市人民政府办公厅印发《关于人工能“模塑申城”的实施方案》,其中提到,打造超大规模自主智算集群。建设自主可控智算支撑底座，支撑全市人工智能创新应用的算力需求。 【核心逻辑】周四盘后长端利率持续下行,分歧指数显示基金大举买入，银行保险卖出。今天早盘国债期货的强势是对于昨天盘后行情的补涨，从现券层面来看,早盘长端流量继续下行,10Y下行1p,30Y下行2.5bp,但其余期限波动有限,2、3Y利率回升,5、7Y仅回落0.5bp。而周五全天基金依旧在大举买入,随着10Y收益率再次回到1.7%下方,短期入场的交易资金或有所降温,年内仅剩最后两个交易日,关注资金节后的止盈偏好。 【投资策略】：短期暂时观望【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：欧线即期运价指数略有回升 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格整体偏低幅震荡。截至收盘，除EC2412外，其余合约收盘价均有所回落。EC2508跌幅逾3%。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月9日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2885，较前值回升$5，40GP总报价为$4810，较前值回升$10。1月4日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2765，较前值回升$14，40GP总报价为$4629，较前值回升$28。 【重要资讯】：金十数据12月27日讯，以色列总理内塔尼亚胡在接受以色列电视台14频道的采访时表示，以色列对也门胡塞武装的打击才刚刚开始。“我们才刚刚开始，”他说。“我们不会允许他们这些天攻击以色列，不管是今天还是其他任何一天。我们要狠狠地打击他们，直到他们吸取教训。正如我所说，哈马斯吸取了教训，真主党吸取了教训，叙利亚也吸取了教训。胡塞武装也会吸取教训。”内塔尼亚胡还讨论了人质协议的谈判，抨击了一些匿名的官员声称协议本可达成的言论，称这是“谎言”，只会“加强哈马斯”。内塔尼亚胡还表示，他仍在“努力”与沙特达成关系正常化的协议。 【南华观点】：上周五期价总体偏低幅震荡，市场交易情绪略偏谨慎，整体可视为盘整回调。以色列对胡塞武装的打击，对期价仍有一定支撑，欧线即期运价指数有所回升，但涨幅较小——SCFI欧线运价指数报于2962美元/TEU，环比回升0.54%，影响略偏中性，EC期价后续维持震荡或震荡略偏强的走势的可能性相对较大；后续可继续关注加沙停火谈判的实质进展或巴以冲突是否持续升级，以及最新一期期货标的，需注意的是，EC2412即将于今日交割。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：缩量窄幅震荡 【盘面回顾】上周贵金属市场整体震荡微涨，成交缩量，欧美市场进入圣诞与元旦双节假 模式。数据方面，上周公布的美国周度初请失业金人数略低于预期，但耐用品订单、房屋销售等数据不及预期，整周降息预期稳定，但美中长债收益率风险溢价上升，因海外美债需求下滑以及美债上限问题、信用下降等问题。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减4.88吨至872.52吨；iShares白银ETF持仓周减100.6吨至14323.6吨。短线基金持仓看，因美国节假日数据未更新，根据截至12月17日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少13545张至262041张，主要因多头骤减21354张，另空头亦减持7809张；白银非商业净多头寸减少901张至40264张，其中多头减少4332张，空头减少3431张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加59.7吨至664.8吨，COMEX白银库存周增76.5吨至9829.7吨；SHFE黄金库存周度增加96千克至15.15吨，SHFE白银库存周增127.3吨至1366.4吨；上海金交所白银库存（截至12月20日当周）周增38.6吨至1332.4吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，重点关注周五美ISM制造业PMI，全球市场即将迎来元旦假期；事件上关注周六凌晨美联储24年票委巴尔金讲话。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 铜：小幅回升，基本保持稳定 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅回升至7.4万元每吨上方；上海有色现货由升水转向贴水，贴水30元每吨；上期所库存止跌，稳定在了7万吨上方。