宏观与策略
- 固定收益周报：资管机构产品配置观察（第70期）
- 理财子规模持续收缩：截至12月22日，理财子公司产品存续总规模为26.19万亿元，周规模环比下降0.50%，环比减少1316亿元。国有银行、股份行、城商行、农商行、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.42%、-0.62%、-0.34%、+0.88%、-0.70%。
- 固定收益类理财产品规模环比减少266亿元。
- 理财产品近七日平均年化收益率下降至2.92%，较上周下降234BP。
- 1个月以内理财产品规模环比增加61亿元。
- 开放式净值型产品存续规模为21.43万亿元，环比减少1200亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.76万亿元，环比减少116亿元。
- 中长期、短期纯债基金久期均回落，中长期纯债基金周久期均值为3.18年，短期纯债基金均值为1.49年。
- 保险资管固定收益产品周回报率下降0.32个百分点。
- 策略专题：日本股市：深度复盘和未来展望
- 日本股市长历史周期中经历了由衰入盛的过程，涵盖6个不同阶段：泡沫经济破裂后的日本股市（1990-1992）、泡沫经济破裂后的日本股市（1993-2003）、经济全球化背景下的牛市（2004-2007）、后危机时代的日本股市（2008-2012）、安倍经济学时期的日本股市（2013-2019）、以及“日特估”行情（2020至今）。
- 高股息策略长、短期视角下均占优，过去20年间，日本高股息策略能跑赢7成基金，相对排名占优。盈利因素一直是高股息策略的主要回报来源。
- ROE驱动的价值投资模式的回归，东证所股票的市净率及ROE常年低于发达市场整体水平，近年来政策着力改善破净、提高ROE。
- 日本老龄化时代和银发经济投资机遇：老龄化对日本经济产生深远影响，推动医疗保健、信息通信和食品等领域的消费增长，银发经济的崛起也推动了健康医疗、数字科技、老年居住社交、教育文化及金融保险等多领域的发展。
- 日本市场的未来展望：展望2025年，日股面临分子端利好与分母端不确定性叠加的局面，长期趋势仍具上行潜力。
行业与公司
- 房地产行业快评：全国住房城乡建设工作会议解读-城改变棚改趋势渐明
- 2025年要加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置，在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模。
- 城改变棚改趋势渐明，或能显著消耗当前的超量库存，预计2025年城改提速将创造200万套新增需求。
- 建议关注布局三四线布局较多，经营较为稳健的房企中国海外宏洋集团。
- 小商品城(600415.SH)公司快评：义乌国际贸易综合改革方案发布，小商品城的受益点分析
- 方案提出了深化市场采购贸易改革、加快内外贸一体化改革、完善现代商贸物流体系等具体内容。
- 小商品城主营的市场经营业务受益义乌贸易的持续景气度，为涨租及贸易服务业务提供有力支撑。
- 方案以小商品城为试点单位，先行推进进口正面清单试点，力争到2025年义乌市进口贸易额达到1000亿元，2023年达到3000亿元。
- 上调公司2024-2026年归母净利润预测至29.67/35.82/49.04亿元，对应PE分别为26.5/22/16倍，维持“优于大市”评级。
- 赛富时(SALESFORCE)(CRM.N)公司快评：自研+并购扩张AI版图，Agentforce打开增长空间
- 三季度费用率改善，营业利润率创新高，实现营业收入94.4亿美元，同比+8%，首次实现GAAP运营利润率为20%。
- AI产品稳步推进，RPO持续扩张，三季度超过100万美元的AI订单数量同比增长了三倍以上，并签署了超过2000个AI合同，RPO达到531亿美元，同比增长10%。
- 持续并购拓展业务，强化企业优势地位，完成了对OwnCompany和Zoomin的收购。
- 上调全年业绩指引，预计实现收入378-380亿美元，上调运营利润率指引至19.8%。
- 首次覆盖，给予“优于大市”评级。
- SERVICENOW(NOW.N)公司快评：深度绑定英伟达，多行业AIAgent持续导入
- 三季度收入同比+22%，盈利能力大幅提升，实现营业收入27.97亿美元，其中实现订阅收入27.15亿美元，同比+22.5%。
- 深度绑定英伟达，AI全面赋能平台业务，推出NowAssist，利用AI全面赋能自身业务。
- 平台全面迭代升级，扩展行业解决方案，发布平台更新Xanadu，与MicrosoftCopilot深度集成，同时将解决方案扩展至零售行业。
- 上调2024全年业绩指引，预计实现订阅收入106.55-106.6亿美元，同比+23%。
- 首次覆盖，给予“优于大市”评级。
