南华期货丨期市早餐2024.12.27

人民币汇率：三价或较难合一？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2989，较上一交易日持平，夜盘收报7.2975。人民币对美元中间价报7.1897，调贬29个基点。 【重要资讯】1）依据我国国内生产总值（GDP）核算制度和第五次全国经济普查结果，国家统计局对2023年GDP初步核算数进行了修订。主要结果为：2023年GDP为129.4万亿元，比初步核算数增加3.4万亿元，增幅为2.7%。2）外汇局披露，2024年9月末，我国银行业对外金融资产15642亿美元，对外负债15029亿美元，对外净资产613亿美元，其中，人民币净负债3597亿美元，外币净资产4210亿美元。 【核心逻辑】继加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行在前一周宣布降息后，紧接着的一周迎来了更加集中的央行决策高潮。上周，美联储、日本央行和英国央行在24小时内接连公布利率决议，虽然这些决策结果基本符合市场预期，但最终带给市场的是强美元格局再度强化的结果。展望本周，目前美元指数依旧在上行通道，加之欧元区经济基础相对薄弱，预计美元在中期内保持强势的可能性较高，但短期缺乏进一步突破110的力量。美元兑人民币即期汇率方面，预计本周运行环境较为平稳，继续密切关注中间价7.2左右和即期汇率7.3左右（在岸）这两个关键位的表现。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：交投热情有所减弱 【市场回顾】 昨日股指整体震荡偏强，除上证50指数收跌外其余指数均收涨。从资金面来看，两市成交额下跌88.45亿元。期指方面，IH缩量下跌，其余均缩量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：中国规模以上工业企业利润。 【核心逻辑】昨日股指风格切换，中小盘股转强，前两天逼近2%的GC001利率昨日有所回落，国内流动性边际放松，大小盘股指相对强弱转换。年前政策面难有超预期利好消息释出，政策短期处于真空期，消息面较平淡的前提下，指数缺乏新的驱动，两市成交额持续下降，市场交投热情有所减弱。根据前几次会议的内容，明年政策大方向偏积极，预计短期震荡偏强。需要注意跨年行情股市易波动较大，交易需谨慎。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：期现走势分化 【行情回顾】国债期货早盘高开，全天震荡下行收跌，但现券相对显韧性，短端继续调整的同时中长端利率明显回落。盘后利率继续下行，10、30Y全天回落3.5bp左右，240011重回1.7%附近。公开市场方面，日内到期逆回购806亿，央行新做1063亿，日内净投放257亿。 【重要资讯】：1.代行韩国总统职权的国务总理韩德洙26日表示，为了快速强劲地恢复韩国旅游市场，将积极研讨对中国团体游客的免签证试点项目并尽快实施。 2.国家统计局利用第五次全国经济普查数据和有关部门资料，并同步实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，对普查年度（2023年）国内生产总值（GDP）进行了修订。修订后的2023年国内生产总值为1294272亿元，比初步核算数增加33690亿元，增幅为2.7%。 【核心逻辑】全天来看市场呈现明显结构化特征，期现走势分化，短期与中长期分化相对更弱势，而盘后利率的持续回落也表明当下市场在下跌后的承接力量依旧较足，短期内大概率延续窄幅震荡，更多幅度的调整需要关注节后市场的表现。 【投资策略】：关注短期交易型机会【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：船公司大幅下调现舱报价，加沙停火协议推迟达成 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格开盘大幅上行，后震荡回落。截至收盘，EC各月合约涨跌互现。EC2502和2508涨跌幅均逾2%。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月9日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2880，较前值下降$420，40GP总报价为$4800，较前值下降$700。下下周长荣海运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3255，较前值下降$300，40GP总报价为$5010，较前值下降$400。 【重要资讯】：新华社加沙12月25日电，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）25日发表声明说，在加沙停火协议谈判中，以色列方面提出新问题和新条件，本可达成的协议推迟达成。声明说，在卡塔尔和埃及方面斡旋下，关于停火和人质交换协议的谈判正在卡塔尔首都多哈进行。哈马斯展现了责任感和灵活性，但以方提出了与撤军、停火、人质和流离失所者返回家园有关的新问题和新条件，本可达成的加沙停火协议推迟。 以色列总理内塔尼亚胡则表示，哈马斯正在违背在人质谈判中达成的协议。以官员称哈马斯拒绝提供完整被扣押人员名单，令停火谈判陷入僵局。 【南华观点】：昨日近远月仍涨跌不一，近月主要应受到马士基和长荣两大船公司欧线现舱报价均大幅下调的影响而有所下行，远月则仍受中东局势影响——新一轮加沙停火谈判推迟达成，且以色列和胡塞武装双方冲突加强。加沙停火协议推迟达成，对EC远月合约仍有一定支撑，震荡略偏上行的概率较大，EC近月短期震荡略偏下行的可能性仍相对较大；后续可继续关注加沙停火谈判的实质进展或巴以冲突是否持续升级，以及明日公布的欧线即期运价指数。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：进入假期模式贵金属缩量微涨 【行情回顾】周四贵金属市场震荡微涨，成交依然低迷，因海外圣诞节假后即将迎来元旦假期。最终COMEX黄金2502合约收报2653.3美元/盎司，+0.68%；美白银2503合约收报于30.41美元/盎司，+0.42%。