进阶数据方面，精废价差稳定小幅回落至872元每吨，处于正常位置；铜铝比小幅上升至3.74；铜矿TC小幅回落至8.42美元每吨以内；现货进口利润回落。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周中如预期小幅上升后保持稳定。短期来看，铜价或继续保持稳定，上方空间有限。宏观方面，市场对于美联储12月利率决议的影响已经基本消化完毕，国内财政政策需等到春节之后才会有实际落地的影响。基本面，供给保持稳定，库存没有进一步下降。需求在两周之后或出现备库。终端方面亦无太大变化，消费品出口相关依然加班加点，希望在美国新关税政策出台之前赶着这个时间窗口完成出口。内需情况良好。 【南华观点】保持稳定，周运行区间7.35万-7.48万元每吨。 镍，不锈钢：持续震荡，短期观望为主。 【盘面回顾】 上周沪镍2502合约日盘收于124270元/吨，较上一个交易日下跌1.37 %。不锈钢2502合约日盘收于12935元/吨，较上一个交易日下跌0.35%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为129300元/吨，升水为3500元/吨。SMM电解镍为127550元/吨。进口镍均价调整至125750元/吨。镍豆现货均价125350元/吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-8.7%，304不锈钢冷轧利润率为-5.87%。上期所纯镍库存为36124吨，LME镍库存为162090吨。SMM不锈钢社会库存维持在963900吨。 【市场分析】 上周镍持续震荡运行，基本面压力持续存在，整体偏供需双弱局势，下游现货采买情绪较弱。除此外宏观方面着重关注印尼后续配额和进出口政策。若政策落地或将对镍基本面中长期产生一定驱动。 【观点】 镍，不锈钢：短期基本面压力持续，关注印尼方宏观政策落地趋势，短期观望为主。 锡：保持稳定 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中稳定在24万-24.5万元每吨之间；上期所库存稳定在6800吨附近，LME库存稳定在4800吨附近。进阶数据方面，现货锡进口继续亏损；40%锡加工费小幅回落至1.42万元每吨，连续两周出现回落；锡现货升水400元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周中如期保持稳定。短期来看，该趋势或延续。宏观方面，市场对于美联储12月利率决议的影响已经基本消化完毕，国内财政政策需等到春节之后才会有实际落地的影响。基本面，矿端供给短期无变化迹象，中游库存保持稳定，云南精炼锡开工率保持稳定。需求端整体保持稳定，半导体板块依然在周期巅峰，光伏板块也在回暖。 【南华观点】保持稳定，周运行区间23.8万-24.8万元每吨。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：矛盾不突出 【盘面回顾】震荡盘整 【信息整理】1.敬业钢铁棒线材产品冬储政策：对2024年12月25日起至2025年1月26日止，按要求付款的1、2月份协议合同给予资金占用优惠，2月冬储合同付款前必须完成1月份合同的全额付款，按发货当月进行结算，冬储收款暂定价3500元/吨，逾期付款或冬储收款额满后将不再办理冬储收款事宜。 2.央行行长潘功胜：加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性；银行业平均存准率大概是6.6%，这个水平与国际上主要经济体的央行相比，还有一定空间。 【南华观点】从基本面来看，钢材需求维有韧性，在钢材产量并不低的状态下钢材仍维持超季节性去库，其库存处于季节性低位，且钢厂后续还有减产迹象，因此钢材基本面将维持康健。但是成材下游冬储持货意愿不强，原料供应并不紧张，因此基本面端自身向上驱动较弱。从宏观来看，国内一些利好政策的信号频发，但是超预期提振作用不强，市场原本预期的国内降准降息政策并未如期落地，且存在对特朗普上台后可能对中国经济产生负面影响的担忧，因此宏观端的驱动亦不明显。综合来看，当前钢材基本面维持康健，不过向上驱动不强，因此近期盘面呈现震荡盘整。但是考虑到当前成材库存偏低，市场持货意愿偏低，在化债后项目资金有所好转以及专项债有望提前发的状况下，预计明年开春需求并不差，可能会有短期供需错配状况出现，两会前还会有宏观预期炒作，因此在单边上建议空单逐步止盈，或可寻机会做多。在套利上当前螺纹基本面仍好于热卷，因此做缩卷螺差仍可继续持有。 铁矿石：不宜过分悲观 【南华观点】近期黑色产业链静态基