光期研究2025年度宏观金融策略报告
Z期°研究202412o
目录
ßÊÿ内需~û....................................................................................................................3
类资ïÞ置ÿ万物öp时，时gOÿy.........................................................................27
ÿz期°ÿz牛o}ú势而~........................................................................................46
股指期°:WzßÌ时，指u[震ã..................................................................................68
金ýÿCTA静à花开.........................................................................................................98
ßÊÿ内需~û
研究员ÿÎ洁
ç摘ÿ
⚫ñç换ð2<ñç换ð=üíÁp明显拉ú，sì汽车换®Ûè废带gö增à需求2保Û估«sÿ汽车理论ç废þ占总保pàö1.5%-2%，àPÎo美ö5-6%ö均ç废÷ÿ例，汽车ç废回收`场Ïp巨z间2
⚫稳Q楼`2销端，O四线城`öð策ßpß一nöz间2企端，保障性Q再¿款`~收储ÿ`à商品Āö资金ß展缓慢，z激®者ö策ÿ能ß会à码2÷资端，稳建Ü÷资ß÷Þ点ù目ö发力，稳土w÷资ß÷收储ÿ土wĀ2土w储_þ是w方府_ùz券ö÷向领域，如果2025_ùz发ÌÞð向土w储_~斜，预«会拉ú较规模收储ÿ土wĀ2Pm\时，ð增_ùzüÎ基建÷资拉úö指标意OW2
⚫ûó风2若美ÿ×íoÿg惠ÿà×，橡胶塑料1玩x1þÿ服装鞋帽箱包1面1家x1精密仪器等Ì业ös税增à幅度Ï40%，~s税增à幅度göÌ业Ā虑到规模，[þÿ服装鞋帽箱包Ì业Øö影响g2u_g看，若美ÿ×íoÿg惠ÿà×，[õú密集型Ì业öûó税÷增à幅度g2
⚫通À回ö2]民收uÛ预期或将p改善，óàÏíÁ策à码，在P基u效àOQ，2025CPIĀc温和PÌö势，yoç1.8%þô2预«PPI\ÿß幅收窄，2025Q[ÿ能转l，原ýÿ格或拖累PPIèĀO如预期2
一1íÁÿ<ñç换ð=üíÁp明显拉ú
o央ā济ý`会¯求，ñ提高o1能耗1排等标准~w引，èú规模¿_更ð和íÁ品ñç换ð2o央®ā委员会第四次会¯调，à快ï品更ð换ï是èú高±à发展öÞ举措，鼓ó引üð一ï规模¿_更ð和íÁ品ñç换ð2Î:府ý`ç^;提û，èú各类生ï¿_1服á¿_更ð和o改Ā鼓ó和èúíÁ品ñç换ð2
Îñg<ñç换ð=策密集ûĀ，是社零商品类销额增ÿö原因2íÁ品<ñç换ð=ñ汽车1家uï品1家装íÁ品~2à类商品W品ÿ格较高1使用周期较ÿ，ÿ格P涨^，íÁ者~向Î延ÿ使用时间gáĀwÿ期ÿ|而减]®买2通Ï提ß®买`惠和换®ÿ{，pûÎ]民减]置换rq1提升®买意愿2
qï家u<ñç换ð=由o央®资金ç，或ÿà快策落w27o24åÿ家发展改革委和®部s发:sÎà力支c规模¿_更ð和íÁ品ñç换ðö若~措施;ö通知提到，将统筹Ü排3000ÿSþôÿ期{{ÿz资金，ÿ家发展改革委w}Ü排1480ÿSþôÿ期{{ÿz规模¿_更ð_ù资金，用Î落áq通知第`W¿_更ðù目支c方式1支cç营ß船舶ç废更ð2
öç向w方Ü排1500ÿSþôÿ期{{ÿz资金，用Î落á支cç营ß°车ç废更ð1提高Ü业机ðç废更ðí½标准1提高ð能源}交车Ûú力u更ðí½标准1支cw方提升íÁ品ñç换ð能力1提高汽车ç废更ðí½标准1支c家uï品ñç换ð2îÛö支c资金按照
总_9:1ö原[áÌ央wrç，东部1o部1ÿ部w|o央çÿ例V{~85%190%195%2
®部通Ï原p渠道Ü排275ÿSo央®资金，落á提高¿_更ð¿款®½oÿ例1落á废`u器u子ï品回收]理资金支c策2
资料g源ÿ府ý`网û，Z期°研究
íÁ品<ñç换ð=策o，汽车策ö效果ÿ能更à明显，üíÁö拉ú也更220245o，®部发a:sÎQ达2024汽车ñç换ðí½o央®预ê资金预算ö通知;，指û2024汽车ñç换ðo央í½度资金总额~64.4ÿS，据O\wÿ属ö东oÿ部w|ÿ例«算，w方Þ套资金çà47.6ÿS，\«112ÿSþô2\时，该文þÿ效目标显示，yç废汽车回收à~378万22023汽车ç废回收à~268.8万，预«m次策öûĀ能_拉úç废汽车à增à100万þô2据商á部ögðu据，Î前7个o，yÿç废汽车回收350.9万，
\ÿ增ÿ37.4%，wo5o16o17oV{\ÿ增ÿ55.6%172.9%和93.7%，çàßryÿ效目标，yöç废汽车回收à预«明显û378万2
若测算汽车ö销ü社零ö拉ú，结\ÿ格öÙW21-11oPPIoö汽车制业\ÿQ滑2.1%2àÿ结\g看，预«汽车销额\ÿ增à10%2汽车销额在Ö额ñP企业商品零总额o占ÿ29.4%，在社会íÁ品零总额o占ÿ10.3%，[汽车销额\ÿ增ÿ10%ÿñ拉ú社零\ÿ增ÿ一个V点2
Ð1þ定资ï÷资ÿ稳Q楼`是亮点
展2025，预估þ定资ï÷资/制业/基建/wï\ÿ增V{~4%/6%/3%/1%，þ较Î2024，þ定资ï÷资增保c稳定，wowï÷资增转l1基建÷资和制业÷资增ß2x_g看ÿ
资料g源ÿWind，Z期°研究
11wïÿ稳Q楼`
à期wï策ö风Oí212oÿ局会¯提û<稳Q楼`股`=，^öo央ā济ý`会¯PsÎwïö措辞p明显ÿçÙW2ûö措辞Þ点在Î保障融资，<ÿç稳妥W解wï风险，一视\ā满足O\p制wï企业ö\理融资需求，Ïßwï`场稳u康发展=2Î措辞是