SHFE黄金2502主力合约收报619.74元/克，+0.38%；SHFE 白银2502合约收报7583元/千克，+0.11%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率87.2%，降息25BP概率12.5%；25年3月在1月不降息假设下，维持利率不变概率50.6%，降息概率44.1%；5月在3月不降息基础上，降息概率58.7%，维持利率不变概率40.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度减少1.15吨至872.8吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14358.97吨。库存方面，SHFE银库存日增72.3吨至1332.2吨，截止12月20日当周的SGX白银库存周增38.6吨至1332.4吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进入假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上中长线仍推荐回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，高波动下同时做好仓位控制。 铜：继续小幅反弹 【盘面回顾】沪铜指数在周四冲高回落，报收在7.4万元每吨附近，上海有色现货升水25元每吨，升水缩窄。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周四基本保持在7.4万元每吨附近，符合预期。短期来看，铜价或出现小幅反弹。首先，本次美联储利率决议会后铜价存在超跌。虽然美联储将2025年降息幅度减少到50个基点，但是这也和大多数投资者预期相当，并没有发生明显变化。而铜价的下跌出现过度反应。其次，铜供给端偏紧。供给端铜TC持续下降，2025年长协TC也较低，反映出铜矿供给偏紧。然后，上期所库存连续三周每周下降超过1万吨，对铜直接供给产生影响。最后，铜需求在年末尚佳，无论是光伏、家电、汽车还是电力板块都在年末相对较强。综上所述，铜价有望小幅回升。 【南华观点】小幅回弹。 镍，不锈钢：短期基本面无明显驱动，中长期关注印尼方政策波动。 镍，不锈钢：短期基本面无明显驱动，中长期关注印尼方政策波动。 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2502合约日盘收于126490元/吨，较上一个交易日上涨0.8%。不锈钢2501合约日盘收于13010元/吨，较上一个交易日上行0.07%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为129700元/吨，升水为4200元/吨。SMM电解镍为127600元/吨。进口镍均价调整至125450元/吨。镍豆现货均价125050元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-4777.27元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-8.7%，304不锈钢冷轧利润率为-5.87%。SMM纯镍库存为42101吨，LME镍库存为162048吨。SMM不锈钢社会库存维持在963900吨。国内主要地区镍生铁库存为25712.5吨。 【市场分析】 据外电消息称印尼能源矿产部总干事表示印尼将考虑限制镍矿产量，以稳定国际市场价格，由于过剩的镍供应问题拉低了全球镍的价格，与此同时经济的衰退和全球的冲突对镍的需求形成打击。印尼方面旨在通过削减供应来支撑全球镍价，若此举成功落地，中长期对镍价会起到有力的支撑。除此外短期基本面无明显驱动。 【观点】 镍，不锈钢：短期基本面无明显驱动，中长期关注印尼方政策波动。 锡：基本稳定 【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅上升，报收在24.5万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周四基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡价或先收复部分因美联储声明而引起的超跌，然后保持稳定。从目前半导体板块最相关的费城半导体指数可以看到，投资者不看好未来美国宏观对于半导体行业的影响。在基本面上，锡中游库存也没有进一步下降的迹象。 【南华观点】小幅回升后企稳。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：弱平衡 【盘面回顾】冲高乏力 【信息整理】1.本周，五大钢材品种供应843.51万吨，周环比降6.43万吨，降幅为0.8%，其中螺纹、热卷产量下降较为明显。五大钢材总库存1109.37万吨，周环比降9.03万吨，降幅0.8%。五大品种周消费量为852.54万吨，其中建材消费环比降5.7%，板材消费环比持平。 2. 12月25日，土耳其贸易部发布第2024/41号公告称，应土耳其生产商申请，对原产于中国和韩国的冷轧钢板（未退火除外）、镀锌钢板及彩涂板启动反倾销调查。 3.247家铁水产量为227.87（-1.54）。 【南华观点】从钢材基本面来看，其需求维有韧性，在总供应水平与去年同期差不多持平状态下，钢材仍维持超季节性去库现象，整体库存处于季节性相对低位，螺纹缺规格现象延续，钢材基本面表现较好。不过在当前长流程钢厂利润仍不错，未出现明显让利状态下，贸易商主动冬储积极性不强，因此基本面端缺乏驱动。宏观上国内陆续有宏观利好释放，但是也有对特朗普即将上台可能会带来海外冲击的隐忧，年末资金都较为谨慎，形成强势上涨的驱动仍不足。综合来看，基本面较好，国内宏观托底令成材盘面下方支撑较强，螺纹下方3200-3250（热卷+100左右）具备强支撑，向上冲需进一步等待驱动；在套利上，由于螺纹较热卷基本面好，做缩卷螺差仍可继续。 铁矿石：钢厂检修预计减少 【盘面信息】铁矿石05冲高遇到布林带中轨回落。 【信息整理】本周五大材产量供需双减，螺纹厂库增加，社库下降。 【南华观点】目前铁矿石基本面短期有支撑，供应中性，铁水产量有支撑，库存超季节性去库。供应端，发运整体偏中性，年底冲量较为温和；需求端，钢厂季节性检修增多，铁水产量季节性下滑，但从往年季节性来看下滑斜率较为温和。终端需求端，整体钢材基本 面尚可，库存并不高，建材减产后需求尚可，库存较低；铁水转水板材后有一定的累库，但幅度温和；其他五大材外需求尚可，钢厂接单情况良好。钢厂小幅检修后，钢厂利润略回升，部分钢材低库存的情况下可能给出一定的增产空间。库存端，目前港口库存整体维稳，但从季节性上看偏强，因为往年